在2023年僅剩30個交易日之際，公募QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）基金年內(nèi)業(yè)績正好超越了A股基金產(chǎn)品。

盡管QDII基金今年以來業(yè)績可圈可點，但在絕對業(yè)績對比上，A股表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品憑借迷你規(guī)模的投資優(yōu)勢年內(nèi)一直保持遙遙領(lǐng)先。不過，隨著A股基金領(lǐng)先產(chǎn)品的規(guī)模膨脹，逐步挑戰(zhàn)新人基金經(jīng)理的策略容量和管理邊界，許多基金經(jīng)理的業(yè)績迅速平庸化，以至于部分在一季度“吃”完全年業(yè)績的基金，因規(guī)模膨脹在接下來8個月內(nèi)凈值不增反跌，出現(xiàn)業(yè)績失速現(xiàn)象，這也使得QDII基金實現(xiàn)了業(yè)績反超。

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QDII后來居上

最新數(shù)據(jù)顯示，公募QDII基金的年內(nèi)收益率已超越表現(xiàn)最佳的A股基金產(chǎn)品，有望沖擊今年全市場基金冠軍。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月19日，廣發(fā)基金旗下廣發(fā)全球精選股票QDII基金年內(nèi)凈值收益已達(dá)53.7%，與之對比，在今年長期位居A股全市場業(yè)績第一的東方區(qū)域發(fā)展混合基金年內(nèi)收益率則為51.41%。這意味著，在2023年僅剩最后30個交易日之際，公募QDII產(chǎn)品已在關(guān)鍵時刻實現(xiàn)后來居上。

公募QDII基金今年以來的業(yè)績表現(xiàn)雖然可圈可點，但在今年相當(dāng)長時間內(nèi)業(yè)績落后于表現(xiàn)最為突出的A股基金產(chǎn)品，在過去的三個月，QDII基金產(chǎn)品凈值的上漲幅度開始顯著強于排名領(lǐng)先的A股基金產(chǎn)品。以東方區(qū)域發(fā)展基金為例，該產(chǎn)品過去三個月內(nèi)凈值下跌7.55%，而廣發(fā)全球精選股票QDII的同期凈值上漲了9.01%。正由于QDII基金在近期表現(xiàn)更好，使得在關(guān)鍵時刻的全市場基金業(yè)績排名發(fā)生了重要變化。

截至目前，廣發(fā)全球精選股票QDII基金暫列年內(nèi)業(yè)績第一，年內(nèi)收益率為53.7%；東方區(qū)域發(fā)展混合基金暫列第二，年內(nèi)收益率為51.41%；華夏全球科技先鋒QDII基金暫列第三，年內(nèi)收益率為51.34%。可以看出，華夏全球科技先鋒QDII目前業(yè)績緊追主打A股市場的東方區(qū)域發(fā)展基金，兩只產(chǎn)品之間的業(yè)績相差不足1個百分點。

迷你基金規(guī)模飆升后業(yè)績失速

值得關(guān)注的是，今年基金產(chǎn)品的初始資金規(guī)模、策略容量的大小，對基金經(jīng)理年內(nèi)業(yè)績影響很大，尤其是初出茅廬的新人。

目前業(yè)績靠前的基金產(chǎn)品中，A股基金產(chǎn)品主要以迷你規(guī)模為主，比較而言，公募QDII產(chǎn)品的初始規(guī)模則相對較大，因此年內(nèi)業(yè)績也更“貨真價實”一些。

根據(jù)相關(guān)產(chǎn)品披露的定期報告顯示，東方區(qū)域發(fā)展混合基金由基金經(jīng)理周思越管理，該產(chǎn)品今年內(nèi)的初始資金規(guī)模僅為1655萬元，業(yè)績暫列第一的廣發(fā)全球精選股票QDII由基金經(jīng)理李耀柱管理，該基金年初資金規(guī)模達(dá)到21.12億元。因此，從規(guī)模對比來看，李耀柱所管的產(chǎn)品獲得好業(yè)績的難度要大得多。

在目前A股基金產(chǎn)品的業(yè)績排行上，初始資金的迷你特點很明顯，主投A股市場的基金十強產(chǎn)品中，所有基金產(chǎn)品的年內(nèi)初始資金規(guī)模均不超過5億元。例如，一只當(dāng)前規(guī)模高達(dá)33億的A股大型基金產(chǎn)品，其業(yè)績排名也進(jìn)入十五強，但這只產(chǎn)品年內(nèi)初始資金規(guī)模實際上僅有4億元，其年內(nèi)絕大部分收益均建立在該產(chǎn)品規(guī)模尚未爆發(fā)性增長的基礎(chǔ)上。

