證券時報記者余世鵬

在債券基金投資中，一年收益率超10%極為罕見。因此，一旦這類基金現身市場，各路資金便蜂擁而至。

這一幕，就發生在網紅基金東興興瑞一年定開債基身上。近日，該基金僅打開申購一天，便觸及20億元規模上限，而在2019年底成立時其規模僅有2億元出頭。

通過業績造勢，實現規模大漲。對于中小公募來說，這似乎也是在行業內達成追趕目標的上佳策略，事實如此嗎？

　　業績給力規模高漲

根據基金公告，東興興瑞一年定開債基本次開放期為11月6日至12月1日，總規模上限為20億元。在資金踴躍申購下，該基金于11月7日就觸及規模上限，最終確認的配售比例為20.68%，提前于11月11日起進入下一個封閉期。根據Wind數據，現任基金經理司馬義買買提自2021年4月27日至2023年11月10日管理期間，該基金任職回報率近25%，年化回報率9.11%，在1770只同類基金中排名第一。

業績助推規模高漲并非個例。根據中加基金公開信息，截至9月30日，中加豐潤純債和中加頤合純債今年以來份額分別增長了28.31億份、13.95億份，增長幅度分別為301.28%、2790.74%。銀河證券數據顯示，截至10月31日，中加豐潤純債A近1年、近2年收益率均居同類前4%，中加頤合純債A近1年收益率居同類前11%。

此外，長盛基金旗下的長盛安逸純債基金在2020年末的份額僅有3000萬份，到了2023年三季末份額竟超過了80億份。Wind數據顯示，截至11月10日，長盛安逸純債基金A在2023年實現收益率4.29%，2022年、2021年收益率則分別為4.38%、8.78%。

微觀個案不勝枚舉，它們在一定程度上也和行業的整體趨勢顯得吻合。基金業協會數據顯示，截至三季度末，公募債基總規模已達到8.51萬億元，占全體公募基金的比重達到31.43%，創下歷史新高。

　　中小公募追趕法寶

債基的業績和規模實現“雙升”，是投資者在權益市場大波動背景下調整資產配置的結果。從供給端看，這反映了一個新的行業現象——不少缺乏權益投資吸引力的中小公募，正在憑借固收業務加速追趕，規模和排名也顯著提升。

根據Wind數據，得益于達誠定海雙月享短債基金和達誠騰益債基兩只產品的規模貢獻，達誠基金非貨規模由二季度末的11.76億元上升到33.60億元，漲幅達185.64%，成為三季度規模上漲最快的基金公司。此外，同泰基金的管理規模在今年一季度末時還不到30億元，到了三季度末已達到98.72億元，逼近百億關口，排名也從一季度末的145位上升到118位。

泰信基金副總經理張秉麟表示，泰信固收團隊近兩年重點布局中短債產品線，之前積累的穩定業績口碑獲得市場認可，今年三季度電商平臺和線下渠道的固收產品規模合計增長超過180億元。他直言，對中小基金公司而言，固收產品是未來實現“量級躍升”的突破口。

貓頭鷹基金研究院量化研究員吳卓琳表示，中小基金公司在資金吸引力、渠道資源、投研能力上略顯不足，但固收產品相對穩健，容易獲得長期優質客戶。另外，在公募“降費潮”背景下，權益類產品所受影響首當其沖，中小公募更需在有限資源下擴大規模，降本增效。此外，在理財凈值化轉型及震蕩市場環境下，固收產品還能迅速錨定個人投資者，實現規模擴張。

　　處理好兩大問題是關鍵

固收資產波動小、客單量大且黏性高，天然適合作為基金公司的基本盤。特別是在契合行情和需求情況下，這種策略能帶來事半功倍效果。不過，這同樣要以平穩的凈值曲線管理為大前提，特別是歷經去年的債市贖回潮后，基金業務的發展更加強調穩健和投資體驗。

業內人士指出，中小公募如果要持續通過固收業務突圍，需要處理好以下兩大問題：

一是注意提防信用策略風險，即基金經理在“信用下沉”策略的使用上應把握好度。信用下沉策略會通過購買低資質的信用債來提高組合收益。這些標的潛在違約風險較高，但會提供較高的預期利息。當信用下沉獲取的收益能覆蓋違約的預期損失時，就能極大提升組合收益率。一旦企業發生違約，這類債券的流動性比較差，則可能造成較大沖擊。這一幕不僅在2022年底的債市波動行情中出現過，在當下的網紅債基中也能看到跡象。

以東興興瑞一年定開債基為例，該基金之所以能做出一年超10%的收益率，和持倉品種有密切關系。三季報數據顯示，該基金持倉主要集中于企業債券、企業短期融資券、中期票據，三者持倉比例分別為23.13%、60.42%、48.99%，整個持倉比例達到了132.53%（由于使用杠桿，債基持倉公允價值超過基金規模），但較二季度時的148.39%已有所下降。其中，前五大債券均為城投債，分別為22通泰CP001、22武清國資CP005、23黃石交投CP001、23大足發展SCP002、22長壽投資CP001，持倉占比接近30%。

二是單一份額持有人過于集中。中小公募由于渠道資源有限，固收類機構投資者對象會相對集中，導致單個機構投資者持有份額超過20%甚至超過80%。這一策略雖短時間內能帶來較高的申購資金，但在賣出時也會導致“大額贖回”，極大降低中小投資者的持有體驗。

2023年以來，債市行情趨于平穩，逐漸擺脫了去年底的大幅波動狀態，但單只債基的大額贖回現象依然時有發生。這些債基大多存在單一投資者持有比例過高現象。比如，今年5月遭遇大額贖回的財通匯利純債基金，在截至一季末的49259.08萬份份額中，有49251.28萬份由1名機構投資者持有，占比超99%。另外，剛于11月8成立的鵬揚淳泰一年定開債基，首募規模10.10億元，但只有2名有效認購戶，其中基金管理人運用固有資金認購1000萬份（元），意味著剩下一名持有人持有比例在98%以上。