證券時報記者裴利瑞

在博道基金內部，同事們給基金經理袁爭光起了一個外號：“投資界的阿甘”。

袁爭光管理著博道基金“遠”系列的多只產品，基金名稱也是他對自己投資的期望，謀向長遠，就像電影中的阿甘一樣，他堅定地信仰著“結硬寨，打呆仗”的人生準則，不追求短時間的爆發，不追求一鳴驚人的瞬間，相反，他更強調穩扎穩打、步步為營，在投資這場馬拉松中一點點積小勝為大勝。

近日，同樣擬由他管理的“遠”系列新作博道明遠混合基金正在發行。對于為何在當下時間選擇逆周期發行，袁爭光在接受記者采訪時表示：“在當前低位置、低預期的情景下，2024年的宏觀經濟反而可能會超出預期，股票資產相較于債券、房地產、非標債權等大類資產具備顯著的性價比。”

　　股債兼修上下兼顧

回顧袁爭光職業生涯，他的成長路徑十分特別，既管過債券產品，又做過股票投資，也因此在投資中帶有“自上而下”與“自下而上”結合、在交易中追求性價比的鮮明特征。

剛入行時，袁爭光是一名機械行業的研究員，機械產業鏈的復雜精妙讓他在職業之初就形成了寬廣的視野，也形成了自下而上篩選個股的投資框架。“我最早研究的機械行業其實很大，涉及很多細分領域，比如工程機械、機床、造船，以及后來快速發展的3C設備、鋰電設備、光伏設備、半導體設備等。”袁爭光表示，“這段經歷訓練了我系統化的產業周期視角，大大拓寬了我的研究維度，對后續擴展能力圈幫助很大。”

如果按此一路發展，袁爭光可能會成為一名深耕先進制造的股票基金經理，但命運卻在此時埋下了草蛇灰線。

當時，袁爭光的座位距離固收團隊很近，為了彌補宏觀研究的不足，他經常向研究債券的同事請教問題。“當時我天天和研究債券的同事們坐在一起，在一次次的交流中，債券組的同事們發現我在債券研究方面的基礎很好，領導也建議我往這個方向拓展一下，將自下而上的視角與自上而下相結合。”袁爭光回憶道。

于是，一位股票研究出身的基金經理，卻“陰差陽錯”地開始管理債券型基金，但在袁爭光看來，這段管理債券型基金的經歷對他來說十分珍貴，它極大地補充了他自上而下的研究視野，幫助他從大類資產配置角度思考問題。“在不同經濟周期的背景下，表現占優的資產各不相同，如果我們能自上而下把握不同的宏觀、流動性、政策組合背景下的經濟周期，靈活調整股債配比，攻防有序，就能讓投資組合適配不同的市場環境。”袁爭光說。

就這樣，袁爭光管理了三年時間的債券型基金，當他在2015年回歸管理股債混合型產品時，已經形成自己股債兼修、上下兼顧的投資框架。

一方面，他會通過對宏觀、經濟周期以及利率趨勢的把握，自上而下形成總量配置（股票、債券、債權的性價比比較）和結構配置（先進制造、科技、消費領域）的判斷。另一方面，他會關注行業景氣位置、公司業績和競爭力，自下而上“翻石頭”，力爭選股超額。

　　結硬寨打呆仗

曾國藩曾用的“結硬寨，打呆仗”來總結自己的軍事思想。所謂“結硬寨”，即構筑堅固營壘，“打呆仗”則強調穩扎穩打、步步為營。

在袁爭光看來，這六個字也頗適用于投資。他說：“我覺得自己不屬于特別聰明的人，是個慢性子，所以相信長期簡單有效的準則。一方面，基金經理需要具備扎實的投研框架，堅持獨立思考，不隨波逐流；與此同時，投資是一場馬拉松，取勝之道同樣貴在積小勝為大勝，所以在投資中要注重投資性價比，堅持均衡優選策略，這有助于實現長期復利。”

他認為，任何一種投資方法，都是“勝率、賠率和投資久期”三個維度的結合，三者在多數情況下難以兼得，這就需要投資人在自身構建的投資體系中予以取舍，而他認為，投資的勝率是最重要的，“我的每一筆投資都不是奔著最高的賠率去的，我們要做的是細水長流，在長期投資的過程中穩中求進。”

如何“穩中求進”？袁爭光在股票投資中選擇踐行低估值成長策略，具體方法上，他提煉了一個概念叫“耐克曲線”，類似“√”形態。“任何行業都是有周期的，我希望在基本面和估值下行階段的最后30%分位介入，在上行階段的80%分位退出，這樣可以確保投資組合長期運行在高性價比的區域。”袁爭光解釋，“比如我發現一家公司的基本面還不錯，同時周期處于底部較低區域且未來見底回升的可能性較大，該公司就會進入我的投資范圍。”

例如，袁爭光曾經通過從行業發展趨勢、滲透率等信息，敏銳地捕捉到了鋰電池設備可能具備巨大投資機遇，在行業拐點前成功左側布局某鋰電設備龍頭公司。后來，盡管鋰電池需求量仍十分緊俏，且新能源汽車的滲透率也在快速提升，但袁爭光通過分析其訂單數等核心指標，判斷該領域的投資風口或已經接近尾聲，于是果斷賣出，完成了一個完美的“耐克曲線”。

　　股票資產

具備顯著性價比

展望2024年，袁爭光也分析了他對市場的看法。自上而下來看，他認為，2024年最大的外部背景是全球利率的見頂回落，最大的基本面是國內宏觀經濟的企穩。對于A股而言，全球利率的回落意味著過往特定階段的資金流動壓力將大幅減輕，不利因素將轉為積極有利的因素。同時，國內的政策空間進一步打開，在當前預期較為悲觀的情況下，有望成為2024年扭轉預期的催化劑。

與此同時，隨著疫情結束，國內各經濟主體、經濟子循環從“冷啟動”到正常化運轉，經濟活動有望持續回溫。袁爭光觀察到，疫情期間的“超額存款”正在消化，流動性逐步投入到實體生產經營中，這就是其中的一個佐證，在當前低位置、投資者保持低預期的情景下，2024年的宏觀經濟反而可能會超出預期。

“2024年，我認為股票資產相較于債券、房地產、非標債權等大類資產具備顯著的性價比，這是股票市場最大的現實有利條件。”袁爭光表示，從資產溢價的情況看，股市對債券的風險溢價再度達到歷史均值2倍標準差的極端水平；從資產質量的發展趨勢來看，股票資產在宏觀經濟企穩的過程中，盈利亦會跟隨宏觀企穩、回升。

“雖然很難預測資產價格何時回歸，但方向相對明確，耐心更加可貴。不管地表的河水如何蜿蜒，最終呈現出的圖景是從高海拔流向低海拔、最終流向大海的總態勢。”袁爭光在采訪中表達了自己對2024年權益市場持相對樂觀的態度。

具體而言，袁爭光認為有三個方向可以重點關注：一是制造業深化與出海的機會，一些制造業企業已具備全球競爭力，有望在全球市場中獲得進一步成長壯大；二是汽車及零部件行業，汽車行業陣營正發生巨大的變化，自主品牌崛起，新興零部件的滲透率迅速提升帶來長期的投資機遇；三是長期穩定增長的核心資產，包括消費、醫療醫藥、港股市場里處于深度價值區間內的互聯網以及制造業等。