12月8日，中共中央政治局召開會(huì)議，為2024年經(jīng)濟(jì)工作定下基調(diào)：“要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”“要深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革，為高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)注入強(qiáng)大動(dòng)力”“要持續(xù)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線”。

回顧2023年，我國保險(xiǎn)業(yè)不斷深化改革，在嚴(yán)格執(zhí)行“報(bào)行合一”政策背景下，走出了一條向高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)發(fā)的路徑。展望2024年，我國保險(xiǎn)業(yè)將面臨哪些新形勢(shì)？行業(yè)將重點(diǎn)在哪里發(fā)力？

一個(gè)不變：保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期向好的基本面不變

2023年，保險(xiǎn)業(yè)復(fù)蘇明顯，前三季度，保險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)4.3萬億元，同比增長(zhǎng)11%；賠款與給付支出1.4萬億元，同比增長(zhǎng)20.1%。車險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)保障金額同比分別增長(zhǎng)27.9%、11.9%、7.1%。

我國保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不變，并擁有巨大的增長(zhǎng)空間。12月6日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)表示，2024年中資壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)行業(yè)的信用前景展望均為中性，并表明“修改后的監(jiān)管規(guī)定將支持中資保險(xiǎn)公司2024年優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)和底層信用基本面向好”。

頭部險(xiǎn)企強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)持續(xù)凸顯。中信建投在研究報(bào)告中稱，展望2024年，壽險(xiǎn)行業(yè)新業(yè)務(wù)價(jià)值有望延續(xù)增長(zhǎng)，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)馬太效應(yīng)有望進(jìn)一步強(qiáng)化，繼續(xù)看好頭部險(xiǎn)企，政策利好有望助推宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，資產(chǎn)端投資收益有望回暖。

國聯(lián)證券則表示，在嚴(yán)監(jiān)管背景下，頭部公司憑借更規(guī)范、精細(xì)的管理能力有望進(jìn)一步擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)集中度有望再次提升。

隨著“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”政策不斷向前邁進(jìn)，2024年險(xiǎn)企的資本壓力也有望進(jìn)一步緩解。惠譽(yù)預(yù)期，受益于2023年9月監(jiān)管部門修改計(jì)算償付能力充足率的最低資本要求，保險(xiǎn)公司的資本壓力將有所緩解。惠譽(yù)也提出，對(duì)于采取激進(jìn)投資策略或業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度超過盈余增速的保險(xiǎn)公司而言，資本補(bǔ)充不可避免。國聯(lián)證券表示，展望2024年，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇有望助力利率企穩(wěn)回升，權(quán)益市場(chǎng)上行和利率回升有望推動(dòng)保險(xiǎn)公司的投資收益同比改善，進(jìn)而支撐投資收益增長(zhǎng)。

轉(zhuǎn)變之壽險(xiǎn)業(yè)：需打造穿越周期的高質(zhì)量發(fā)展模式

回顧2023年，我國壽險(xiǎn)業(yè)負(fù)責(zé)端持續(xù)復(fù)蘇，保費(fèi)收入、新業(yè)務(wù)價(jià)值、人均新業(yè)務(wù)價(jià)值等核心業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)均有不俗表現(xiàn)。展望2024年，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，負(fù)債端的復(fù)蘇有望得到延續(xù)，面對(duì)投資端的承壓，壽險(xiǎn)亟須打造出穿越低利率環(huán)境的高質(zhì)量發(fā)展模式。

中信證券表示，作為稀缺的剛兌資金池，壽險(xiǎn)將持續(xù)獲得居民增配。目前經(jīng)濟(jì)增速和各大類別資產(chǎn)回報(bào)預(yù)期相對(duì)較低，客戶的投資收益率預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好都顯著下降，定期存款明顯增加。在存款利率下降、含權(quán)益產(chǎn)品凈值大幅波動(dòng)的大背景下，保險(xiǎn)的比較優(yōu)勢(shì)日益突出。目前保險(xiǎn)的規(guī)模還遠(yuǎn)小于銀行存款和大資管產(chǎn)品，中信證券預(yù)計(jì)居民配置保險(xiǎn)的比重將持續(xù)提升。

國聯(lián)證券表示，對(duì)于壽險(xiǎn)行業(yè)，在客戶對(duì)保本保收益的金融資產(chǎn)需求依舊旺盛、其他競(jìng)品收益率波動(dòng)的背景下，2024年預(yù)定利率為3.0％的保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)計(jì)仍處于有利的銷售環(huán)境：疊加“保險(xiǎn)＋”生態(tài)圈對(duì)產(chǎn)品的賦能作用愈發(fā)重要，長(zhǎng)周期下壽險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端的復(fù)蘇之勢(shì)有望延續(xù)。

低利率的環(huán)境下，更考驗(yàn)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債協(xié)同管理的能力。中信建投表示，展望2024年，新業(yè)務(wù)價(jià)值有望延續(xù)增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期來看需要從資負(fù)兩端協(xié)同發(fā)力打造穿越低利率環(huán)境的高質(zhì)量發(fā)展模式。價(jià)值率方面，看好“報(bào)行合一”政策背景下渠道費(fèi)率改善，有望帶動(dòng)NBVM（新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)）優(yōu)化。新單保費(fèi)方面，需求端來看，當(dāng)前居民穩(wěn)健投資需求仍然旺盛，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求空間仍然廣闊。供給端來看，隨著渠道改革成效的逐步顯現(xiàn)，代理人隊(duì)伍人均產(chǎn)能有望進(jìn)一步優(yōu)化。

