證券時報記者余世鵬

11月，公募FOF發展屆滿六周年，個人養老金制度落地也迎來一周年。這兩個節點疊加，使得FOF產品再次受到市場關注。

10只FOF年內清盤

Wind數據顯示，截至11月3日，全市場公募FOF產品已有470只，雖然產品數量大幅增長，但總規模不到1700億元，較2021年末的2200多億元明顯下降。業績方面，近350只FOF已運行滿一年，近1年平均收益率為-6.47%，跌逾10%的產品超過80只；運行時間滿三年的121只FOF，近3年平均收益率為-7.41%，其中有9只跌逾20%。

業績和規模雙降之下，今年以來清盤的FOF達到了10只，其中有5只為養老FOF。在FOF發展史上，養老FOF是重要的產品創新。公募FOF興起于2017年，并于2018年發展出目標日期和目標風險兩大類養老FOF產品。養老FOF隨后在2022年底成為個人養老金投資的主流形式，基金公司在存量養老FOF當中增加個人養老金專屬的Y份額。Choice數據顯示，截至三季度末，養老FOF的Y份額產品已有161只，總規模為51.87億元，雖較2022年末129只、20.06億元明顯上漲，但平均規模只有0.32億元，僅有13只規模超1億元。

“2017年至今，公募FOF產品類型日漸豐富。但從成立以來的業績看，超六成FOF未能實現正收益，業績不佳使得投資者參與熱情有所下降，規模不斷縮水。公募FOF似乎并沒做到分散風險或尋求更高收益的投資預期。”華南某公募FOF投研人士對證券時報記者表示。

基金經理水平良莠不齊

投資表現不佳，是FOF發展受阻的重要原因。此外，基金公司缺乏對FOF基金經理的良好選拔機制，也使得FOF基金經理的水平良莠不齊。

上述華南公募FOF投研人士指出，部分FOF配置的基金存在同質化情況，未能展現出FOF的大類資產配置優勢。與此同時，FOF在構建基金組合時依然缺乏系統篩選方法，組合調整具有滯后性，導致收益不達預期。

根據Wind數據分類統計，截至11月3日，全市場以FOF為“擅長”領域的基金經理共有179名，這些基金經理管理資金規模總計2000億元出頭，其中有兩位管理規模超百億，101位基金經理管理規模則不足5億元，39位基金經理的管理規模甚至均在1億元以下。

從證券時報記者查閱的簡歷信息來看，FOF基金經理的確存在背景多元情況，相當部分是從保險機構轉型而來，還有部分FOF基金經理曾從事過金融機構研發經理、銀行零售部產品經理、產品設計師、信貸經理等工作，這也是FOF管理人才良莠不齊的一大成因。

值得提及的是，基金經理的良莠不齊還會帶來連鎖反應，使得FOF吸引力難以進一步提升。

前述公募FOF投研人士表示，受限于投資能力，疊加近年市場環境復雜，多數FOF業績表現不佳，投資者的回撤體驗和業績體驗更是難以達到預期，這使得銷售渠道持營意愿低，加重了FOF發展難度。

除了上述原因，雙重收費、投資者認知度等因素也影響著公募FOF的發展。前述公募FOF投研人士表示，FOF一直存在雙重收費問題，導致交易成本較高。

多做類型和策略創新

該如何提升公募FOF競爭力？為此，業內人士給出了關于人才隊伍建設、策略創新等建議。

某投資分析人士對證券時報記者表示，FOF是大類資產配置的重要工具產品，未來發展空間廣闊，基金公司應進一步提升基金經理質量。同時，基金公司內部應建立起完備的FOF投研隊伍，特別是在基金產品研究分析、基金經理評價選擇等方面建立起規范化的流程，盡可能減少投資決策的隨意性。

創金合信基金表示，FOF投資需構建系統化的資產配置框架。從基礎操作細節來看，FOF產品可以將更多底層資產（如商品、跨境資產）進一步納入投資范圍；另外，還可以在產品類型方面進行更多探索，如主題類FOF、指數類FOF等，并探索疊加產品設計的創新，例如定期支付等機制的應用。

百嘉基金董事、副總經理王群航認為，未來FOF產品可以在大類資產配置策略上多做些靈活嘗試，包括可以繼續嘗試開發專門或重點投資ETF的FOF產品，混合型ETF·FOF、純粹的ETF·FOF等可以嘗試放開發展，畢竟ETF有著常規股票交易無法比擬的流動性。

“從我國基金產品的創新歷史來看，每一類產品的誕生都是順應市場發展趨勢的結果。比如，當年股票數量超過了700只之后，中國有了公募基金；如今市場上ETF的數量已經超過800只，且權益ETF、固收ETF、貨幣ETF、商品ETF、QDII-ETF等種類齊全，規模和二級市場成交額都接近2萬億元，ETF·FOF產品的出現有望水到渠成，這是可以進一步做大的一個細分產品種類。”王群航說。