證券時(shí)報(bào)記者安仲文

公募ETF（交易型開放式指數(shù)基金）市場上“物以稀為貴”的特點(diǎn)，使得不同品類的ETF出現(xiàn)規(guī)模分化。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，盡管成立以來分文未賺，但主題明確、競品較少的旅游ETF，短短兩年來的規(guī)模增長最高已達(dá)12倍。與此同時(shí)，開年后多家公募發(fā)布物聯(lián)網(wǎng)、軟件服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、信息安全、綠色電力、低碳等賽道ETF規(guī)模低于合同約定的提示性公告，其中，同一公募旗下ETF主題名稱出現(xiàn)兄弟產(chǎn)品左右互搏、高度內(nèi)耗導(dǎo)致缺乏差異化，以及外部公募競品的一窩蜂式卡位，成為許多細(xì)分品類ETF難以做大的核心因素。

兩只旅游ETF

沒賺錢規(guī)模卻暴增

新年伊始，旅游市場持續(xù)火爆，公募基金僅有的兩只旅游ETF也備受資金關(guān)注。與市場印象不同的是，兩只旅游ETF的“火爆”實(shí)際上已持續(xù)兩三年，即便這兩只產(chǎn)品自2021年成立以來分文未賺，虧損均接近30%，但卻成了公募基金的寵兒。原因在于，與許多熱門賽道ETF相比，旅游賽道同類的ETF競品較少。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，北京一家基金公司旗下的旅游ETF從2021年12月募集時(shí)的2.2億元暴增至2023年9月末的9.7億元；另一只總部位于上海的旅游ETF，從2021年7月募集時(shí)的2.92億元暴增至2023年9月末的38.04億元，成立兩年多時(shí)間，從凈值變化看，分文未賺，但產(chǎn)品的規(guī)模卻暴增12倍。

根據(jù)上海這只旅游ETF已披露的持倉，除中國中免、宋城演藝外，該旅游ETF主要覆蓋的核心股票指向航空股、機(jī)場股。雖然該基金成立以來未能盈利，但卻廣受機(jī)構(gòu)和散戶投資者的青睞。在成立初期，機(jī)構(gòu)投資者所持有的旅游ETF基金份額比例高達(dá)60.96%，散戶投資者持有的基金份額比例為39.04%，但之后該基金在定期報(bào)告中所披露的散戶持基比例數(shù)據(jù)逐季提升，到2023年6月末，機(jī)構(gòu)投資者持有的基金份額比例為13.15%，而散戶投資者持有的份額比例已猛增至86.85%，這意味著散戶投資者的大量涌入，成為該只基金規(guī)模暴增的核心原因。

顯而易見，隨著規(guī)模持續(xù)飆升，這兩只冷門ETF已成為相關(guān)基金公司的兩只金蛋。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著中國消費(fèi)市場的政策助力，內(nèi)需型旅游消費(fèi)市場逐步復(fù)蘇和激活，冰雪旅游在2024年開了好兆頭，兩只旅游ETF未來的規(guī)模增長或?qū)⑦M(jìn)一步超出市場預(yù)期，盡管它未必反映在基金凈值的增長上。

　　熱門賽道太擁擠

不少ETF規(guī)模縮水

與上述旅游ETF不同的是，不少熱門賽道的ETF產(chǎn)品規(guī)模卻持續(xù)縮水，甚至面臨基金清算風(fēng)險(xiǎn)。近期，多家公募密集發(fā)布旗下ETF產(chǎn)品連續(xù)低于基金合同約定的提示性公告，這些ETF產(chǎn)品大部分均為熱門的新興主題。

其中，僅華南地區(qū)一家大型公募就在開年后提示多只ETF產(chǎn)品存在規(guī)模縮水情形，涵蓋物聯(lián)網(wǎng)、軟件服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、信息安全、綠色電力、低碳等六七個(gè)賽道的主題ETF。該華南大型公募在披露物聯(lián)網(wǎng)ETF產(chǎn)品提示性公告時(shí)稱，截至1月9日，相關(guān)基金已連續(xù)30個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。若截至2月6日終，基金資產(chǎn)凈值連續(xù)50個(gè)工作日低于5000萬元，則觸發(fā)《基金合同》規(guī)定的終止情形，《基金合同》應(yīng)當(dāng)終止，基金管理人將根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)、《基金合同》等規(guī)定對該基金進(jìn)行清算。

有市場人士認(rèn)為，相關(guān)ETF產(chǎn)品持續(xù)縮水，與ETF產(chǎn)品命名和投資范圍缺乏差異化以及產(chǎn)品內(nèi)耗有密切聯(lián)系。

