編者按：保險(xiǎn)業(yè)隨著科技發(fā)展和環(huán)境變化而不斷蝶變。為更好把握2024年保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢，《中國銀行保險(xiǎn)報(bào)》通過動態(tài)呈現(xiàn)業(yè)界對保險(xiǎn)業(yè)的普遍預(yù)期，旨在向保險(xiǎn)從業(yè)者、保險(xiǎn)消費(fèi)者提供有價(jià)值的信息和思考路徑。

近期，多家券商發(fā)布研報(bào)展望2024年保險(xiǎn)業(yè)。從產(chǎn)品看，儲蓄險(xiǎn)吸引力或進(jìn)一步提升，重疾險(xiǎn)保障需求仍待挖掘，車險(xiǎn)有望維持一定增速；從渠道看，銀保渠道增長邏輯仍在，個險(xiǎn)渠道側(cè)重提升代理人隊(duì)伍質(zhì)量；從資產(chǎn)端看，資產(chǎn)端壓力有望部分緩解，保險(xiǎn)股估值壓近歷史極值。

負(fù)債端

儲蓄險(xiǎn)：吸引力或進(jìn)一步提升

開源證券：2023年儲蓄型產(chǎn)品釋放透支了后續(xù)部分需求，更多需求來自其他投資理財(cái)產(chǎn)品需求遷移。2023年12月22日，大行和部分股份行存款掛牌利率再次下調(diào)，儲蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力或進(jìn)一步提升。

東興證券：居民保險(xiǎn)意識增強(qiáng)和消費(fèi)復(fù)蘇趨勢不改，疊加資產(chǎn)保值增值需求提升和競品吸引力下降，保險(xiǎn)產(chǎn)品整體需求仍在上升通道。

華福證券：從需求側(cè)看，老齡化社會趨勢下，儲蓄險(xiǎn)分擔(dān)養(yǎng)老壓力，潛在需求人群眾多，未來有充足的銷售增量空間。從供給側(cè)看，醫(yī)康養(yǎng)生態(tài)圈賦能儲蓄險(xiǎn)未來高增長預(yù)期。

重疾險(xiǎn)：保障需求仍可挖掘

華福證券：重疾險(xiǎn)保障需求仍可挖掘，惠民保沖擊減弱。從需求側(cè)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、居民預(yù)防疾病的保障性需求增長推動重疾險(xiǎn)銷售回暖。從供給側(cè)看，惠民保產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不足以覆蓋重疾需求，商業(yè)重疾險(xiǎn)仍有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

銀保渠道：增長邏輯依舊

華福證券：銀保渠道銷售意愿長期不減，增長邏輯依舊存在。從成本端看，近年來銀行中收壓力加大，硬性考核指標(biāo)強(qiáng)，財(cái)富管理收入結(jié)構(gòu)相對固化無法內(nèi)部轉(zhuǎn)移，倒逼客戶經(jīng)理加強(qiáng)保險(xiǎn)銷售。從銷售端來看，銀行代銷保險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)率雖有下降，但相對理財(cái)、基金等仍有優(yōu)勢，高費(fèi)率水平長繳期類產(chǎn)品是客戶經(jīng)理長期銷售動力的主要原因。從市場需求端看，權(quán)益市場下行，基金保有規(guī)模持續(xù)下降，客戶總體保本保收益需求量未發(fā)生變化，且客戶數(shù)、AUM（資產(chǎn)管理規(guī)模）在持續(xù)增長，為代理保險(xiǎn)銷售提供足夠增量空間。長期看，未來銀保市場集中度或加強(qiáng)。

交銀國際：銀保渠道重要性在提升，但難以持續(xù)2023年的高增長。

個險(xiǎn)渠道：側(cè)重提升隊(duì)伍質(zhì)量

交銀國際：代理人渠道作為壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)核心渠道，仍處轉(zhuǎn)型過程。預(yù)計(jì)2024年頭部壽險(xiǎn)公司仍然側(cè)重提升代理人隊(duì)伍質(zhì)量，提升增員標(biāo)準(zhǔn)，代理人數(shù)量仍呈下降態(tài)勢。

華福證券：從降幅空間看，個險(xiǎn)渠道深化改革進(jìn)程中，總?cè)肆捣掷m(xù)收窄，預(yù)計(jì)人力規(guī)模下降空間有限。從平均收入看，社會就業(yè)人員平均工資可作為人力企穩(wěn)參考指標(biāo)，預(yù)計(jì)個險(xiǎn)行業(yè)人力規(guī)模在2025年前后達(dá)到相對穩(wěn)定狀態(tài)。從代理人產(chǎn)能看，當(dāng)前產(chǎn)能的提升并不只是“清虛”自然結(jié)果，一方面，人力結(jié)構(gòu)正向績優(yōu)方向靠攏；另一方面，“清虛”帶來的結(jié)構(gòu)及費(fèi)用優(yōu)化使得團(tuán)隊(duì)運(yùn)營管理效率提升，轉(zhuǎn)型節(jié)奏加快刺激產(chǎn)能進(jìn)一步提升。

