證券時(shí)報(bào)記者王小芊

“近幾年醫(yī)藥行業(yè)整體分化顯著，所以我的策略一直是精選個(gè)股。”在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)，路博邁中國(guó)醫(yī)療健康基金擬任基金經(jīng)理李濤如是說。

李濤擁有上海交通大學(xué)遺傳學(xué)博士學(xué)位。他從事證券基金行業(yè)11年，曾就職于光大保德信基金、匯添富基金、國(guó)金證券、上海致君資產(chǎn)管理、上海希瓦私募基金等機(jī)構(gòu)。

在投資策略上，李濤強(qiáng)調(diào)深度研究、堅(jiān)持投資理念和及時(shí)糾錯(cuò)的重要性。他的目標(biāo)是追求絕對(duì)收益，但這并非低估值策略，而是慎重優(yōu)選具有長(zhǎng)期價(jià)值和增長(zhǎng)潛力的公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資。在評(píng)估不同細(xì)分賽道時(shí)，李濤重點(diǎn)考慮滲透率，在精選個(gè)股時(shí)，他更看重標(biāo)的公司管理層的能力。李濤認(rèn)為，當(dāng)下的醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展分化顯著，挖掘優(yōu)秀的個(gè)股才是決勝的關(guān)鍵。

　　深度研究

始終是工作核心

證券時(shí)報(bào)記者：醫(yī)學(xué)背景對(duì)你從事醫(yī)藥投資有哪些加成作用？

李濤：我相信自己的醫(yī)學(xué)背景對(duì)做醫(yī)藥投資大有裨益。首先，我的專業(yè)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品和相關(guān)技術(shù)的深刻理解上。在職業(yè)生涯初期，醫(yī)學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)在理解藥理學(xué)和預(yù)測(cè)藥物效果方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。如今，在生物治療和細(xì)胞基因治療等前沿領(lǐng)域，我的專業(yè)背景使我不僅能夠準(zhǔn)確理解這些技術(shù)路徑，在某些情況下甚至能夠?qū)π袠I(yè)趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)判。

此外，我與許多在醫(yī)療行業(yè)工作的同學(xué)保持著密切交流，他們對(duì)臨床趨勢(shì)的見解為我提供了重要觀察，這些人脈資源對(duì)我做投資也有加成。

證券時(shí)報(bào)記者：你認(rèn)為投資中最重要的三件事是什么？

李濤：首先，深度研究始終是我工作的核心。投資的本質(zhì)上是研究成果的轉(zhuǎn)化，這涉及到對(duì)投資對(duì)象的深刻理解，包括其本質(zhì)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、商業(yè)模式以及公司在其細(xì)分行業(yè)中的成長(zhǎng)邏輯。

其次是堅(jiān)持，這包括對(duì)自己投資理念的堅(jiān)持，以及對(duì)選擇的投資標(biāo)的邏輯的持續(xù)信任。當(dāng)然，這也意味著對(duì)這些公司進(jìn)行持續(xù)和細(xì)致地跟蹤，如果發(fā)現(xiàn)實(shí)際情況與初步預(yù)判有偏差，就需要客觀地評(píng)估偏差原因。

最后，對(duì)錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)和糾正也是極為重要的。在投資過程中，犯錯(cuò)是難免的，重要的是如何從這些錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)并及時(shí)做出調(diào)整。我們需要勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，并據(jù)此調(diào)整投資觀點(diǎn)。

證券時(shí)報(bào)記者：你是一位以絕對(duì)收益為目標(biāo)的基金經(jīng)理，為什么？

李濤：我的投資風(fēng)格確實(shí)更加偏向于追求絕對(duì)收益，但這與買入低估值股票的觀念完全不同，我的目標(biāo)是要讓客戶賺到錢。

在投資決策時(shí)，我會(huì)考慮長(zhǎng)期的視角。即使某些公司在靜態(tài)估值上看起來并不便宜，如果我認(rèn)為它們有良好的市值增長(zhǎng)空間，我仍然會(huì)選擇投資。相反，即使某些公司的股價(jià)看起來很便宜，但如果我認(rèn)為它們所在行業(yè)的前景不佳，我就不會(huì)考慮投資。因此，我的投資決策更多是基于公司的長(zhǎng)期價(jià)值和增長(zhǎng)潛力。

　　選股時(shí)看重

公司管理層能力

證券時(shí)報(bào)記者：你是怎么跟蹤不同細(xì)分賽道景氣度的，具體看哪些指標(biāo)？

李濤：我認(rèn)為，首先要考慮需求分析，特別是與滲透率相關(guān)的需求。滲透率是評(píng)估一個(gè)產(chǎn)品或服務(wù)在目標(biāo)人群中的使用程度，它是判斷未來市場(chǎng)潛力的重要指標(biāo)。