“物聯(lián)網(wǎng)ETF、軟件服務(wù)ETF、互聯(lián)網(wǎng)ETF、信息安全ETF這四只主題ETF可視為同一類主題基金，彼此之間缺乏足夠的差異化，覆蓋的股票品種也大同小異。”深圳地區(qū)一位基金人士認(rèn)為，公募開發(fā)的許多細(xì)分品類的ETF存在同質(zhì)化的問題。

此外，上述公募披露的綠色電力ETF、低碳ETF的規(guī)模已低于5000萬元，這反映出“綠色電力”“低碳”兩只ETF在相同主題下的內(nèi)耗問題，尤其是相關(guān)ETF的基金重倉股和賽道特點(diǎn)重合度較高。

除了產(chǎn)品命名和覆蓋的賽道大同小異，各大公募基金在熱門主題賽道上一窩蜂涌入，也使得許多ETF的資金規(guī)模始終上不去。

以華南某公募旗下的綠色電力ETF為例，該產(chǎn)品不僅要面臨本公司旗下低碳ETF的競爭，同時(shí)在北京、上海亦有多個(gè)大型公募布局同樣名稱的綠色電力ETF。此外，同樣被稱為綠色電力ETF名稱的其他公募競品也并非全部。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，一些公募還稍微改下名稱參與同主題的ETF競爭，比如華寶基金旗下的綠色能源ETF，其跟蹤的指數(shù)為綠色能源指數(shù)，雖然不同于綠色電力指數(shù)，但實(shí)際上卻并無太大差異，反映到ETF基金的股票持倉上，綠色能源ETF的重倉股與幾只綠色電力ETF的重倉股高度相似。

　　被動(dòng)投資增量空間大

可以看出，主題明確、競品少成為公募旗下賽道ETF的一個(gè)優(yōu)勢，預(yù)計(jì)符合市場需求的ETF未來市場規(guī)模或?qū)⒊掷m(xù)增長。

目前，基金公司所開發(fā)的游戲ETF、白酒ETF、傳媒ETF、旅游ETF均在資金規(guī)模層面取得較大成功。截至去年三季度末，華夏基金旗下的游戲ETF資金規(guī)模已超過60億元，招商中證白酒ETF資金規(guī)模超過520億元，鵬華中證酒ETF資產(chǎn)規(guī)模超過134億元，廣發(fā)基金旗下的傳媒ETF超過43億元，國泰基金旗下的軍工ETF接近百億元規(guī)模。

平安基金錢晶認(rèn)為，過去一段時(shí)間市場分化與基本面關(guān)系不大，更多是資金博弈帶來的結(jié)構(gòu)分化。在這樣的市場環(huán)境下，主動(dòng)型基金很難創(chuàng)造超額收益，自2022年以來，偏股混合基金指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩年未能跑贏滬深300指數(shù)，這也導(dǎo)致主動(dòng)型基金規(guī)模增速下降，而ETF等被動(dòng)指數(shù)基金卻快速增長。由于ETF通過組合策略有較大可能穿越市場周期，尤其ETF有一整套生態(tài)系統(tǒng)，包括券商做市、兩融、衍生品、托管、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)等多方市場主體，每個(gè)參與方都在ETF生態(tài)系統(tǒng)中扮演著重要角色，這是ETF能夠持續(xù)做大的一個(gè)重要原因。錢晶認(rèn)為，正是因?yàn)橛猩鷳B(tài)系統(tǒng)的存在，長期來看，ETF的規(guī)模將越來越大。

華夏基金徐猛也認(rèn)為，現(xiàn)在不少股票投資者開始購買指數(shù)產(chǎn)品、買ETF，背后的邏輯就是選擇個(gè)股的難度加大，過去幾年把股票上漲的數(shù)量和整個(gè)A股的流通股指數(shù)進(jìn)行對比，從10年的角度來講，只有30%的個(gè)股跑贏市場。徐猛指出，從收益的角度來看，過去半年或過去1年、過去2年主動(dòng)型基金獲取超額收益難度比較大，被動(dòng)投資者相對來講貝塔收益還比較確定。

博時(shí)基金投資負(fù)責(zé)人于善輝認(rèn)為，ETF作為高效的投資工具，是構(gòu)成組合里面很重要的一類資產(chǎn)。“事實(shí)上，所有的資產(chǎn)都是為了配置。ETF組合本身有三點(diǎn)好處，一是指數(shù)貝塔收益充分，二是交易效率高，三是流動(dòng)性相對更好。但是同樣有劣勢，過去一段時(shí)間，主動(dòng)權(quán)益基金超額收益較少，但若主動(dòng)權(quán)益類超額收益增多，ETF優(yōu)勢將減弱，這說明ETF不能僅滿足于現(xiàn)實(shí)的既有表現(xiàn)，需要展望未來，進(jìn)行專業(yè)價(jià)值挖掘和價(jià)值發(fā)現(xiàn)。”