新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）：看法不一

開源證券：產(chǎn)品停售帶來一定超額價(jià)值增量，行業(yè)內(nèi)生增量仍然強(qiáng)勁，2024年或超市場預(yù)期。預(yù)計(jì)2024年上市險(xiǎn)企NBV同比仍能保持較好水平，有望超市場預(yù)期。

交銀國際：2023年，儲蓄險(xiǎn)市場需求旺盛、預(yù)定利率調(diào)整使得市場需求提前釋放、壽險(xiǎn)改革成效顯現(xiàn)等因素共同促成新業(yè)務(wù)價(jià)值高增長。展望2024年，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速面臨一定壓力。

東吳證券：由于“不得大幅提前”預(yù)收保費(fèi)開展開門紅意向保費(fèi)預(yù)錄工作，各險(xiǎn)企首爆日新單和價(jià)值或面臨一定壓力。考慮到春節(jié)錯位效應(yīng)，預(yù)計(jì)2024年整體價(jià)值增速保持平穩(wěn)。

華福證券：中國壽險(xiǎn)業(yè)踏入新增長周期，未來或有四五年增長空間。保險(xiǎn)業(yè)一般為4年一個周期。2023年前三季度，上市險(xiǎn)企NBV及保費(fèi)明顯反彈并實(shí)現(xiàn)正增長，或開啟新一輪增長周期。

綜合成本率：有望企穩(wěn)

交銀國際：預(yù)計(jì)2024年財(cái)險(xiǎn)業(yè)綜合成本率保持穩(wěn)定，盈利回升。股票市場受益于更為有利的宏觀環(huán)境，投資收益和盈利有望見底回升，ROE（凈資產(chǎn)收益率）亦有望回升；車險(xiǎn)龍頭公司地位穩(wěn)固，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率有望控制在100%以內(nèi)；投資端兼具彈性和防御性。

開源證券：2023年，大災(zāi)及出行率恢復(fù)影響財(cái)險(xiǎn)板塊承保利潤，2024年出行率影響減弱，大災(zāi)頻率若減弱則利于承保端利潤表現(xiàn)。

車險(xiǎn)：有望維持一定增速

華福證券：近年來財(cái)險(xiǎn)業(yè)增長動能發(fā)生轉(zhuǎn)化，2017年后車險(xiǎn)增長放緩，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增長由非車險(xiǎn)高速增長帶來。展望未來，汽車市場受新能源車銷量增長影響逐漸回暖，疊加政策支持，預(yù)計(jì)2024年車險(xiǎn)保費(fèi)有望維持一定增速。

行業(yè)集中度：或進(jìn)一步提升

華福證券：未來財(cái)險(xiǎn)業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。龍頭財(cái)險(xiǎn)公司有望憑借對車險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的深度把控，以及數(shù)據(jù)、定價(jià)、服務(wù)等優(yōu)勢，進(jìn)一步提升市占率，維持穩(wěn)健盈利能力。

資產(chǎn)端

資產(chǎn)端：壓力有望部分緩解

交銀國際：預(yù)計(jì)2024年資產(chǎn)端壓力有望部分緩解。股票市場有望受益于更有利的宏觀環(huán)境。內(nèi)地債券收益率或仍具一定下行空間。從新會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施影響看，保險(xiǎn)公司投資收益和盈利相對于股票市場波動彈性加大。2023年投資收益受股票市場影響降幅較大的原因之一在于并未對2022年同期會計(jì)數(shù)據(jù)實(shí)施新金融工具準(zhǔn)則。2024年在會計(jì)準(zhǔn)則上與2023年更具可比性，若股票市場表現(xiàn)有所改善，投資收益和盈利有望見底回升。

華福證券：從投資收益率利差水平看，壽險(xiǎn)投資收益率穩(wěn)定性高于利率，且利差基本維持在100-200bp，長期利差損風(fēng)險(xiǎn)小。從海外經(jīng)驗(yàn)看，各國壽險(xiǎn)業(yè)均經(jīng)歷了利率下行周期，通過資產(chǎn)負(fù)債調(diào)節(jié)緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)。

估值：壓近歷史極值

東吳證券：保險(xiǎn)估值彈簧壓近歷史極值，2024年開門紅有望充分受益于定期存款利率下調(diào)，待權(quán)益市場底部企穩(wěn)后，保險(xiǎn)股或迎來“戴維斯雙擊”。

東興證券：考慮到偏向儲蓄型產(chǎn)品的負(fù)債端結(jié)構(gòu)令新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)持續(xù)保持在較低水平，保險(xiǎn)股估值天花板短期難以抬升。

長城證券：目前板塊估值極具性價(jià)比，高分紅具備吸引力，看好板塊布局機(jī)會。

開源證券：當(dāng)前估值或一定程度上反映資產(chǎn)端悲觀預(yù)期。負(fù)債成本有望隨產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)改善及新定價(jià)產(chǎn)品銷售進(jìn)一步改善。