中信證券則認(rèn)為，壽險(xiǎn)從傳統(tǒng)險(xiǎn)到分紅險(xiǎn)的商業(yè)模式演進(jìn)，有望改寫商業(yè)模型和估值體系。傳統(tǒng)險(xiǎn)為主的商業(yè)模式存在和客戶利益博弈的弊端，長(zhǎng)期看難以健康發(fā)展。分紅險(xiǎn)可以實(shí)現(xiàn)客戶、股東和渠道的利益共贏，商業(yè)模式健康可持續(xù)，PEV估值有望修復(fù)。

轉(zhuǎn)變之財(cái)險(xiǎn)業(yè)：需主動(dòng)步入社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)全流程管理

今年以來，我國財(cái)險(xiǎn)業(yè)繼續(xù)保持著較高水平的保費(fèi)增速。展望2024年，“穩(wěn)中有升”仍有望成為行業(yè)發(fā)展的主基調(diào)。與此同時(shí)，開展有針對(duì)性的專業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)也正成為財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)努力的一大方向，將更有效發(fā)揮經(jīng)濟(jì)“減震器”和社會(huì)“穩(wěn)定器”的作用。

中信證券預(yù)計(jì)，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)整體承保盈利能力有望改善。一是2023年以來車險(xiǎn)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)有望趨緩，原因在于2022年盈利的消耗、監(jiān)管趨嚴(yán)和行業(yè)自律；二是非車險(xiǎn)有望進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管周期，改變行業(yè)持續(xù)惡性競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)；三是投資收益率下行倒逼行業(yè)向承保端要利潤(rùn)。中信證券認(rèn)為，受益于核心競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)精進(jìn)，中國財(cái)險(xiǎn)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)有望維持，其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于以下三點(diǎn)：一是財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)是管理型業(yè)務(wù)，公司管理效能不斷釋放；二是財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)是服務(wù)型業(yè)務(wù)，公司長(zhǎng)期重視人的要素；三是財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)總體上是成熟型業(yè)務(wù)，公司的體制優(yōu)勢(shì)具有國情特色；四是財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)費(fèi)用管控和理賠管控均需要Know-how（專有技術(shù)）積累。

國聯(lián)證券表示，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)已經(jīng)步入了精細(xì)化管理紅利釋放時(shí)代，2024年在監(jiān)管趨嚴(yán)、自然災(zāi)害對(duì)賠付影響有望降低的推動(dòng)下，財(cái)險(xiǎn)COR（綜合賠付率）有望延續(xù)向好，龍頭險(xiǎn)企領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)有望擴(kuò)大。

中信建投則表示，隨著汽車銷量的持續(xù)回暖和政策影響的逐漸消退，保費(fèi)收入重回增長(zhǎng)軌道，全年來看車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)保費(fèi)預(yù)計(jì)將分別能夠?qū)崿F(xiàn)6%以上和10%以上的同比增速。在汽車出行恢復(fù)、自然災(zāi)害同比多發(fā)、上半年險(xiǎn)企競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響下COR或?qū)⒒謴?fù)常態(tài)，但頭部險(xiǎn)企競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍然突出。

與此同時(shí)，越來越多的財(cái)險(xiǎn)公司意識(shí)到，面對(duì)當(dāng)前社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)總量的持續(xù)增加，必須從傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等量管理模式轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)介入社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)全流程管理，開展專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)，從源頭防范風(fēng)險(xiǎn)，減輕損失程度以及縮小財(cái)產(chǎn)保障缺口。

多家機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，要警惕自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期的影響。惠譽(yù)認(rèn)為，非壽險(xiǎn)行業(yè)的自然巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)行業(yè)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍是行業(yè)信用的主要薄弱點(diǎn)所在，可能會(huì)削弱保險(xiǎn)公司的盈余增長(zhǎng)。中信建投表示，若發(fā)生重大自然災(zāi)害，公司保險(xiǎn)賠付率將大幅上升，從而導(dǎo)致公司綜合成本率上行，給公司業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面影響。

正如德勤亞太保險(xiǎn)業(yè)主管合伙人ArthurCalipo在12月5日舉辦的“未來保險(xiǎn)企業(yè)”2023年峰會(huì)上所表示的：“亞洲是世界上最易受自然災(zāi)害影響的地區(qū)，自然災(zāi)害造成的經(jīng)濟(jì)損失急劇上升，但該地區(qū)的保險(xiǎn)滲透率仍較低，存在巨大的保障缺口。進(jìn)入2024年，保險(xiǎn)行業(yè)處于重大變革的關(guān)鍵點(diǎn)，正蓄力增強(qiáng)其整體使命，通過分散風(fēng)險(xiǎn)、減少財(cái)務(wù)不確定性以及控制意外損失的范圍等，以廣泛造福社會(huì)。”