指數重回3000點膠著

基金經理：焦慮但對長期充滿信心

中國基金報記者方麗張燕北

時隔一個半月，上證指數再次失守3000點。

一直以來，上證指數3000點一直是A股市場重要的整數關口，既是多空雙方的心理防線，也是市場情緒的風向標。

近期不少投資人士紛紛袒露心聲，面對指數重回3000點膠著狀態，作為基金經理難免有些焦慮。但他們仍然堅信熬過這段時間，堅持下去就是勝利。

“真實感受是短期有些煎熬，長期充滿信心。”永贏啟源基金經理郭鵬表示，在市場調整的過程中，是反思自身投資體系、持倉標的、能力圈的時間窗口。堅持下去就是勝利。

前海開源基金經理梁溥森也表示，面對指數重回3000點的膠著狀態，有時候也會有些疲倦和無力感。

梁溥森進一步表示，當下的A股，無論是過往的估值對比，還是進行國際其他主流指數的估值比較，目前A股的估值其實都已經很低了。

“在沮喪之外，我們也會迅速調整自己的心情，因為比格斯的下一句話是‘要堅忍，更要堅持，這是至關重要的。股市反反復復的上下波動是驚人的，但是一個證券持有人只要長期守住自己的股票，那么不管股價如何起伏，最終的收益總是可觀的。’”梁溥森表示，相信在當前中國經濟轉型的過程中，經濟增速雖然下了臺階，但仍然處于較高水平，相信經過國內出臺的一系列穩增長政策的落地生效，我國經濟將會逐步企穩恢復，股市也將有望企穩回升。我們也相信基本的投資準則：長期目標和多元化。

在目前市場震蕩之下，不少基金經理也表示需要不斷學習和提升。

金鷹基金權益研究部基金經理助理金達萊表示，在內外宏觀環境均復雜多變的情況下，市場總體沒有明顯的賺錢效應，更多是把握結構性的機會。并且由于市場變化太快，交易的能力也受到明顯挑戰，需要學習和應對不少是以往市場歷史上沒有的重要產業趨勢和國際形勢的變化。

站在3000點，基金經理感悟：

力爭規避風險、增強信心，尋找中國經濟轉型方向

中國基金報記者陸慧婧

12月上旬，A股打響今年以來第二次“3000點保衛戰”。指數在3000點附近徘徊，主動權益基金短期面臨挑戰，不少基金持有人陷入焦慮，作為“掌舵者”的基金經理也感同身受。

他們一方面是積極尋找應對焦慮的方法，另一方面是尋找投資機會，更多是增加對行業和持倉公司的研究和思考。

談及3000點附近的布局機會，受訪基金經理表示，3000點只是上證綜指的一個點位，判斷市場的位置還有市盈率、風險溢價率等其他更有效指標。目前從市盈率或者風險溢價上來看，當前可能更處于一個較大的歷史底部區域。在這個位置上投資權益類資產具備較高的性價比。

加大對行業公司的研究思考

提升組合的勝率和穩定性

永贏啟源基金經理郭鵬坦言，近兩年市場波動較大，賺錢效應弱，持有人的感受確實不佳。基金經理也同樣感到焦慮。他表示，一方面是尋找投資機會較為困難，一方面是對持有人的焦慮感同身受。自己應對這種焦慮的方法，更多是增加對行業和持倉公司的研究和思考，力爭規避風險，增強信心。

博道基金“遠”系列產品基金經理袁爭光也坦言，主動選股策略有順風期，也一定會有逆風期。長期投資者不得不面對市場波動和風格變化，投資者既要適應，也需要應對。他自己的解決方法是采用“上下結合、均衡優選”的策略，以保持組合收益來源的多樣性，提升組合的勝率和穩定性。

面對短期市場的壓力，他的建議是，不要盲目追隨短期的風格變化。“我認為長期投資中，要追求一攬子決策的勝率，這樣才能穿越不同的市場風格，在長期中積累不錯的回報。”

金鷹基金權益研究部基金經理助理金達萊則建議，未來投資A股可能更需要對新興產業發展的學習和積累。他進一步指出，雖然在人口、地產等中長期經濟因素中，投資者容易陷入對未來投資的迷茫和焦慮，但是投資不要漠視短期市場的積極變化，可能也會產生相應的機會。

前海開源基金經理梁溥森對此也深有感觸，他表示，今年以來的市場震蕩，很多持有人的感覺都不太好。當價值投資理念在短期內受挫時，大家難免會失落與懷疑。但也許正是因為權益投資階段性的萎靡與波動，才導致了股權風險溢價的持續存在。