其次，了解一個(gè)產(chǎn)品的發(fā)展階段也很關(guān)鍵，包括技術(shù)進(jìn)步對(duì)產(chǎn)品成本的影響以及產(chǎn)品的市場(chǎng)接受度。例如，一些技術(shù)雖然先進(jìn)，但如果定價(jià)過高，其市場(chǎng)應(yīng)用就會(huì)受限。因此，判斷產(chǎn)品是否處于成熟階段，以及是否準(zhǔn)備好進(jìn)行大規(guī)模應(yīng)用是重要的。例如，十幾年前的單抗產(chǎn)品成本很高，但隨著技術(shù)改進(jìn)和成本降低，這些產(chǎn)品變得更加普及，市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速。

除此之外，還需要預(yù)判行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，即特定人群對(duì)某種產(chǎn)品的需求是增加還是減少。例如，與年齡相關(guān)的老年病，可能隨著人口老齡化需求增加；與兒童相關(guān)的疾病，由于出生率下降，未來可能需求減少。我們還要考慮疫苗和免疫系統(tǒng)建設(shè)對(duì)傳染病治療藥物需求的影響。另外，我們還關(guān)注那些與生活質(zhì)量改善相關(guān)的子行業(yè)，如醫(yī)療美容等，這些領(lǐng)域的發(fā)展與整體經(jīng)濟(jì)水平密切相關(guān)。

證券時(shí)報(bào)記者：在研究公司時(shí)，你更看重哪些因素？

李濤：關(guān)于投資選擇的標(biāo)準(zhǔn)，首先是觀察所選公司所在細(xì)分領(lǐng)域的景氣度，其次要看商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)壁壘。但我認(rèn)為，最重要的是管理層的能力。投資時(shí)，需要評(píng)估管理團(tuán)隊(duì)的優(yōu)秀程度和可靠性，這通常涉及到多方面的考量。在財(cái)務(wù)方面，我會(huì)重點(diǎn)關(guān)注毛利率和人均效率等關(guān)鍵指標(biāo)，這些可以反映公司的業(yè)務(wù)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

在選擇公司時(shí)，我不僅考慮業(yè)務(wù)能力，也考慮其管理和銷售團(tuán)隊(duì)的效率和動(dòng)力。一個(gè)理想的團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該高效、有動(dòng)力，且激勵(lì)機(jī)制合理，通過比較相似企業(yè)的人均收入水平，我們可以評(píng)估一家企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。我的目標(biāo)是選擇那些在良好細(xì)分領(lǐng)域擁有強(qiáng)大團(tuán)隊(duì)的公司，這樣的公司通常具有更好的發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)確定性。

醫(yī)藥行業(yè)分化顯著

證券時(shí)報(bào)記者：請(qǐng)分享一下你選擇醫(yī)藥子賽道的邏輯。

李濤：在選擇投資的子賽道時(shí)，我特別關(guān)注幾個(gè)領(lǐng)域。首先是中醫(yī)藥領(lǐng)域，主要是因?yàn)閲?guó)家政策的支持和中醫(yī)藥產(chǎn)品的長(zhǎng)生命周期。無論是創(chuàng)新中藥還是傳統(tǒng)中藥，品牌效應(yīng)和專利壁壘都是顯著的。其次，我也關(guān)注出海板塊，特別是醫(yī)療器械和創(chuàng)新藥企業(yè)的出海。盡管國(guó)際化擴(kuò)張存在挑戰(zhàn)，但已有企業(yè)成功地開拓了海外市場(chǎng)，這為行業(yè)樹立了榜樣。第三，我重點(diǎn)關(guān)注與消費(fèi)相關(guān)的醫(yī)藥產(chǎn)品，如OTC（非處方藥）。這些產(chǎn)品由于與醫(yī)保關(guān)系較小，受政策影響較少，具有自主定價(jià)能力，甚至在某些情況下還有提價(jià)空間。

此外，隨著生物技術(shù)的快速發(fā)展，我們也密切關(guān)注新技術(shù)方向的發(fā)展和應(yīng)用，這些新技術(shù)往往能解決此前未能解決的問題，為行業(yè)創(chuàng)造新的需求和機(jī)會(huì)。

證券時(shí)報(bào)記者：你對(duì)近期醫(yī)藥板塊的波動(dòng)怎么看？

李濤：近幾年，醫(yī)藥行業(yè)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)不像以前那么顯著。因此，在過去幾年中，我的主要策略一直是精選個(gè)股，特別是那些所在細(xì)分領(lǐng)域景氣度高、增長(zhǎng)潛力大且面臨較小政策風(fēng)險(xiǎn)的公司。盡管行業(yè)整體增速可能不會(huì)太高，但我相信通過精選個(gè)股，仍有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)超額收益。

行業(yè)內(nèi)部的分化現(xiàn)象在過去幾年中尤為顯著，好的公司與表現(xiàn)不佳的公司之間的差異極大，這種分化不僅體現(xiàn)在股價(jià)上，也體現(xiàn)在醫(yī)藥基金的業(yè)績(jī)上。我認(rèn)為，通過深入研究和挖掘價(jià)值，可以找到好的投資機(jī)會(huì)。