編者按：保險業(yè)隨著科技發(fā)展和環(huán)境變化而不斷蝶變。為更好把握2024年保險業(yè)發(fā)展態(tài)勢，《中國銀行保險報》通過動態(tài)呈現業(yè)界對保險業(yè)的普遍預期，旨在向保險從業(yè)者、保險消費者提供有價值的信息和思考路徑。

近期，多家券商發(fā)布研報展望2024年保險業(yè)。從產品看，儲蓄險吸引力或進一步提升，重疾險保障需求仍待挖掘，車險有望維持一定增速；從渠道看，銀保渠道增長邏輯仍在，個險渠道側重提升代理人隊伍質量；從資產端看，資產端壓力有望部分緩解，保險股估值壓近歷史極值。

負債端

儲蓄險：吸引力或進一步提升

開源證券：2023年儲蓄型產品釋放透支了后續(xù)部分需求，更多需求來自其他投資理財產品需求遷移。2023年12月22日，大行和部分股份行存款掛牌利率再次下調，儲蓄型保險產品吸引力或進一步提升。

東興證券：居民保險意識增強和消費復蘇趨勢不改，疊加資產保值增值需求提升和競品吸引力下降，保險產品整體需求仍在上升通道。

華福證券：從需求側看，老齡化社會趨勢下，儲蓄險分擔養(yǎng)老壓力，潛在需求人群眾多，未來有充足的銷售增量空間。從供給側看，醫(yī)康養(yǎng)生態(tài)圈賦能儲蓄險未來高增長預期。

重疾險：保障需求仍可挖掘

華福證券：重疾險保障需求仍可挖掘，惠民保沖擊減弱。從需求側看，經濟復蘇、居民預防疾病的保障性需求增長推動重疾險銷售回暖。從供給側看，惠民保產品結構不足以覆蓋重疾需求，商業(yè)重疾險仍有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

銀保渠道：增長邏輯依舊

華福證券：銀保渠道銷售意愿長期不減，增長邏輯依舊存在。從成本端看，近年來銀行中收壓力加大，硬性考核指標強，財富管理收入結構相對固化無法內部轉移，倒逼客戶經理加強保險銷售。從銷售端來看，銀行代銷保險手續(xù)費率雖有下降，但相對理財、基金等仍有優(yōu)勢，高費率水平長繳期類產品是客戶經理長期銷售動力的主要原因。從市場需求端看，權益市場下行，基金保有規(guī)模持續(xù)下降，客戶總體保本保收益需求量未發(fā)生變化，且客戶數、AUM（資產管理規(guī)模）在持續(xù)增長，為代理保險銷售提供足夠增量空間。長期看，未來銀保市場集中度或加強。

交銀國際：銀保渠道重要性在提升，但難以持續(xù)2023年的高增長。

個險渠道：側重提升隊伍質量

交銀國際：代理人渠道作為壽險業(yè)務核心渠道，仍處轉型過程。預計2024年頭部壽險公司仍然側重提升代理人隊伍質量，提升增員標準，代理人數量仍呈下降態(tài)勢。

華福證券：從降幅空間看，個險渠道深化改革進程中，總人力降幅持續(xù)收窄，預計人力規(guī)模下降空間有限。從平均收入看，社會就業(yè)人員平均工資可作為人力企穩(wěn)參考指標，預計個險行業(yè)人力規(guī)模在2025年前后達到相對穩(wěn)定狀態(tài)。從代理人產能看，當前產能的提升并不只是“清虛”自然結果，一方面，人力結構正向績優(yōu)方向靠攏；另一方面，“清虛”帶來的結構及費用優(yōu)化使得團隊運營管理效率提升，轉型節(jié)奏加快刺激產能進一步提升。

新業(yè)務價值（NBV）：看法不一

開源證券：產品停售帶來一定超額價值增量，行業(yè)內生增量仍然強勁，2024年或超市場預期。預計2024年上市險企NBV同比仍能保持較好水平，有望超市場預期。

交銀國際：2023年，儲蓄險市場需求旺盛、預定利率調整使得市場需求提前釋放、壽險改革成效顯現等因素共同促成新業(yè)務價值高增長。展望2024年，新業(yè)務價值增速面臨一定壓力。

東吳證券：由于“不得大幅提前”預收保費開展開門紅意向保費預錄工作，各險企首爆日新單和價值或面臨一定壓力。考慮到春節(jié)錯位效應，預計2024年整體價值增速保持平穩(wěn)。

華福證券：中國壽險業(yè)踏入新增長周期，未來或有四五年增長空間。保險業(yè)一般為4年一個周期。2023年前三季度，上市險企NBV及保費明顯反彈并實現正增長，或開啟新一輪增長周期。

綜合成本率：有望企穩(wěn)

交銀國際：預計2024年財險業(yè)綜合成本率保持穩(wěn)定，盈利回升。股票市場受益于更為有利的宏觀環(huán)境，投資收益和盈利有望見底回升，ROE（凈資產收益率）亦有望回升；車險龍頭公司地位穩(wěn)固，非車險業(yè)務綜合成本率有望控制在100%以內；投資端兼具彈性和防御性。

開源證券：2023年，大災及出行率恢復影響財險板塊承保利潤，2024年出行率影響減弱，大災頻率若減弱則利于承保端利潤表現。

車險：有望維持一定增速

華福證券：近年來財險業(yè)增長動能發(fā)生轉化，2017年后車險增長放緩，財險保費增長由非車險高速增長帶來。展望未來，汽車市場受新能源車銷量增長影響逐漸回暖，疊加政策支持，預計2024年車險保費有望維持一定增速。

行業(yè)集中度：或進一步提升

華福證券：未來財險業(yè)集中度將進一步提升。龍頭財險公司有望憑借對車險產業(yè)鏈的深度把控，以及數據、定價、服務等優(yōu)勢，進一步提升市占率，維持穩(wěn)健盈利能力。

資產端

資產端：壓力有望部分緩解

交銀國際：預計2024年資產端壓力有望部分緩解。股票市場有望受益于更有利的宏觀環(huán)境。內地債券收益率或仍具一定下行空間。從新會計準則實施影響看，保險公司投資收益和盈利相對于股票市場波動彈性加大。2023年投資收益受股票市場影響降幅較大的原因之一在于并未對2022年同期會計數據實施新金融工具準則。2024年在會計準則上與2023年更具可比性，若股票市場表現有所改善，投資收益和盈利有望見底回升。

華福證券：從投資收益率利差水平看，壽險投資收益率穩(wěn)定性高于利率，且利差基本維持在100-200bp，長期利差損風險小。從海外經驗看，各國壽險業(yè)均經歷了利率下行周期，通過資產負債調節(jié)緩解利差損風險。

估值：壓近歷史極值

東吳證券：保險估值彈簧壓近歷史極值，2024年開門紅有望充分受益于定期存款利率下調，待權益市場底部企穩(wěn)后，保險股或迎來“戴維斯雙擊”。

東興證券：考慮到偏向儲蓄型產品的負債端結構令新業(yè)務價值倍數持續(xù)保持在較低水平，保險股估值天花板短期難以抬升。

長城證券：目前板塊估值極具性價比，高分紅具備吸引力，看好板塊布局機會。

開源證券：當前估值或一定程度上反映資產端悲觀預期。負債成本有望隨產品銷售結構改善及新定價產品銷售進一步改善。