證券時報記者安仲文

在倉位達(dá)到歷史低位后，部分債券基金正在悄悄買進(jìn)股票。

A股市場大幅調(diào)整后性價比已大幅提高，甚至引起了不少偏債型公募產(chǎn)品的興趣。據(jù)記者觀察，部分股票倉位極低的債基產(chǎn)品開始出現(xiàn)倉位大幅回升，甚至有債基產(chǎn)品的股票倉位迅速從0升至38%，這表明權(quán)益資產(chǎn)對基金經(jīng)理的吸引力開始提升。

值得一提的是，此前也有一些債基在2013年、2019年加倉股票，當(dāng)時同樣是股市連續(xù)跌了近三年。在加倉后，那些配置股票倉位較高的債基后來幾乎都獲得了亮麗的年度業(yè)績。

債基增配股票

興趣大增

股票大幅調(diào)整后的吸引力，甚至連債券基金也都覺得有點“香”。

平安瑞興一年定開基金披露的四季報顯示，該基金已連續(xù)三個季度增加股票倉位，截至去年末，最新的倉位已提升至5.41%。而在2022年四季度末，平安瑞興一年定開基金的股票倉位創(chuàng)下成立以來新低，當(dāng)時股票倉位占比不足2%。考慮到上述偏債型基金產(chǎn)品的歷史最高股票倉位接近10%，表明該產(chǎn)品后續(xù)還有加倉空間。

此外，工銀聚豐基金披露的最新持倉信息顯示，該偏債產(chǎn)品在去年四季度亦加倉股票，尤其是買了國企改革與中字頭的股票，前十大重倉股的集中度較前期有顯著提升，股票倉位已經(jīng)達(dá)到34%。此外，還有不少偏債型產(chǎn)品在某些超跌板塊低吸個股，以此達(dá)到結(jié)構(gòu)性的倉位優(yōu)化。

記者還注意到，有非常看好股票行情的公募基金體現(xiàn)了言行合一，在其債券基金產(chǎn)品上的股票增持力度更大。例如，前海開源裕瑞在2023年二季度末一度采取股票零倉位，主要持有債券和現(xiàn)金。對此，基金經(jīng)理章俊表示，由于市場預(yù)期變化巨大，除相對分散的策略外，還會通過較為積極的倉位策略進(jìn)行資產(chǎn)配置，希望在享受新型發(fā)展機(jī)遇的同時控制好產(chǎn)品波動率。該基金在空倉了幾個月后，股票倉位就迅速從0升至近14%。更大的股票倉位提升出現(xiàn)在2023年12月末，根據(jù)上述產(chǎn)品的四季報，該產(chǎn)品的最新股票倉位已大幅提升38.38%，這個倉位甚至趕上不少偏股型基金產(chǎn)品的持倉。

“股票風(fēng)險得到部分釋放，市場吸引力進(jìn)一步增加，我們大幅增加了股票配置，主要在估值較低、股價調(diào)整較充分的標(biāo)的上增加了配置。”前海開源裕瑞基金基金經(jīng)理章俊表示，雖然此次大幅加倉股票也要承受一定的市場波動性，但是跟預(yù)期收益比還是有較好的價值，希望通過一定時間的持有來獲得合理回報。

　　加倉股票時機(jī)很重要

值得一提的是，每一次A股大幅調(diào)整后，部分債基產(chǎn)品都有增加股票倉位的沖動，但時機(jī)很重要。

例如，在2013年，當(dāng)時債基產(chǎn)品皆因前面股票出現(xiàn)近三年的調(diào)整開始加倉股票。后來在2013年的債券型基金業(yè)績排名中，股票倉位成為債基產(chǎn)品業(yè)績排名的關(guān)鍵因素，當(dāng)時獲得債券基金產(chǎn)品業(yè)績冠軍的產(chǎn)品有大約14%的股票倉位。

此外，2019年債基業(yè)績大放異彩也與2016—2018年連續(xù)三年的股票行情調(diào)整有關(guān)，當(dāng)時不少偏債型基金產(chǎn)品大膽配置股票倉位，在風(fēng)險可控的前提下增強了產(chǎn)品凈值彈性。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年債券型基金冠軍南方希元基金當(dāng)時也因為提高了股票倉位，年度收益率最高接近40%。

南方希元基金在當(dāng)年的定期報告中表示，該產(chǎn)品保持了中性偏高的股票倉位，降低了可轉(zhuǎn)債倉位，結(jié)構(gòu)上科技成長龍頭和低估值藍(lán)籌更加均衡，增加了優(yōu)質(zhì)汽車零部件和新能源汽車龍頭的配置比例，根據(jù)基本面和估值變化動態(tài)調(diào)整可轉(zhuǎn)債個券比例，收益因此顯著跑贏可轉(zhuǎn)債指數(shù)。

　　股債性價比數(shù)據(jù)

凸顯投資價值

從股債性價比的角度看，基金經(jīng)理對股票的配置也興趣提升。

摩根士丹利基金表示，基于2024年經(jīng)濟(jì)增速及行業(yè)結(jié)構(gòu)的情況，預(yù)計2024年A股公司凈利潤增速為5%，較2023年明顯改善。從股債性價比角度看，過去5年股債比達(dá)到2倍后，市場見底概率極高，目前滬深300指數(shù)估值再次回到歷史低位。

上述基金公司認(rèn)為，投資者過度悲觀的預(yù)期已得到部分緩解，投資者風(fēng)險偏好回升，賺錢效應(yīng)開始改善，在政策催化之下，短期市場資金集中于國企和紅利板塊，但對成長板塊造成虹吸效應(yīng)，因此市場分化較大，未來自下而上的行業(yè)選擇和個股選擇更為重要。一方面對于未來經(jīng)營穩(wěn)健、經(jīng)營現(xiàn)金流充裕、資本開支下降的公司值得重視，這類公司具備較強的回購能力；另一方面，前期市場系統(tǒng)性下行帶來一些細(xì)分行業(yè)龍頭公司被錯殺，這類公司已經(jīng)具備很高的性價比。

國泰基金一位基金經(jīng)理指出，已注意到股債性價比處于高位，市場環(huán)境也發(fā)生了一些積極變化，隨著一系列利好政策密集出臺和落實，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的拐點不斷得到數(shù)據(jù)驗證，在后續(xù)整體策略上，會基于中長期維度在市場的短期調(diào)整中把握投資機(jī)會，進(jìn)行逆勢布局，重點關(guān)注的方向包括：當(dāng)前庫存低位，彈性較大的上游資源類板塊；具備防御屬性的中小盤價值方向；以及估值調(diào)整更加充分的港股等。

不過，對偏債型基金產(chǎn)品而言，控制倉位和優(yōu)化持倉細(xì)節(jié)是核心策略，這意味著偏債產(chǎn)品的股票倉位可能將更加強調(diào)對市場信號的把握。“做這類產(chǎn)品主要是股票不能犯大的錯誤，最重要的是債券方面要做好。”平安基金債基投資負(fù)責(zé)人周恩源接受記者采訪時表示，此類產(chǎn)品的股票投資做到中等水平就已足夠。他強調(diào)，“偏債產(chǎn)品的股票投資不需要特別出彩，債券是產(chǎn)品的核心，在股票方面不犯大錯，這是很重要的一點。”