本報記者劉琪

3月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）開展130億元7天期逆回購操作和3870億元中期借貸便利（MLF）操作，全額滿足了金融機構需求。7天期逆回購及MLF操作利率分別為1.8%、2.5%，均與前值保持一致。鑒于當日有100億元逆回購及4810億元MLF到期，故央行全口徑實現凈回籠910億元。

值得關注的是，此次MLF操作結束了央行自2022年12月份開始的加量續作模式。中國民生銀行首席經濟學家溫彬在接受《證券日報》記者采訪時認為，本月MLF縮量續作或主要源于開年以來資金面維持穩健寬松、當前銀行對MLF續作的需求不高，以及降杠桿、防空轉等多重考量。

此外，在本月MLF操作利率不變，以及2月份5年期以上LPR（貸款市場報價利率）大幅下調背景下，業界普遍預計，3月20日即將出爐的新一期LPR將保持不變。

MLF操作規模、利率符合預期

3月15日，央行開展3870億元MLF，并未延續自2022年12月份以來的加量續作節奏。對此，分析人士認為，主要原因在于銀行體系流動性充裕，MLF操作需求減少。

從資金面來看，今年以來整體保持平穩寬松，市場利率基本圍繞政策利率小幅波動。根據全國銀行間同業拆借中心數據梳理，今年以來截至3月14日，DR007（銀行間存款類機構7天質押式回購加權平均利率）均值為1.86%。

同時，同業存單利率也在持續下行。Wind數據顯示，2月份商業銀行(AAA級)1年期同業存單到期收益率均值為2.3%，已明顯低于當前2.5%的政策利率水平；進入3月份后，截至3月14日，商業銀行(AAA級)1年期同業存單到期收益率均值降至2.26%。

“同業存單與MLF的利差進一步走闊，一方面是在降準等因素影響下，流動性整體充裕，銀行發行需求減弱；另一方面是債券利率持續下行，存單配置價值提升，農商行、基金、理財、保險等均有增配。”溫彬說，當前，在資金面穩健寬松、市場收益率下行環境下，部分機構存在明顯的資產配置順周期、拉久期和上杠桿行為，銀行間質押式回購日均成交量維持在7萬億元以上的高位。MLF縮量續作有助于降低部分機構的加杠桿熱情，增強資金市場利率穩定性。

本月MLF操作利率維持不變亦符合市場預期。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，2月5日全面降準落地，釋放長期資金1萬億元，短期內銀行信貸投放能力增強；2月20日5年期以上LPR大幅下調0.25個百分點，將帶動新發放居民房貸利率和企業中長期貸款利率更大幅度下調。由此，開年貨幣政策在穩增長、穩樓市方向全面發力，當前正處于政策效果觀察期，這或是年初以來MLF利率保持穩定的一個原因。

后續降準、降息均有空間

展望后期，分析人士普遍認為政策性降息仍有空間。王青預計，二季度MLF利率有望下調，幅度約在0.1個至0.2個百分點左右。這將釋放穩增長政策發力的清晰信號，有助于促消費、擴投資，改善社會預期。利率下調會帶動LPR聯動調整，有效降低實體經濟融資成本，低利率環境也將為地方債務風險化解提供更為有利的條件。更為重要的是，這將引導居民房貸利率較快下調。

中信證券首席經濟學家明明認為，2月份5年期以上LPR脫離MLF利率單獨下調后，貸款利率進一步走低，而商業銀行凈息差壓力有所抬升，在緩解商業銀行經營壓力、引導金融向實體經濟讓利的訴求下，存款降息、MLF降息仍然存在較高必要性。

降準亦有空間。在3月6日舉行的十四屆全國人大二次會議經濟主題記者會上，央行行長潘功勝表示，“中國的貨幣政策工具箱依然豐富，貨幣政策仍有足夠空間”，并明確稱“后續仍然有降準空間”。

3月20日，新一期LPR將出爐。在本月MLF操作利率不變的情況下，LPR會有何種表現？

溫彬表示，在3月份MLF利率繼續維持不變、近期市場類主動負債成本略有上行、存款定價競爭激烈等環境下，商業銀行繼續下調LPR的加點和空間受限，3月份LPR大概率持平前期，短期維持穩定。

王青也預計，3月份兩個期限品種的LPR將保持不變。當前的重點是進一步提升貨幣政策傳導效率，在全面降準及5年期以上LPR下調后，推動銀行對實體經濟的信貸投放“量增、價減”。