證券時報記者孫翔峰許盈

基金投顧業務試點落地至今，由于機構投入不足，市場規模偏小等問題一直困擾著行業從業者。

證券時報記者采訪了多位從業者，他們普遍認為，發展買方投顧模式是對中國財富管理行業新一輪的塑造，協調資管和財富的內生沖突不能僅僅依賴政策支持和空喊口號，從業者必須從投資、服務、內部資源協調等多個領域不斷創新，才能為中國買方投顧業務發展提供更多助力。

面臨各種難題

“現在基金投顧業務整體比較困難，各家機構的業務負責人經常在一起討論辦法，可以說是抱團取暖了。”一家券商基金投顧業務負責人對證券時報記者表示，基金投顧業務發展仍然處在比較初級的階段，各家機構都面臨著各種各樣的難題。

該投顧業務負責人表示，基金投顧首先面臨的問題就是內部支持不足。從行業整體來看，基金投顧業務在不少券商處仍然是二級甚至三級部門——依托于財富管理等業務部門存在。在資源調動、人才招募等方面存在顯著劣勢，對于營業部等派出機構也缺乏足夠的抓手。

“對外要想好如何服務客戶，對內要做好營業部老總和銷售人員的服務，基金投顧業務夾在各個主體中間頗為為難。”該基金投顧負責人表示。

華寶證券零售業務總部基金投資顧問業務部副總經理豐興東指出了內部支持不足的一部分原因。他表示，目前基金投顧處于起步階段，而且基金投顧組合的運作管理流程和靈活度比FOF（基金中的基金）運作管理還要復雜，需要更多資源投入。但是，目前基金投顧還沒有規模化的效應，短期之內，基金投顧的服務機構都很難盈利。無論是證券公司的投資顧問，還是商業銀行的理財經理都有業績考核壓力。在這樣的壓力之下，對基金投顧的重視程度都非常有限，甚至會抵觸去推薦基金投顧。

市場對基金投顧

認知水平仍然較低

內部支持不力的情況下，基金投顧在外部收獲支持也不容易。事實上，買方基金投顧作為一項創新業務，雖然已經落地數年，但是市場認知仍然處于較低水平。

《基金投顧業務發展白皮書（2022）》的調查研究發現，69.2%的投資者不太了解甚至完全沒有聽說過基金投顧這項業務；而且，基金投顧業務的辨識度并不高，其投資流程和投資者買基金和理財等并無太大區別，投資組合形式上和FOF基金較為類似，導致很多投資者很容易混淆公募FOF產品、智能投顧和基金投顧等產品。

同時，相比公募基金等產品的宣傳，基金投顧在業務宣傳方面的要求更為嚴格，比如“基金投資顧問機構在為客戶匹配基金組合策略前，不得展示基金組合策略的歷史業績”。

“更嚴格的宣傳要求規定一方面有利于保護投資者，另一方面也使得市場難以有效、全面地了解基金投顧的投資理念和服務內容，難以及時準確地將專業的服務匹配觸達給合適的客戶。”豐興東說。

不過，買方基金投顧自身在吸引投資者方面也存在一些不足。以投資收益為例，根據上海證券的分析，在過去1年和過去3年，全市場基金投顧組合策略收益與風險表現相比同類基金指數，基金投顧無論從收益率，波動率或最大回撤，均無明顯優勢。

“對于投資者而言，基金投顧的投資流程和以往投資基金和買理財等方式區別不大，也都是在移動端APP等進行操作，而且從基金投顧推出至今市場行情表現并不好，基金投顧無論從投資業績還是波動率等對比分析，并未體現出基金投顧的優勢所在。”豐興東說。

突破困境需持續創新

“從行業整體來看，買方基金投顧仍然處于相對初級的階段，無論是服務客戶的方式，還是投資能力的建設，以及收費模式等都有較大的創新空間。”有券商基金投顧業務人士對證券時報記者表示。

從各家券商實踐來看，券商也在不斷推進買方基金投顧業務模式的優化。

比如，中金財富打造全生命周期的“顧問”服務。中金財富過去不斷投入首席投資官辦公室、產品研究、財富規劃、投資管理等一系列能力的建設，構建從大類資產配置研究、產品篩選跟蹤、客戶配置需求分析、一站式基金配置，從而落地到基金組合持續動態管理的全生命周期服務上。

除了一些具體的改善，在整體的模式創新方面，海外市場可能給國內從業者提供更多借鑒。國聯證券分析師朱人木在研究報告中表示，美國投顧多以不同的需求場景切入來幫助投資者規劃理財。以機器人投資顧問公司Betterment為例，用戶進入官網頁面后第一項就是明確資金用途，比如養老、買房、教育等等；而國內投顧仍以最終收益率目標對客戶的投資需求進行分類，比如想要追求高收益、想跑贏通脹等等。

“國內投顧目前按投資效益分類的模式仍應保留，滿足沒有明確目標單純想資產增值的客戶需求，同時建議考慮增加美國投顧按需投資的模塊，以客戶需求和痛點出發，在官網頁面上直觀地讓投資者對自己的需求進行劃分。”朱人木表示。

在提高買方基金投顧收入水平方面，朱人木則建議，可以考慮分層服務拓展收費模式——為高凈值客戶提供特色化多樣化定制化服務以分層收費，增加收入渠道。此外，國內投顧也可嘗試采用不同的收費模式，比如類似Betterment開展獨立的投顧規劃服務增添一次性收入；也可采用多種收費結合的模式，比如規模收費和績效費用結合，當組合表現優秀時收取額外的費用。

在投資方面，國內基金投顧產品目前還是配置主動權益基金偏多，隨著市場監管效率更加規范，信息披露更加充分，股票市場將更加接近強有效市場，機構獲取超額收益的難度增加。朱人木建議，國內投顧機構在組合中提升被動指數基金及ETF（交易型開放式指數基金）的占比，靈活配置。未來可以考慮加入QDII（合格境內機構投資者）、ETF、商品基金等進入組合以分散風險，投顧機構也需要進一步加強大類資產配置能力。

“收費模式、投資標的等可能未來很多還需要監管政策的支持，比如進一步適當允許展業機構在收費方式、費率水平上做一些自主嘗試。”前述基金投顧業務負責人表示，“目前監管也在傾聽市場聲音，比如私募產品被納入投資標的以后，就更方便為高凈值客戶做一些定制化產品。”