“我們又有ETF獲批（或上報）了，報道時盡量把公司的名字往前放，最好是在最前面。公司很在意這個，擔心競爭對手名字跑到我們前面去。”這些來自基金公司的“囑咐”，是券商中國記者對“ETF內卷”最直觀，也是最深刻的印象。

2023年全市場ETF規模和份額雙雙突破2萬億，創下歷史新高。而根據iFinD數據，截至1月5日2024年以來明確發售檔期的ETF（包括ETF聯接基金）有270只之多。甚至在2024年首個交易日（1月2日），市場再現10家公募同一天上報ETF（中證A50ETF）盛況（此前一次是2023年8月11日）。但記者觀察到，有成立不久的ETF在新年伊始拉響清盤警報，其中不乏中證2000ETF等熱門產品，個別產品成立時間尚不足四個月。

歷經“大干快上、唯恐落后”的2023年后，2024年基金公司該如何調整ETF發展策略？業內分析人士直言，ETF發展不能只求快速做大，要處理好總量和結構關系，及時針對結構問題并做出調整。目前，A股主要ETF覆蓋已較為全面，大規模布局基本已經結束。海外資產和主動ETF、增強ETF有望成為創新方向。而考慮到ETF的高度同質化問題，基金公司的投入能力將會受到更大考驗。這其中，基金經理尤為關鍵。ETF基金經理的時間主要花在市場營銷和機構路演上，這對吸引增量申購資金十分關鍵。

成立不足四月就淪為迷你基金

根據華南某頭部公募1月6日公告，截至1月5日旗下某只軟件服務ETF已連續46個工作日基金資產凈值低于5000萬元，若截至1月11日資產凈值連續50個工作日低于5000萬元，就觸發基金合同規定的終止情形。該基金成立于2023年5月底，至今只有半年多時間。

另外，滬上某頭部公募成立于2023年9月14日的中證2000ETF，是當時市場熱門產品，但截至2023年12月29日已連續30個工作日基金資產凈值低于5000萬元。該公募另一只信息技術創新主題ETF成立于2023年9月底，截至2023年12月13日已連續40個工作日基金資產凈值低于5000萬元，可能觸發基金合同終止情形。從記者梳理情況來看，在2023年里快速成立、后又快速走向清盤邊緣的ETF并非個別案例，而是存在于多家基金公司產品中。

需要指出的是，ETF數量的增長高峰早在2023年之前就已出現。iFinD數據顯示，2004年國內首只ETF面世，直到2014年數量才突破100只。但隨后出現加速發展，到2018年末ETF數量已接近200只，到2021年末已是達到了641只，短短三年間（2019年、2020年和2021年）的數量增長超過200%。2022年和2023年，ETF數量分別達到763只和897只。

（ETF歷年數量增長情況，來源：iFinD）

從目前格局來看，ETF發展呈現出顯著的馬太效應，即便是頭部公募也因缺乏資源或先發優勢落后。根據Wind，截至2024年1月5日全市場共有51家基金公司布局了ETF產品，總規模約為2萬億元，除華夏基金、易方達基金、華泰柏瑞基金、國泰基金、南方基金五家公司ETF規模過千億外，其余公司的市場份額較為分散。大成基金、鵬揚基金、建信基金、萬家基金等數十家公司的規模不足百億，大型公募交銀施羅德基金、中銀基金等公司的ETF規模甚至不足10億元。

“一廂情愿”難以獲得投資者認可

綜合上述現象，業內人士對記者表示，ETF發展要處理好總量和結構關系，不能只求快速做大，還要及時關注到結構變化并做出策略調整。

“ETF賽道的競爭已非常激烈，2024年雖然會有基金公司持續布局，但出現2023年那樣的‘大年’，可能性不大。”某頭部公募ETF基金經理對券商中國記者表示，2023年蓬勃發展的主要是寬基ETF，但僅靠供給端發力并不能形成可持續發展：一是ETF投資出現不少虧損，難以引來持續增量資金，雖然跌幅不如主動權益那么深；二是寬基布局已基本飽和，且以頭部公募為主，不少尾部基金公司很難找到差異化布局機會。該基金經理特別說到，細分賽道的指數容量小，難以出現貝塔行情，基金公司“一廂情愿”的布局難以獲得投資者認可。

銀華基金ETF業務總監王帥直言，目前A股的主要ETF產品覆蓋已較為全面，未來雖然還會有新的標的或產品出現，但可能都是零星的、隨行情變化而產生的新主題或新方向，大規模的布局基本已經結束。“A股以外的包括海外資產、另類資產都會成為新的方向，甚至一些特殊結構的如主動ETF、增強ETF、含有衍生品結構的ETF，也可能成為ETF的創新方向。”

王帥還說到，除產品本身發展外，另外一個ETF大方向就是組合化和策略化，在ETF布局區域完備的情況下，如何更好使用這些產品就成為了新的話題，因此下一步一個重要方向是組合化和策略化。

華泰柏瑞基金指數投資部柳軍認為，未來投身ETF市場的基金公司越來越多，激烈的競爭促進ETF產品數量快速增加，ETF市場組合投資的顆粒度和效用日益提高，不同產品之間相互賦能，使用價值梯次上升，直至由量變引起質變。

基金經理配合市場營銷很重要

談及ETF發展時，多數人關注的是基金公司產品策略和資源投入，以此來衡量基金公司的“收益—成本”。但實際上，基金經理實際上是ETF發展的非常重要因素。并且，ETF基金經理所發揮的作用，和主動權益產品大不一樣。這意味著，ETF的可持續發展，配備的人才隊伍同樣不可缺少。

和記者談及2023年ETF時，華南某公募ETF基金經理的第一反應不是投資業績好壞，而是他在這一年里做過多少場路演活動。“2023年市場利用ETF進行資產配置的意愿明顯增強，接受度越來越高，我的工作也更為繁忙了。針對ETF產品，我和部門參與的機構路演、渠道路演、投教活動等，累計超過千場。”

“管理ETF和主動權益產品是完全不一樣的。ETF主要是被動跟蹤指數，基金經理的時間更多是花在市場營銷和機構路演上，而非投資研究上，這對吸引增量申購資金是十分關鍵的。不然，都是跟蹤同一指數的ETF，為何投資者會買這家而不買那家？”某公募內部人士對記者說到。同時，前述頭部公募ETF基金經理對記者直言，他目前管理的基金都是ETF產品，沒有主動產品。因為管理主動基金，就要花更多時間在研究上，管ETF則需配合公司進行宣傳和路演。

“這類基金的業績相差不大，但同質化程度卻會非常明顯，要持續營銷才會有人來買。即是說，基金公司布局ETF的主要成本之一，是渠道營銷方面的，這部分的投入是持續性的、長周期的。相比之下，ETF的開發系統和技術團隊等，更多是前期的，一次性的。兩者都是發展ETF需要解決的門檻，由此可以看到，即便是頭部公募，如果沒有長時間的渠道和人才鋪墊，也是很難躋身上游。但有些公司總規模只是中游水平，卻能在ETF賽道實現突圍。”前述公募內部人士說。