證券時報記者裴利瑞

在博道基金內(nèi)部，同事們給基金經(jīng)理袁爭光起了一個外號：“投資界的阿甘”。

袁爭光管理著博道基金“遠(yuǎn)”系列的多只產(chǎn)品，基金名稱也是他對自己投資的期望，謀向長遠(yuǎn)，就像電影中的阿甘一樣，他堅定地信仰著“結(jié)硬寨，打呆仗”的人生準(zhǔn)則，不追求短時間的爆發(fā)，不追求一鳴驚人的瞬間，相反，他更強(qiáng)調(diào)穩(wěn)扎穩(wěn)打、步步為營，在投資這場馬拉松中一點點積小勝為大勝。

近日，同樣擬由他管理的“遠(yuǎn)”系列新作博道明遠(yuǎn)混合基金正在發(fā)行。對于為何在當(dāng)下時間選擇逆周期發(fā)行，袁爭光在接受記者采訪時表示：“在當(dāng)前低位置、低預(yù)期的情景下，2024年的宏觀經(jīng)濟(jì)反而可能會超出預(yù)期，股票資產(chǎn)相較于債券、房地產(chǎn)、非標(biāo)債權(quán)等大類資產(chǎn)具備顯著的性價比?！?/p>

　　股債兼修上下兼顧

回顧袁爭光職業(yè)生涯，他的成長路徑十分特別，既管過債券產(chǎn)品，又做過股票投資，也因此在投資中帶有“自上而下”與“自下而上”結(jié)合、在交易中追求性價比的鮮明特征。

剛?cè)胄袝r，袁爭光是一名機(jī)械行業(yè)的研究員，機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)雜精妙讓他在職業(yè)之初就形成了寬廣的視野，也形成了自下而上篩選個股的投資框架。“我最早研究的機(jī)械行業(yè)其實很大，涉及很多細(xì)分領(lǐng)域，比如工程機(jī)械、機(jī)床、造船，以及后來快速發(fā)展的3C設(shè)備、鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備等?！痹瑺幑獗硎?，“這段經(jīng)歷訓(xùn)練了我系統(tǒng)化的產(chǎn)業(yè)周期視角，大大拓寬了我的研究維度，對后續(xù)擴(kuò)展能力圈幫助很大?！?/p>

如果按此一路發(fā)展，袁爭光可能會成為一名深耕先進(jìn)制造的股票基金經(jīng)理，但命運卻在此時埋下了草蛇灰線。

當(dāng)時，袁爭光的座位距離固收團(tuán)隊很近，為了彌補(bǔ)宏觀研究的不足，他經(jīng)常向研究債券的同事請教問題?！爱?dāng)時我天天和研究債券的同事們坐在一起，在一次次的交流中，債券組的同事們發(fā)現(xiàn)我在債券研究方面的基礎(chǔ)很好，領(lǐng)導(dǎo)也建議我往這個方向拓展一下，將自下而上的視角與自上而下相結(jié)合。”袁爭光回憶道。

于是，一位股票研究出身的基金經(jīng)理，卻“陰差陽錯”地開始管理債券型基金，但在袁爭光看來，這段管理債券型基金的經(jīng)歷對他來說十分珍貴，它極大地補(bǔ)充了他自上而下的研究視野，幫助他從大類資產(chǎn)配置角度思考問題?！霸诓煌?jīng)濟(jì)周期的背景下，表現(xiàn)占優(yōu)的資產(chǎn)各不相同，如果我們能自上而下把握不同的宏觀、流動性、政策組合背景下的經(jīng)濟(jì)周期，靈活調(diào)整股債配比，攻防有序，就能讓投資組合適配不同的市場環(huán)境。”袁爭光說。

就這樣，袁爭光管理了三年時間的債券型基金，當(dāng)他在2015年回歸管理股債混合型產(chǎn)品時，已經(jīng)形成自己股債兼修、上下兼顧的投資框架。

一方面，他會通過對宏觀、經(jīng)濟(jì)周期以及利率趨勢的把握，自上而下形成總量配置（股票、債券、債權(quán)的性價比比較）和結(jié)構(gòu)配置（先進(jìn)制造、科技、消費領(lǐng)域）的判斷。另一方面，他會關(guān)注行業(yè)景氣位置、公司業(yè)績和競爭力，自下而上“翻石頭”，力爭選股超額。

　　結(jié)硬寨打呆仗

曾國藩曾用的“結(jié)硬寨，打呆仗”來總結(jié)自己的軍事思想。所謂“結(jié)硬寨”，即構(gòu)筑堅固營壘，“打呆仗”則強(qiáng)調(diào)穩(wěn)扎穩(wěn)打、步步為營。

