12月20日，2023年最后一期LPR（貸款市場報價利率）出爐。

中國人民銀行（以下簡稱“央行”）授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年12月20日，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。兩個品種報價均與上月持平。

自8月份非對稱下調(diào)以來，LPR已經(jīng)連續(xù)4個月“按兵不動”。在分析人士看來，本月LPR保持不變主要與MLF（中期借貸便利）政策利率維持不變、市場利率延續(xù)高位運行、銀行凈息差持續(xù)承壓等因素有關(guān)。

MLF利率作為LPR報價的錨定利率，其變動會對LPR產(chǎn)生直接影響。12月15日，央行在續(xù)作本月MLF時操作利率維持2.5%不變，表明本月LPR報價基礎(chǔ)并未發(fā)生變化，已在很大程度上預(yù)示了本月LPR也將維持不變。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Α蹲C券日報》記者表示，近段時間短期和中長期市場資金利率位于高位，超出政策利率水平，意味著銀行資金成本較前期明顯上升，直接削弱了報價行下調(diào)LPR報價加點的動力。

從流動性擾動因素來看，溫彬表示，當(dāng)前特殊再融資債發(fā)行雖有所放緩，但伴隨萬億元國債增發(fā)逐步落地，繼續(xù)對流動性形成抽水；在加強(qiáng)“均衡投放”要求下，年末信貸投放也有較大的資金需求，中長期流動性仍面臨較大壓力。同時，臨近年末，機(jī)構(gòu)跨年資金需求明顯增強(qiáng)，銀行間市場流動性擾動因素依然較多。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在近期政府債券大規(guī)模發(fā)行背景下，盡管央行在11月份和12月份連續(xù)大額加量續(xù)作MLF，但市場資金面整體依然偏緊。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月份，1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率月均值升至2.59%，已連續(xù)兩個月高于2.5%的MLF操作利率；進(jìn)入12月份，截至12月19日的月內(nèi)收益率均值進(jìn)一步升至2.64%。截至12月19日，12月份以來DR007（銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率）均值為1.82%，也處于短期政策利率上方。

王青表示，存量首套房貸利率下調(diào)對銀行利息收入帶來一定影響。銀行凈息差在9月末降至1.73%后，四季度可能還會有一定幅度下行。這意味著當(dāng)前銀行對資產(chǎn)收益水平會更加重視，缺乏主動下調(diào)LPR報價的動力。

近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效”“促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”。另外，央行在《2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中指出，“持續(xù)發(fā)揮好LPR改革效能，增加LPR對實際貸款利率的指導(dǎo)性”。

溫彬認(rèn)為，這意味著2024年央行大概率將引導(dǎo)LPR適度下行，進(jìn)而推動融資成本穩(wěn)中有降，激活生產(chǎn)消費信貸需求。結(jié)合央行前期提出的維持銀行息差和利潤在合理水平，也意味著監(jiān)管層不希望出現(xiàn)過低的貸款利率，從而為銀行留存實力應(yīng)對化債，保持穩(wěn)健可持續(xù)經(jīng)營，并提升資金運行效率，防止因企業(yè)貸款利率過低等造成的資金空轉(zhuǎn)套利行為。在“市場利率+央行引導(dǎo)→LPR→貸款利率”的利率傳導(dǎo)機(jī)制下，LPR和新發(fā)貸款利率進(jìn)一步下行空間將有所收窄。

溫彬進(jìn)一步表示，為實現(xiàn)“靈活適度、精準(zhǔn)有效”，結(jié)構(gòu)性工具也有望發(fā)揮更大作用。通過總量與結(jié)構(gòu)性工具相結(jié)合，降低投資和消費成本，滿足實體經(jīng)濟(jì)融資需求，達(dá)到“穩(wěn)總量、調(diào)結(jié)構(gòu)、降成本”等多重效果。PSL等結(jié)構(gòu)工具、房地產(chǎn)領(lǐng)域的“定向降息”仍在政策工具箱中。