證券時報記者安仲文

基于市場底部而實施的高集中度策略，正使得基金經理針對重倉股的持倉頻頻超限。

證券時報記者注意到，或出于業績排名的壓力，部分基金經理所管的產品不僅頂格持倉核心重倉股，而且還出現了突破10%紅線的超限持倉情形，有的基金經理甚至在前十大重倉股中“越線”持倉多達5只股票。也正是借助底部反彈階段的超限持倉，部分基金經理所管產品的業績彈性斐然，多只產品的年內業績已由虧轉盈。

　　十大重倉股5股“越線”

公募基金超限持倉頻現

在業績排名施壓之下，基金經理選擇超限持倉高彈性品種來突圍的策略，頗受市場關注。

所謂超限持倉，是指根據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，基金管理人運用基金財產進行證券投資，持有單只股票的市值不得超過基金資產凈值的10%。

證券時報記者注意到，隨著年末臨近，基金的業績排名壓力不斷上升，疊加當前A股處于市場底部的判斷，不少基金經理頻頻超限持倉重倉股，部分基金經理甚至在前十大重倉股超限持倉了一半的品種。

以信澳新能源精選基金為例，基金經理李博采取的是高集中度策略，前十大重倉股合計占比高達84.38%，這意味著10只股票的走勢可以決定該基金的業績走向。而在這種高集中度策略下，“持倉超限”也成為了一種難以避免的現象。數據顯示，截至三季度末，該基金旗下第一大重倉股賽力斯的倉位已突破10%的紅線。

此外，董季周所管理的泰信中小盤基金，前十大重倉股合計占比高達89.59%，旗下第一大重倉股恒玄科技也持倉超限；韓廣哲所管理的金鷹策略混合基金也因高集中度持倉，使得兩只股票持倉超限。截至三季度末，天孚通信在金鷹策略混合基金中的占比達到11.28%，另一只個股中際旭創的持倉占比也達到了10.22%。

更為明顯的是，在周德生所管理的國融融盛龍頭嚴選基金中，前十大重倉股就有5只股票的持倉超越了紅線。截至三季度末，該基金第一大重倉股源杰科技持倉占比為12.94%，第二大重倉股太辰光持倉占比為12.74%，第三大重倉股天孚通信持倉占比為11.67%；另外，中際旭創、新易盛的持倉占比也分別達到10.74%、10.70%。

　　超限持倉博彈性

部分基金迅速“回血”

值得關注的是，超限持倉在一定程度上也為基金經理提供了業績彈性。

比如，在三季度末出現多達5只重倉股持倉超限后，國融融盛龍頭嚴選基金的業績在最近一波行情反彈中迅速“回血”，年內收益率一舉轉正并突破11%。信澳新能源精選基金也受益于對第一大重倉股賽力斯的超限持倉，該股在10月錄得了超過46%的月度漲幅。三季度末，信澳新能源精選基金仍有小幅凈值虧損，而在超出紅線持倉賽力斯后，該基金的年內凈值也快速由虧轉盈，目前年內收益率接近16%。

當前，A股處于戰略性底部反彈階段的觀點很有市場，疊加年末臨近，基金業績排名漸受關注，偏好集中持倉的基金經理或有更大動力維持對核心重倉股的頂格持倉，這就意味著超限持倉的現象仍會延續。

以在新能源汽車上超限持倉的信澳新能源精選基金為例，基金經理李博依然強調下一階段新能源汽車的投資機會。他認為，雖然經濟大環境仍顯疲軟，但新能源車智能化明顯加速，相關車企將迎來持續高增長，今年底至明年都將進一步搶到一定的合資份額。

而在光通信和算力領域超限持倉的基金經理周德生，他則強調當前光通信公司普遍估值相對較低，且龍頭公司業績已經有所體現，股價彈性較好，在市場探底回升中算力需求繼續高增長，未來將繼續聚焦算力中的光通信產業鏈。

　　基金經理風格使然

十個交易日也限不住

基金經理超限持倉，是因為基金出現巨額贖回而導致的偶然行為嗎？業內人士認為，這更可能與基金經理的風格相關。

證券時報記者注意到，根據相關基金披露的定期報告顯示，多位持倉超限的基金經理所管產品規模在第三季度變動并不顯著。以國融融盛龍頭嚴選基金的A類份額為例，第三季度末的規模與第二季度末區別不大，均保持在9500萬元附近。實際上，過去的定期報告證明，目前涉及持倉超限的基金經理往往也是這種操作行為的“常客”。比如，周德生所管理的國融融盛龍頭嚴選基金，在第二季度就有3只股票持倉超限；李博所管理的信澳新能源精選基金，今年第一季度所重倉的比亞迪即已出現持倉超限，而去年底所重倉的理想汽車也同樣出現了類似情況。

“我比較喜歡集中持倉，非常看好的股票會頂格持股，所以一旦出現大幅上漲可能就會出現突破‘10%’。”華南地區一位基金經理曾如此解釋他頻頻持倉超限的原因。他認為，持倉超限主要與基金經理的個人投資風格有關，在未能及時動態調整股票持倉數量后，往往會出現持倉超限現象。

對于持倉超限，監管部門也有相關的規則安排。根據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，因證券市場波動、上市公司合并、基金規模變動等來自于基金管理人之外的因素，致使基金投資不符合規定的比例或者基金合同約定的投資比例的，基金管理人應當在十個交易日內進行調整。

根據上述規定，盡管基金經理須在十個交易日內進行調整，但基金定期披露的持倉數據顯示，部分基金經理持倉超限的股票，接連出現在兩份連續的定期報告中，這意味著“十個交易日”的限制也被突破了。