證券時報記者余世鵬

在債券基金投資中，一年收益率超10%極為罕見。因此，一旦這類基金現(xiàn)身市場，各路資金便蜂擁而至。

這一幕，就發(fā)生在網(wǎng)紅基金東興興瑞一年定開債基身上。近日，該基金僅打開申購一天，便觸及20億元規(guī)模上限，而在2019年底成立時其規(guī)模僅有2億元出頭。

通過業(yè)績造勢，實現(xiàn)規(guī)模大漲。對于中小公募來說，這似乎也是在行業(yè)內(nèi)達成追趕目標(biāo)的上佳策略，事實如此嗎？

　　業(yè)績給力規(guī)模高漲

根據(jù)基金公告，東興興瑞一年定開債基本次開放期為11月6日至12月1日，總規(guī)模上限為20億元。在資金踴躍申購下，該基金于11月7日就觸及規(guī)模上限，最終確認的配售比例為20.68%，提前于11月11日起進入下一個封閉期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，現(xiàn)任基金經(jīng)理司馬義買買提自2021年4月27日至2023年11月10日管理期間，該基金任職回報率近25%，年化回報率9.11%，在1770只同類基金中排名第一。

業(yè)績助推規(guī)模高漲并非個例。根據(jù)中加基金公開信息，截至9月30日，中加豐潤純債和中加頤合純債今年以來份額分別增長了28.31億份、13.95億份，增長幅度分別為301.28%、2790.74%。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，中加豐潤純債A近1年、近2年收益率均居同類前4%，中加頤合純債A近1年收益率居同類前11%。

此外，長盛基金旗下的長盛安逸純債基金在2020年末的份額僅有3000萬份，到了2023年三季末份額竟超過了80億份。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，長盛安逸純債基金A在2023年實現(xiàn)收益率4.29%，2022年、2021年收益率則分別為4.38%、8.78%。

微觀個案不勝枚舉，它們在一定程度上也和行業(yè)的整體趨勢顯得吻合。基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，公募債基總規(guī)模已達到8.51萬億元，占全體公募基金的比重達到31.43%，創(chuàng)下歷史新高。

　　中小公募追趕法寶

債基的業(yè)績和規(guī)模實現(xiàn)“雙升”，是投資者在權(quán)益市場大波動背景下調(diào)整資產(chǎn)配置的結(jié)果。從供給端看，這反映了一個新的行業(yè)現(xiàn)象——不少缺乏權(quán)益投資吸引力的中小公募，正在憑借固收業(yè)務(wù)加速追趕，規(guī)模和排名也顯著提升。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，得益于達誠定海雙月享短債基金和達誠騰益?zhèn)鶅芍划a(chǎn)品的規(guī)模貢獻，達誠基金非貨規(guī)模由二季度末的11.76億元上升到33.60億元，漲幅達185.64%，成為三季度規(guī)模上漲最快的基金公司。此外，同泰基金的管理規(guī)模在今年一季度末時還不到30億元，到了三季度末已達到98.72億元，逼近百億關(guān)口，排名也從一季度末的145位上升到118位。

泰信基金副總經(jīng)理張秉麟表示，泰信固收團隊近兩年重點布局中短債產(chǎn)品線，之前積累的穩(wěn)定業(yè)績口碑獲得市場認可，今年三季度電商平臺和線下渠道的固收產(chǎn)品規(guī)模合計增長超過180億元。他直言，對中小基金公司而言，固收產(chǎn)品是未來實現(xiàn)“量級躍升”的突破口。

貓頭鷹基金研究院量化研究員吳卓琳表示，中小基金公司在資金吸引力、渠道資源、投研能力上略顯不足，但固收產(chǎn)品相對穩(wěn)健，容易獲得長期優(yōu)質(zhì)客戶。另外，在公募“降費潮”背景下，權(quán)益類產(chǎn)品所受影響首當(dāng)其沖，中小公募更需在有限資源下擴大規(guī)模，降本增效。此外，在理財凈值化轉(zhuǎn)型及震蕩市場環(huán)境下，固收產(chǎn)品還能迅速錨定個人投資者，實現(xiàn)規(guī)模擴張。

　　處理好兩大問題是關(guān)鍵

固收資產(chǎn)波動小、客單量大且黏性高，天然適合作為基金公司的基本盤。特別是在契合行情和需求情況下，這種策略能帶來事半功倍效果。不過，這同樣要以平穩(wěn)的凈值曲線管理為大前提，特別是歷經(jīng)去年的債市贖回潮后，基金業(yè)務(wù)的發(fā)展更加強調(diào)穩(wěn)健和投資體驗。

業(yè)內(nèi)人士指出，中小公募如果要持續(xù)通過固收業(yè)務(wù)突圍，需要處理好以下兩大問題：

一是注意提防信用策略風(fēng)險，即基金經(jīng)理在“信用下沉”策略的使用上應(yīng)把握好度。信用下沉策略會通過購買低資質(zhì)的信用債來提高組合收益。這些標(biāo)的潛在違約風(fēng)險較高，但會提供較高的預(yù)期利息。當(dāng)信用下沉獲取的收益能覆蓋違約的預(yù)期損失時，就能極大提升組合收益率。一旦企業(yè)發(fā)生違約，這類債券的流動性比較差，則可能造成較大沖擊。這一幕不僅在2022年底的債市波動行情中出現(xiàn)過，在當(dāng)下的網(wǎng)紅債基中也能看到跡象。

以東興興瑞一年定開債基為例，該基金之所以能做出一年超10%的收益率，和持倉品種有密切關(guān)系。三季報數(shù)據(jù)顯示，該基金持倉主要集中于企業(yè)債券、企業(yè)短期融資券、中期票據(jù)，三者持倉比例分別為23.13%、60.42%、48.99%，整個持倉比例達到了132.53%（由于使用杠桿，債基持倉公允價值超過基金規(guī)模），但較二季度時的148.39%已有所下降。其中，前五大債券均為城投債，分別為22通泰CP001、22武清國資CP005、23黃石交投CP001、23大足發(fā)展SCP002、22長壽投資CP001，持倉占比接近30%。

二是單一份額持有人過于集中。中小公募由于渠道資源有限，固收類機構(gòu)投資者對象會相對集中，導(dǎo)致單個機構(gòu)投資者持有份額超過20%甚至超過80%。這一策略雖短時間內(nèi)能帶來較高的申購資金，但在賣出時也會導(dǎo)致“大額贖回”，極大降低中小投資者的持有體驗。

2023年以來，債市行情趨于平穩(wěn)，逐漸擺脫了去年底的大幅波動狀態(tài)，但單只債基的大額贖回現(xiàn)象依然時有發(fā)生。這些債基大多存在單一投資者持有比例過高現(xiàn)象。比如，今年5月遭遇大額贖回的財通匯利純債基金，在截至一季末的49259.08萬份份額中，有49251.28萬份由1名機構(gòu)投資者持有，占比超99%。另外，剛于11月8成立的鵬揚淳泰一年定開債基，首募規(guī)模10.10億元，但只有2名有效認購戶，其中基金管理人運用固有資金認購1000萬份（元），意味著剩下一名持有人持有比例在98%以上。