證券時報記者趙夢橋

近期，滬指仍在鏖戰(zhàn)3000點，而手握建倉期“利器”的一些基金經(jīng)理仍能“穩(wěn)坐釣魚臺”，憑借輕倉乃至空倉對抗著下跌行情。

有業(yè)內(nèi)人士指出，在低位震蕩的行情中，次新基金的基金經(jīng)理可以分批建倉，不斷攤低買入成本，投資布局的安全邊際更高。相較于有倉位限制的老基金，新基金更容易在低迷行情中跑出凈值優(yōu)勢。

　　成立早晚見真章

下半年以來，滬指跌幅超過8%，深成指回落幅度更大，跌幅約為15%，導(dǎo)致公募基金新發(fā)規(guī)模明顯下降。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，下半年以來公募新發(fā)基金規(guī)模4687億份，較上半年下降近800億份。其中，成立的主動管理權(quán)益類產(chǎn)品共288只，募資不足千億元，處于多年來的低位。

近兩個月，滬指多次低探至3000點以下，“早期”成立的基金也跌幅居前。比如，成立于7月11日的鵬華睿見，不到半年時間已經(jīng)跌近18%，同日成立的萬家遠(yuǎn)見先鋒一年持有同期也跌約13%。實際上，下半年以來凈值折損超過10%的基金，均成立于7月份。在泥沙俱下的行情中，這些高倉位的產(chǎn)品難逃下跌，而業(yè)績?yōu)檎漠a(chǎn)品多為9月份以后成立的醫(yī)藥主題基金。

經(jīng)過較長時間的調(diào)整后，醫(yī)藥板塊的近期表現(xiàn)整體較為抗跌，有的創(chuàng)新藥標(biāo)的甚至跑出了超額收益。目前，漲幅排名第一的是融通遠(yuǎn)見價值一年持有，雖然成立較早，但整體走勢較為穩(wěn)健，凈值曲線偶有回撤也及時反彈。截至三季度末，該基金重倉了健之佳、康緣藥業(yè)、九典制藥等醫(yī)藥股，以及天味食品、口子窖等食品飲料股。基金經(jīng)理萬民遠(yuǎn)在三季報中表示，其策略是精選賽道及成長性較好且估值相對較低的板塊與個股進(jìn)行重點配置，中線持股的心態(tài)“從容守候”，用時間換空間，并適時調(diào)整了組合結(jié)構(gòu)。

“在景氣賽道經(jīng)歷了大起大落的走勢后，預(yù)計A股市場風(fēng)格將從過去的極致走向平衡，穩(wěn)增長、疫后修復(fù)以及估值匹配的優(yōu)質(zhì)成長股均有望迎來價值投資機(jī)會，我們依然堅持順著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和疫后修復(fù)的方向?qū)ふ彝顿Y機(jī)會。”萬民遠(yuǎn)說。

建倉時機(jī)是關(guān)鍵

一般而言，基金的建倉期限在1到3個月之間，最長不會超過6個月。因此，在近期的3000點“保衛(wèi)戰(zhàn)”中，多名基金經(jīng)理憑借輕倉乃至空倉躲過了“暗傷”。

嘉實成長驅(qū)動就是典型之一。該基金成立于9月22日，直到10月末滬指稍微企穩(wěn)后，基金凈值才略有上漲。與之類似的還有中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)和平安策略回報，這兩只產(chǎn)品的凈值均在成立一個多月后才有所波動。

相較而言，金鷹基金的韓廣哲可謂在下跌行情中“穩(wěn)坐釣魚臺”。6月初，金鷹睿選成長六個月持有成立，在隨后的近半年時間里業(yè)績非常穩(wěn)定，最大跌幅也不超過1%。季報顯示，該基金在三季度末的倉位僅有1.43%，絕大部分基金資產(chǎn)投向了銀行存款。基金經(jīng)理韓廣哲在三季報中表達(dá)了謹(jǐn)慎樂觀的看法，“國內(nèi)方面，在一系列政策呵護(hù)下，經(jīng)濟(jì)與市場大概率處于底部區(qū)域，預(yù)計經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、居民收入與消費行為未來會逐步改善。A股投資者有望信心重建，市場暫時沒有持續(xù)性較強(qiáng)的方向，熱點板塊輪動很快。”

“本基金仍處于建倉期，保持很低的股票倉位，僅布局了少數(shù)存儲半導(dǎo)體、電新等公司。未來將跟蹤A股市場壓制因素的邊際變化，包括地產(chǎn)與城投債化解、科技突破、中美關(guān)系階段性變化，重點關(guān)注算力方向（光模塊與服務(wù)器等）、存儲半導(dǎo)體、AI（人工智能）辦公應(yīng)用等科技方向。同時，如果經(jīng)濟(jì)與消費數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯改善，將考慮適當(dāng)配置消費與順周期行業(yè)。”韓廣哲說。

當(dāng)然，也有部分基金成立后即迅速布局。比如，12月7日成立的華寶遠(yuǎn)恒，凈值已有0.42%的漲幅；采用量化策略的國泰君安中證1000優(yōu)選，成立于12月12日，目前下跌約0.3%。

新基金與震蕩市更配

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，下半年新成立的基金平均跌幅僅為1.74%，較早前發(fā)行的存量基金表現(xiàn)略好。

華北一位公募人士認(rèn)為，對于新基金來說，如果市場持續(xù)低迷，基金經(jīng)理可以擇機(jī)入場，通過倉位輕重來控制回撤。與此同時，基金經(jīng)理還可以分批建倉，攤低買入成本，投資布局的安全邊際更高。而老基金都有倉位限制，比如股票類資產(chǎn)不得低于既定的比例，因此老基金所持個股的成本可能并不低，有的甚至在股價較高的位置被迫買入，相對來說，震蕩市下新基金更容易跑出凈值優(yōu)勢。

華南某大型公募的一名投研人士認(rèn)為，對于基金經(jīng)理而言，震蕩行情中的主動管理，既體現(xiàn)在主動選股方面，更體現(xiàn)在擇時方面。擇時的確很難，但想在A股市場獲得良好的收益體驗，擇時又是必須的，哪怕做不到精準(zhǔn)，至少也可以感知市場的溫度，做到“模糊的正確”。