證券時(shí)報(bào)記者安仲文

基金此前少量持倉的教育股在年末再度崛起。從去年底部算起，截至目前，新東方、好未來、天立國際、學(xué)大教育等個股反彈幅度驚人，有的漲了好幾倍。

有趣的是，有教育主題基金曾在教育行業(yè)最艱難的時(shí)候轉(zhuǎn)型退出，最后錯失這輪行情，而留下來的一只“新”教育基金則迎來巨大反彈。

　　教育主題基金再度反彈

自2021年7月以來，教育板塊指數(shù)最大跌幅達(dá)到50%。在監(jiān)管態(tài)度逐步明朗的背景下，機(jī)構(gòu)投資者意識到，新的政策反而令前期無序發(fā)展的教育板塊迎來出清機(jī)會，這使得處于底部的教育龍頭公司獲得了更大的競爭力和股價(jià)彈性。

就在12月12日，教育板塊在A股、港股和美股全面飛舞，例如，從事藝術(shù)教育的珠江鋼琴連續(xù)漲停，還有昂立教育本月以來漲幅高達(dá)43%。事實(shí)上，這僅僅是教育股強(qiáng)勢反彈的一面，在市場低迷的2023年，部分頭部教育股還取得股價(jià)翻倍的良好表現(xiàn)。拉長時(shí)間看，自去年底部以來，新東方、好未來、天立國際、學(xué)大教育均大幅反彈。

受益于教育股在今年末再次開啟反彈的影響，按12月12日的凈值估算，全市場主要覆蓋A股、港股和美股教育板塊的博時(shí)全球中國教育基金年內(nèi)的收益率已超過20%。作為沒有受到人工智能驅(qū)動的傳統(tǒng)教育板塊，能夠在艱難的2023年取得如此成績，實(shí)屬不易。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，博時(shí)全球中國教育基金的持倉其實(shí)相對比較克制，因?yàn)槌止奢^為分散，若該基金產(chǎn)品主要集中在港股和美股，其收益率可能更高。截至目前，根據(jù)已披露的定期報(bào)告，該基金前十大重倉股中，除了港股上市的新東方和美股上市的好未來，還包括了較多的A股教育股。由于A股教育板塊反彈相對較弱，這在一定程度上拖累了基金收益率。

　　“新老”產(chǎn)品不同命運(yùn)

有意思的是，在教育這個賽道上，有兩只基金還發(fā)生了有趣的事。由于在市場底部不同的選擇，最后導(dǎo)致了兩者巨大的業(yè)績差距。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，在教育股暴跌的2021年，全市場的教育主題基金產(chǎn)品主要是兩只：一只是在2021年6月剛剛成立的博時(shí)全球中國教育基金，該基金在當(dāng)時(shí)的暴跌環(huán)境中仍是一只“新”教育基金；另一只則是華南某公募旗下的教育主題基金，后者成立于2017年1月，在當(dāng)時(shí)算得上是一只“老”教育基金。

但在2021年12月底，由于行業(yè)處在低谷期，上述“老”教育基金發(fā)布公告稱，該基金產(chǎn)品從教育賽道撤出，轉(zhuǎn)型到其他賽道布局。而博時(shí)全球中國教育基金因?yàn)槌闪r(shí)間短，則留了下來，這也讓該基金在教育板塊的觸底反彈中獲得了意想不到的收獲。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以上述大型公募旗下的“老”教育基金轉(zhuǎn)型變更賽道為時(shí)間點(diǎn)，留下的博時(shí)全球中國教育基金在最近兩年內(nèi)大幅跑贏全市場主要基金產(chǎn)品，兩年內(nèi)的累計(jì)收益接近30%，而上述“老”教育基金在變更賽道后不僅分文未賺，還在最近兩年虧損高達(dá)40%，兩者業(yè)績差了70個百分點(diǎn)。

行業(yè)出清

或成為反彈主因

教育股的本輪反彈邏輯或來自供需變化，尤其是剛性需求的教育已使得頭部公司重回增長。

記者獲悉，不少前期少量持倉教育股的基金經(jīng)理也開始加大在教育股上的布局。深圳一位基金經(jīng)理表示，包括教育在內(nèi)的許多行業(yè)都存在這樣的特點(diǎn)，那就是在行業(yè)繁榮階段，頭部公司會因?yàn)榇罅恐行⑴c者的競爭而利益受損。在行業(yè)繁榮階段，許多小公司也能活得極為滋潤，但當(dāng)行業(yè)環(huán)境出現(xiàn)巨變，這些中小公司也是受沖擊最大的，往往成為被出清的主要對象，而頭部公司則成為主要受益者。

“任何股票都可以從行業(yè)供給、行業(yè)需求兩個角度去判斷機(jī)會，由于行業(yè)出清，教育股當(dāng)前的彈性就來自供給大量減少，而教育的需求卻是剛性存在的。”華南地區(qū)的一位公轉(zhuǎn)私人士接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，當(dāng)市場出清后最大的受益者顯然是競爭力強(qiáng)的頭部教育公司，中小公司因?yàn)檎吆褪袌鲆蛩卦谶^去兩年被大量淘汰，這些市場份額將被留下來的頭部公司所得到。

博時(shí)全球中國教育基金經(jīng)理萬瓊認(rèn)為，在中國股票低位調(diào)整的背景下，教育股展現(xiàn)了較好防御屬性，戰(zhàn)勝了滬深300指數(shù)和恒生指數(shù)，隨著教育培訓(xùn)行業(yè)相關(guān)管理辦法出臺，明確了校外培訓(xùn)行政處罰的管轄對象、管轄機(jī)關(guān)和處罰程序，為落實(shí)“雙減”意見提供了有效保障，有利于校外培訓(xùn)規(guī)范化，促進(jìn)高質(zhì)量校外培訓(xùn)，也進(jìn)一步對學(xué)校教育形成有利補(bǔ)充。從各教育企業(yè)的經(jīng)營情況來看，學(xué)生參培需求正在不斷修復(fù)過程中，部分教育企業(yè)也重回增長軌道。