2023年，中國私募管理人在2022年行業(yè)整體大面積虧損的情況下，繼續(xù)承受著來自四面八方的壓力，凈值曲線的修復(fù)之路仍然漫長。2023年底，有業(yè)績展示的85家百億私募2023年度整體收益為-0.77%。

仔細(xì)盤點(diǎn)之后，這個(gè)整體為負(fù)的業(yè)績背后，管理機(jī)構(gòu)分化明顯。站在優(yōu)秀位置上成功“出圈”的，仍然是百億量化私募機(jī)構(gòu)。根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績展示的32家百億量化私募2023年度整體收益為6.43%，其中31家實(shí)現(xiàn)正收益，占比為96.88%。然而，主觀百億私募表現(xiàn)欠佳，有業(yè)績展示的41家主觀百億私募2023年度整體收益為-3.26%，其中14家實(shí)現(xiàn)正收益，占比為34.15%。

展望2024年市場，多數(shù)百億私募管理機(jī)構(gòu)并不悲觀，繼續(xù)積極尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會，紛紛重點(diǎn)放在有超額表現(xiàn)的行業(yè)和個(gè)股上，而派息率比較高的高分紅板塊也是關(guān)注的重要方向。

85家百億私募去年整體收益-0.77%

2023年收官之后，在A股市場整體表現(xiàn)乏力的格局下，私募管理機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)如何？根據(jù)私募排排網(wǎng)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，有業(yè)績展示的85家百億私募2023年度整體收益為-0.77%，其中51家百億私募實(shí)現(xiàn)正收益，占比為60.00%。但是，從具體類型來看，量化和主觀百億分化明顯，其中，百億量化私募表現(xiàn)搶眼，逆勢實(shí)現(xiàn)正收益，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績展示的32家百億量化私募2023年度整體收益為6.43%，其中31家實(shí)現(xiàn)正收益，占比為96.88%。

31家2023年度實(shí)現(xiàn)正收益的百億量化私募中，6家收益超過10%，11家收益介于5%—10%之間，14家收益介于0—5%之間，2023年百億量化私募前列有信弘天禾、穩(wěn)博投資、衍復(fù)投資等私募機(jī)構(gòu)，最高收益達(dá)到19.64%。

值得注意的是，百億量化私募機(jī)構(gòu)扭轉(zhuǎn)了持續(xù)多年的業(yè)績下滑態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，百億量化私募年度平均收益，從2020年的34%，到2021年的20%，再到2022年的-0.09%，呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，到2023年整體收益為6.43%，完全扭轉(zhuǎn)了下滑態(tài)勢。而且百億量化私募機(jī)構(gòu)總量也進(jìn)一步攀升。

然而，主觀百億私募表現(xiàn)欠佳，有業(yè)績展示的41家主觀百億私募2023年度整體收益為-3.26%，其中14家實(shí)現(xiàn)正收益，占比為34.15%。此外，主觀+量化雙驅(qū)動百億私募表現(xiàn)居中，比主觀略好，但遠(yuǎn)不及量化出色，有業(yè)績展示的12家主觀+量化雙驅(qū)動百億私募2023年整體收益為-0.56%，其中6家實(shí)現(xiàn)正收益，占比為50%。

如何看待主觀和量化的業(yè)績分化？

如何看待今年主觀股票和量化股票業(yè)績的分化？北京地區(qū)一家大型量化私募機(jī)構(gòu)研發(fā)人員表示，量化的作用不只體現(xiàn)在篩選阿爾法資產(chǎn)，還體現(xiàn)在組合的風(fēng)控。具體控制股票倉位風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，量化也會有幫助。比如基于長期統(tǒng)計(jì)來看不同股票比例的組合年度收益情況，這有助于確定合適的股票倉位區(qū)間。

重陽投資合伙人寇志偉認(rèn)為，主觀策略和量化策略各有特點(diǎn)和優(yōu)勢。量化策略相對高頻，更善于發(fā)現(xiàn)并及時(shí)跟蹤短期的價(jià)格趨勢；主觀策略優(yōu)勢是看得更長，穿越短期的價(jià)格波動，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的中長期價(jià)值。在熱點(diǎn)頻繁切換的市場，量化策略占優(yōu)，但如果市場形成比較清晰的結(jié)構(gòu)性主線，持股時(shí)間更長的主觀策略就會更可能跑贏。

今年主觀股票策略能否整體回暖？寇志偉認(rèn)為，拉長時(shí)間看，市場的風(fēng)格可能是均值回歸的，量化和主觀策略的相對收益可能也是如此。相信隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢更趨明朗，主觀策略也會有更好的表現(xiàn)。

百億私募繼續(xù)挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會

對于今年情況，百億私募機(jī)構(gòu)相聚資本的年度策略報(bào)告認(rèn)為，2024年指數(shù)或有望實(shí)現(xiàn)10%左右的正回報(bào)。2024年是疫后經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)的一年，經(jīng)濟(jì)增速有望進(jìn)一步增長，企業(yè)盈利或?qū)崿F(xiàn)5-10%的增長。反映在二級市場，鑒于當(dāng)前處于估值的歷史底部，2024年有望實(shí)現(xiàn)10%左右的正回報(bào)。

相聚資本認(rèn)為，有利因素包括，美聯(lián)儲降息啟動，利率進(jìn)一步下行，同時(shí)國內(nèi)降息，流動性持續(xù)向好，加上居民儲蓄總額抬升，指數(shù)層面的回暖會促使居民資金在二級市場尋找機(jī)會。加之流動性寬松的觸底重估，所帶來的收益將有望大概率出現(xiàn)。投資機(jī)會層面，半導(dǎo)體在2024年修復(fù)的可能性不小，雖然力度可能仍有待觀察，但依然是值得重視的結(jié)構(gòu)性機(jī)會之一。

“這段時(shí)間A股表現(xiàn)不佳可能主要原因是經(jīng)濟(jì)預(yù)期較低導(dǎo)致的盈利下調(diào)。”百億私募源樂晟認(rèn)為，本輪房地產(chǎn)市場的調(diào)整是歷史上未曾見過的，今年政策定調(diào)尚不清晰，經(jīng)濟(jì)的韌性將會受到考驗(yàn)。我們不以過高的經(jīng)濟(jì)預(yù)期或政策預(yù)期作為假設(shè)，把重點(diǎn)放在有超額表現(xiàn)的行業(yè)和個(gè)股上。

源樂晟表示，內(nèi)需方面總體來看保持謹(jǐn)慎，但其中剛需性質(zhì)比較明顯的或者能提供更高性價(jià)比選項(xiàng)的行業(yè)和個(gè)股或許有投資機(jī)會。全球定價(jià)的大宗商品中，盈利相對穩(wěn)定、派息率比較高的高分紅板塊仍然具備不錯(cuò)的性價(jià)比。外需方面，雖然有需求疲軟的潛在影響，但歐美經(jīng)濟(jì)大概率是溫和衰退，所以能夠連接中國制造業(yè)和全球消費(fèi)者的行業(yè)和個(gè)股會有中長期的投資機(jī)會。