龍年春節(jié)后，黃金市場“光芒萬丈”，金價不斷刷新歷史新高。目前，國際金價已突破每盎司2200美元，國內金價也是屢創(chuàng)新高，站上500元/克，首飾金價格更是一度逼近670元/克。

業(yè)內人士表示，市場對美聯(lián)儲貨幣政策預期轉變、全球央行“買買買”、國內消費者購買黃金以及避險需求提升，均是本輪金價上漲的驅動因素。在美聯(lián)儲年內從加息周期轉為降息周期較為確定的預期下，后市貴金屬價格仍然易漲難跌。

貴金屬市場大放異彩

春節(jié)長假過后，國內金價多日連續(xù)上漲，期間不斷刷新歷史新高。

外盤方面，Wind數據顯示，3月21日，倫敦黃金現(xiàn)貨、COMEX黃金期貨價格最高分別觸及每盎司2222.91美元、2225.3美元，均創(chuàng)下歷史最高紀錄，較2月14日創(chuàng)下的低點分別上漲12.04%、11.47%。此后稍有回落，截至北京時間3月25日16:22，兩者均圍繞每盎司2165美元附近運行。

國內金價也是屢創(chuàng)新高。

期貨方面，文華財經數據顯示，3月25日，滬金期貨主力合約最高觸及516.66元/克，再次刷新歷史新高，收報513.42元/克。現(xiàn)貨方面，國內金店報價水漲船高，單克價格已經從春節(jié)前的620元以下最高攀升到近670元，近期則在650元附近徘徊。

黃金市場的火熱也傳導到了相關概念股。Wind數據顯示，截至3月25日收盤，A股貴金屬指數3月份累計漲幅達17.56%。

在黃金價格大漲之際，白銀也不甘示弱。Wind數據顯示，3月21日，倫敦白銀現(xiàn)貨價格一度上摸每盎司25.77美元，較2月14日盤中低點累計上漲17.62%，漲幅超過同期黃金市場表現(xiàn)。

對于春節(jié)過后國際白銀價格表現(xiàn)強于黃金行情，一德期貨貴金屬分析師張晨分析稱：“作為與黃金走勢方向基本趨同的品種，白銀由于其體量相對較小、價格相對便宜以及上個世紀70-80年代期間曾被投機資本反復炒作，因而波動率被顯著放大。同向波動時銀價平均波幅為金價的2-3倍，因此波段累計漲幅超過黃金不足為奇。”

“從長期看，倫敦黃金現(xiàn)貨價格繼續(xù)處于2015年12月以來的第三輪大上漲周期。”建信期貨分析師何卓喬認為，從中期來看，倫敦黃金現(xiàn)貨價格已經正式突破2020年下半年以來的每盎司1600美元-2080美元寬幅震蕩區(qū)間。

多因素共振助推金價上漲

對于本輪金價暴漲的原因，多位業(yè)內人士認為，最核心的推動因素是美聯(lián)儲的降息預期。

在經歷了前兩年史詩級的加息周期之后，美聯(lián)儲最后一次加息的腳步停止在2023年7月。隨著美國通脹數據自高點回落，市場普遍認為美聯(lián)儲的加息周期已經結束。方正證券有色金屬行業(yè)分析師李魯靖認為：“美聯(lián)儲本輪加息周期已明確結束，今年有望在合適時間節(jié)點開啟降息。”

“美聯(lián)儲2024年3月會議基調維持中性，但解除了市場對美聯(lián)儲更為‘鷹派’的擔憂，市場對于美聯(lián)儲6月開啟首次降息的預期進一步穩(wěn)固。”中信建投期貨分析師王彥青向記者表示。

一般而言，金價與美元走勢呈現(xiàn)“蹺蹺板”關系，即美元強勢時金價下跌；反之，美元弱勢時金價上漲。而美聯(lián)儲一旦開啟降息周期，美元指數有望持續(xù)回落，將利多以美元計價的貴金屬。