在袁爭光看來，這六個字也頗適用于投資。他說：“我覺得自己不屬于特別聰明的人，是個慢性子，所以相信長期簡單有效的準(zhǔn)則。一方面，基金經(jīng)理需要具備扎實的投研框架，堅持獨立思考，不隨波逐流；與此同時，投資是一場馬拉松，取勝之道同樣貴在積小勝為大勝，所以在投資中要注重投資性價比，堅持均衡優(yōu)選策略，這有助于實現(xiàn)長期復(fù)利?！?/p>

他認(rèn)為，任何一種投資方法，都是“勝率、賠率和投資久期”三個維度的結(jié)合，三者在多數(shù)情況下難以兼得，這就需要投資人在自身構(gòu)建的投資體系中予以取舍，而他認(rèn)為，投資的勝率是最重要的，“我的每一筆投資都不是奔著最高的賠率去的，我們要做的是細(xì)水長流，在長期投資的過程中穩(wěn)中求進(jìn)?！?/p>

如何“穩(wěn)中求進(jìn)”？袁爭光在股票投資中選擇踐行低估值成長策略，具體方法上，他提煉了一個概念叫“耐克曲線”，類似“√”形態(tài)?！叭魏涡袠I(yè)都是有周期的，我希望在基本面和估值下行階段的最后30%分位介入，在上行階段的80%分位退出，這樣可以確保投資組合長期運行在高性價比的區(qū)域?！痹瑺幑饨忉專氨热缥野l(fā)現(xiàn)一家公司的基本面還不錯，同時周期處于底部較低區(qū)域且未來見底回升的可能性較大，該公司就會進(jìn)入我的投資范圍?！?/p>

例如，袁爭光曾經(jīng)通過從行業(yè)發(fā)展趨勢、滲透率等信息，敏銳地捕捉到了鋰電池設(shè)備可能具備巨大投資機(jī)遇，在行業(yè)拐點前成功左側(cè)布局某鋰電設(shè)備龍頭公司。后來，盡管鋰電池需求量仍十分緊俏，且新能源汽車的滲透率也在快速提升，但袁爭光通過分析其訂單數(shù)等核心指標(biāo)，判斷該領(lǐng)域的投資風(fēng)口或已經(jīng)接近尾聲，于是果斷賣出，完成了一個完美的“耐克曲線”。

　　股票資產(chǎn)

具備顯著性價比

展望2024年，袁爭光也分析了他對市場的看法。自上而下來看，他認(rèn)為，2024年最大的外部背景是全球利率的見頂回落，最大的基本面是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。對于A股而言，全球利率的回落意味著過往特定階段的資金流動壓力將大幅減輕，不利因素將轉(zhuǎn)為積極有利的因素。同時，國內(nèi)的政策空間進(jìn)一步打開，在當(dāng)前預(yù)期較為悲觀的情況下，有望成為2024年扭轉(zhuǎn)預(yù)期的催化劑。

與此同時，隨著疫情結(jié)束，國內(nèi)各經(jīng)濟(jì)主體、經(jīng)濟(jì)子循環(huán)從“冷啟動”到正?；\轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)活動有望持續(xù)回溫。袁爭光觀察到，疫情期間的“超額存款”正在消化，流動性逐步投入到實體生產(chǎn)經(jīng)營中，這就是其中的一個佐證，在當(dāng)前低位置、投資者保持低預(yù)期的情景下，2024年的宏觀經(jīng)濟(jì)反而可能會超出預(yù)期。

“2024年，我認(rèn)為股票資產(chǎn)相較于債券、房地產(chǎn)、非標(biāo)債權(quán)等大類資產(chǎn)具備顯著的性價比，這是股票市場最大的現(xiàn)實有利條件?！痹瑺幑獗硎?，從資產(chǎn)溢價的情況看，股市對債券的風(fēng)險溢價再度達(dá)到歷史均值2倍標(biāo)準(zhǔn)差的極端水平；從資產(chǎn)質(zhì)量的發(fā)展趨勢來看，股票資產(chǎn)在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的過程中，盈利亦會跟隨宏觀企穩(wěn)、回升。

“雖然很難預(yù)測資產(chǎn)價格何時回歸，但方向相對明確，耐心更加可貴。不管地表的河水如何蜿蜒，最終呈現(xiàn)出的圖景是從高海拔流向低海拔、最終流向大海的總態(tài)勢?！痹瑺幑庠诓稍L中表達(dá)了自己對2024年權(quán)益市場持相對樂觀的態(tài)度。

具體而言，袁爭光認(rèn)為有三個方向可以重點關(guān)注：一是制造業(yè)深化與出海的機(jī)會，一些制造業(yè)企業(yè)已具備全球競爭力，有望在全球市場中獲得進(jìn)一步成長壯大；二是汽車及零部件行業(yè)，汽車行業(yè)陣營正發(fā)生巨大的變化，自主品牌崛起，新興零部件的滲透率迅速提升帶來長期的投資機(jī)遇；三是長期穩(wěn)定增長的核心資產(chǎn)，包括消費、醫(yī)療醫(yī)藥、港股市場里處于深度價值區(qū)間內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)以及制造業(yè)等。