在這種情況之下，他自己有時候也會感到很焦慮，需要通過各種方式排解壓力，并通過加強研究工作以堅定投資信心。他更是以彼得·林奇的話勉勵自己：“每當我對目前的大局感到憂慮和失望時，我就會努力讓自己關注于‘更大的大局’。”

短期關注經濟企穩改善

長期關注代表中國經濟轉型的方向

站在當下，投資者也不禁要問，當市場重回3000點，除了點位還應該關注什么？

永贏啟源基金經理郭鵬認為，當下應該關注市場的結構性變化。“市場當下兩極分化嚴重，與經濟周期相關的行業預期較為悲觀，存在反轉的可能，與經濟周期無關的行業相對樂觀，需要甄別真正的成長。”

“短期對市場更大的影響因素在于經濟預期能否企穩改善，即使經濟需求未有明顯彈性，對應到權重指數可能表現平平，但市場情緒和風險偏好的修復，亦會利于代表未來中國經濟轉型的成長科技領域，或能有不錯的結構性行情。”金達萊也持相似的觀點。

創金合信基金首席宏觀分析師羅水星更關注資本市場環境和交易制度設計方面的長期規劃。他認為，A股應該是一個公平、公正、公開，紀律明確，激勵機制設計合理，既保護融資功能，也保護投資者權益的良好生態。

前海開源基金經理梁溥森建議投資者，應該基于長期的價值投資，著眼于企業中長期內在價值的增長和價格對價值的回歸而產生的合理回報，盡量避免參與一些純投機股票的“擊鼓傳花”游戲。

“當下由于經濟增長的內生動力仍然較弱，穩增長政策的落地到對實體經濟的提振具有一定的時滯，疊加海外政治、經濟局勢的擾動仍在，A股的反彈可能會一波三折。普通個人投資者可以通過每個月定投的方式進行適度布局。”梁溥森談到。

袁爭光從三個維度判斷，當前是加大股票資產配置的好時機：第一，當前全球利率處于歷史高位，即將迎來轉折，利好權益類資產；第二，國內經濟企穩改善；第三，股票市場估值仍處在歷史低位，具備極高的吸引力和長期投資價值；第四，全社會大類資產向股票資產轉移的趨勢仍處于前期。

股債性價比處于歷史較低分位

權益資產具有較高投資價值

至于目前3000點附近是否為布局基金的較好時機？究竟該布局哪一類產品？基金經理們也給出了自己的建議。

永贏啟源基金經理郭鵬認為，3000點左右的投資機會確實值得關注，無論市場是短周期的拐點，還是長周期的起點，拉長周期看，在市場調整結束后，投資性價比往往都較高。

他建議，產品選擇上，在市場調整期內，可以選擇風格比較穩健的產品，在調整期結束后，可以考慮適度具有彈性的產品。

羅水星指出，單純的點位并不必然構成加倉的判斷依據，需要結合大的宏觀環境和產業的發展情況做一個綜合判斷。

“目前市場整體處在相對較低的位置，海外經濟動能放緩，美元加息周期基本結束，人民幣貶值壓力緩和，國內化解債務風險、穩定經濟、資本市場改革的政策相繼推出，可以逐步小幅加倉。”羅水星分析。

袁爭光引用一組數據，說明當下A股市場具備投資價值。“我們內部做過測算，隨著市場點位逐步走低，配置權益資產的正收益概率和收益率均呈上升趨勢。在上證指數3200點、3100點、3000點附近，買入wind偏股混合型基金指數并持有一年的收益率分別為7%、11%、18%。”

前海開源基金經理梁溥森也直言，當下的3000點確實是布局基金的較好時機。“同樣的點位，我們更難踏入同一條估值的河流。我們覺得當下A股值得布局，并不是因為3000點這個點位有什么魔力，而是因為經過了這么多年，A股上市公司隨著中國經濟騰飛而迅速崛起，并通過大浪淘沙為我們提供了很多可供投資的優秀企業。”

他進一步分析指出，從股權風險溢價來看，當下風險溢價高達6.68%，吸引力比歷史上92.63%的時期更高，而根據西格爾教授等學者對海外成熟資本市場200多年的研究，股權風險溢價大多數時候僅處于3%-5%之間，可見當下A股投資性價比是非常高的。

“當下就是不錯買入時機。”梁溥森建議，“如果投資者難以判斷哪些行業哪些公司將率先企穩回暖，不妨通過滬深300之類的寬基進行適度布局。”

“就像彼得·林奇說的，‘這是另一種扔飛鏢選股票的投資方法，干脆把整個靶子都買下來——購買所有指數成份股，哪個股票漲都不會錯過’。”他如此比喻。