除美聯(lián)儲降息這一大背景外，“央行購金”也在此輪黃金行情中扮演了重要角色。黃金作為全球各國央行的重要儲備資產，其購買和銷售情況一直是市場關注的焦點。世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2023年全球央行購買黃金規(guī)模達到1037噸，創(chuàng)下歷史第二高位，僅比2022年減少45噸。而去年，中國人民銀行黃金凈購買量達到225噸，是全球購買黃金最多的央行。截至今年1月末，我國外匯儲備當中的黃金儲備量已經連續(xù)15個月增加。

有業(yè)內人士表示，從美國、德國和法國等國家來看，外匯儲備中黃金占比很高，超過60%。以這樣的比例來看，我國外匯儲備中黃金占比還有很大提升空間。

此外，國內消費者也是購買黃金的一大主力。在一系列提振消費政策推動下，全國消費市場持續(xù)升溫，金銀珠寶也成為各商品零售類別中增長幅度較快的品類。中國黃金協(xié)會發(fā)布數據顯示，2023年，全國黃金消費量1089.69噸，同比增長8.78%。其中，黃金首飾706.48噸，同比增長7.97%；金條及金幣299.60噸，同比增長15.70%。

除上述因素外，黃金還通常被視為一種避險資產，特別是在全球經濟不穩(wěn)定或金融市場動蕩時。有業(yè)內人士表示，2024年地緣風險亦不可忽視，類似于俄烏沖突、巴以沖突等突發(fā)事件都可能給黃金市場帶來利多提振。

后市料易漲難跌

金價瘋狂上漲，讓一些“淘金者”獲得了較高的回報率，但仍有一些踏空黃金市場的投資者在觀望。目前，市場更為關心黃金是否還值得繼續(xù)投資？

國盛證券有色金屬行業(yè)分析師王琪認為，短期金價中樞保持向上彈性，市場等待美聯(lián)儲有更加確定的貨幣政策轉向信號或實質性落地。中長期來看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或將放大經濟下行壓力，黃金作為非美資產替代，在經濟下行壓力升溫時避險屬性將逐漸凸顯，非投機頭寸在美聯(lián)儲寬松不及預期，或降息時點后移時為金價提供支撐，金價將長期受益于美聯(lián)儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。

盡管當前黃金市場面臨多重利好，但對于投資者而言，在短期快速上漲后，也并非沒有風險。“美聯(lián)儲年內從加息周期轉為降息周期為確定性事件，市場對降息時間節(jié)點預判的搖擺將影響金價走勢。”光大期貨有色金屬研究總監(jiān)展大鵬表示，目前市場聚焦美聯(lián)儲6月降息的預測概率，當前整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，故金價仍存上行動力，但若市場對6月降息充分定價（降息概率在90%以上），金價上行阻力會大增；反過來，若市場對6月降息預期概率下降，也會對金價上行產生壓力。“因此，從此方面來看，金價趨勢仍然向上，但阻力正在加大。”展大鵬說。

結合歷史情況來看，紫金天風期貨分析師劉詩瑤認為，當前的經濟基本面情形與1995年同期越來越像，美國新增非農就業(yè)數據有上升勢頭、去通脹之路基本可控，美聯(lián)儲擇機實行“防御式”降息以期完美軟著陸。“預計在3月非理性的一次性定價過后，2024年倫敦黃金現(xiàn)貨價格的階段性高點已現(xiàn)，在軟著陸的中性影響以及央行購金力量的共同作用下，今年金價上限將在每盎司2300美元。”

值得一提的是，近期金銀比逐漸被市場關注。從金銀比表現(xiàn)來看，當前倫敦現(xiàn)貨市場金銀比價位于87附近，處于歷史中位偏高水平。王彥青認為：“從歷史來看，當金銀比處于高位時，通常市場對經濟下行的擔憂較為顯著，從而可能迎來貨幣寬松的時期，而這又將對金銀價格帶來支撐，金銀有可能迎來牛市行情。”

“總體來看，短期內基于美聯(lián)儲降息的預期將持續(xù)籠罩市場，但過分提前的交易也在一定程度上積累風險，盡管如此，降息進程也在穩(wěn)步推進之中，后市貴金屬價格仍然易漲難跌。”王彥青表示。