APP注意到，從一項指標來看，日本股市已成為兩年來對日元走勢最為敏感的市場，這加大了日本股市在創紀錄的漲勢后出現停滯的風險。

周四的市場走勢凸顯了這種關系：日經225指數創下一個多月來最大跌幅，原因是越來越多的人猜測日本央行將在3月18日至19日的會議上結束負利率政策，導致日元兌美元走強。

衡量日經指數受日元走勢影響程度的貝塔指數本周攀升至2022年1月以來的最高水平。數據顯示，這意味著日元每升值1%，就可能引發藍籌股指數下跌約2%。日元和日經指數之間的相關性也達到了去年5月以來的最高水平。

自本周日經指數史無前例地突破4萬點以來，該指數的漲勢就陷入停滯。日經指數與日元的相關性增強，有助于解釋日本股市為何出現低迷轉向。令出口商獲利承壓的日圓漲勢可能有更大空間，因通脹和薪資數據，加上部分日本央行官員據稱傾向于提前加息，暗示2007年以來的首次加息迫在眉睫。"日元兌美元的小幅波動就可能破壞這樣的勢頭交易。"AsymmetricAdvisors策略師AmirAnvarzadeh表示。“我們希望市場的廣度擴大到足以吸收(受益于日元走軟的)日本企業的拋售潛力。”

根據商品期貨交易委員會的數據，對沖基金和資產管理公司持有的看跌日元頭寸總額增至2022年4月以來的最高水平。分析師估計，這些頭寸的平倉將加速日元的升值，預計到2024年底，日元兌美元匯率將升至139日元。

匯豐控股有限公司亞洲外匯研究主管JoeyChew在一份研究報告中寫道:“市場有空間消化更多的加息，這取決于日本央行在正常化后的評論以及春季工資談判的進展。”他表示，"如果這種情況發生在美聯儲的鷹派重新定價基本結束之際"，日元可能進一步上漲，因日元空頭投機倉位目前處于極端水平。

一些投資者押注，即使日本央行調整政策，日元仍將保持疲軟。貝萊德預計，日本央行最早將于3月份開始政策正常化，但表示任何變化都可能是溫和和寬松的。貝萊德表示，溫和加息帶來的日元升值對企業盈利的影響有限。

野村證券首席策略師NakaMatsuzawa表示:“美元已經開始失去勢頭，日本央行3月份加息的前景可能會使日元走高，并促使投資者從出口類股票轉向內需驅動型股票。也就是說，考慮到外匯市場的波動性仍然很低，美聯儲降息的時機也不確定，日元的上行空間有限。”