事實上，初始資金規(guī)模是今年很多基金產(chǎn)品業(yè)績好做與否的關(guān)鍵，部分初始資金規(guī)模迷你的基金產(chǎn)品，其“優(yōu)秀”的業(yè)績成因并不為散戶投資者所熟悉，當(dāng)后面散戶資金大量涌入后，規(guī)模膨脹之后的基金業(yè)績開始迅速平庸化。

以上述從年初4億元飆升到目前33億元規(guī)模的基金產(chǎn)品為例，記者注意到，該基金截至目前的年內(nèi)收益率為30.77%，但其截至今年3月末時的年內(nèi)收益率就已超過這一數(shù)據(jù)，前三個月的收益即達(dá)到36%。但此后接下來的8個月，基金凈值不增反跌，出現(xiàn)了明顯的凈值回撤。

“這與年初該產(chǎn)品的初始資金規(guī)模小有關(guān)，利用規(guī)模小的特點迅速做高業(yè)績，但吸引大量資金申購后，規(guī)模迅速膨脹到30億后，導(dǎo)致基金經(jīng)理的策略容量面臨挑戰(zhàn)，業(yè)績也就開始回撤。”華南地區(qū)一位市場人士分析，當(dāng)基金經(jīng)理的業(yè)績成因主要依賴于迷你規(guī)模的策略容量時，基金產(chǎn)品吸引大量散戶涌入后，膨脹的基金產(chǎn)品將使得基金經(jīng)理原先的策略容量失效，許多以迷你基金產(chǎn)品起家的基金經(jīng)理并不具備管理大型基金產(chǎn)品的能力，規(guī)模的邊界成為不少新銳基金經(jīng)理的硬傷。

策略容量成為業(yè)績爭奪關(guān)鍵

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募年內(nèi)業(yè)績?nèi)龔姀腁股基金主導(dǎo)到逐步變成QDII基金主導(dǎo)，恰恰反映出排名領(lǐng)先的A股基金產(chǎn)品正因為散戶的涌入出現(xiàn)顯著的規(guī)模增長以及規(guī)模膨脹后的業(yè)績失速問題，這使得不依賴于策略容量的QDII基金反而具備優(yōu)勢。

顯而易見，許多年內(nèi)收益率超過30%的A股基金產(chǎn)品，在過去的三個季度內(nèi)都已出現(xiàn)顯著的規(guī)模增長，在最為關(guān)鍵的年末時間，這一趨勢大概率將延續(xù)，由于每年年終排名對散戶投資者購基風(fēng)向的影響，預(yù)計年底可能仍有很多散戶涌入到排名領(lǐng)先的A股基金產(chǎn)品上，這會進(jìn)一步挑戰(zhàn)新人基金經(jīng)理的策略容量。實際上，在最近一個月的反彈行情中，年內(nèi)業(yè)績排名領(lǐng)先的基金產(chǎn)品在周漲幅上幾乎都是墊底。

上述信息意味著，有長期管理大型基金經(jīng)驗的李耀柱，在最后30個交易日內(nèi)仍有可能帶領(lǐng)廣發(fā)全球精選沖擊2023年公募業(yè)績冠軍。在有關(guān)年末的基金投資策略中，李耀柱在定期報告中表示，他在四季度繼續(xù)重點配置了人工智能，在配置方向上，減持了部分硬件公司，增持了涉及人工智能的軟件應(yīng)用公司，同時增持了中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資產(chǎn)。

具體來看，李耀柱強調(diào)，在未來一段時間內(nèi)，算力芯片仍然是供不應(yīng)求的狀態(tài)，所以廣發(fā)全球精選沒有減持主要的算力芯片公司；長期來看，客戶定制芯片將會占據(jù)重要地位，硬件的價值占比預(yù)計會趨于下降，所以廣發(fā)全球精選減持了部分硬件公司；增持軟件賽道是由于軟件SaaS行業(yè)在加入人工智能功能后易用性大幅提升，利于增加用戶數(shù)和其黏性。截至今年第三季度末，廣發(fā)全球精選主要投資美股和港股市場，其中88%的倉位在美股市場。