中信建投策略陳果3月8日解讀政府工作報告稱，總量政策以進促穩，著力推動高質量發展，整體符合預期，科技成長為代表的“新質生產力”或依然是下一階段重點。提及國企改革聚焦主業，對標世界一流，做優做強，有望從價值實現角度提升投資者獲得感，結合市值管理的大方向，國企改革有望迎來雙擊行情。重點關注“新質生產力”發展，擴大內需（設備更新/以舊換新），國企改革，銀發經濟等。

全文如下

中信建投策略陳果：政府工作報告指引哪些投資方向？

總量政策以進促穩，著力推動高質量發展，整體符合預期，結合當前經濟復蘇成色仍待檢驗，科技成長為代表的“新質生產力”或依然是下一階段重點。提及國企改革聚焦主業，對標世界一流，做優做強，有望從價值實現角度提升投資者獲得感，結合市值管理的大方向，國企改革有望迎來雙擊行情。重點關注“新質生產力”發展，擴大內需（設備更新/以舊換新），國企改革，銀發經濟等。

3月5日上午9時，十四屆全國人大二次會議在人民大會堂舉行開幕會。國務院總理李強代表國務院，向十四屆全國人大二次會議作政府工作報告。

1、新質生產力位置提前，成未來產業布局的關鍵點。2023年來，多項會議多項會議指出要加快發展新質生產力，本次更是將新質生產力發展納入2024年政府工作報告的核心要點，報告指出要“穩定和擴大傳統消費，鼓勵和推動消費品以舊換新，提振智能網聯新能源汽車、電子產品等大宗消費”。新質生產力是由技術革命性突破、生產要素創新性配置、產業深度轉型升級而催生的當代先進生產力，它以勞動者、勞動資料、勞動對象及其優化組合的質變為基本內涵，以全要素生產率提升為核心標志。從多次會議表述中不難看出，新質生產力關鍵在“新質”，創新是新質生產力發展的核心要素，即強調新技術、新價值、新動能的新型生產力。概括而言，新質生產力有望以戰略性新興產業為主陣地，以高科技、高效能以及高質量為三條發展主線，達成全要素生產率大幅提升的目的，進而推動新一輪科技革命和產業革命，在此基礎上，后續高科技、高效能產業是值得期待的投資主線，關注人形機器人/國產替代/工業母機/新能源/氫能。

2、聚焦擴大內需，設備更新，以舊換新邏輯。報告強調“穩定和擴大傳統消費，鼓勵和推動消費品以舊換新”，報告強調“鞏固擴大智能網聯新能源汽車等產業領先優勢，加快前沿新興氫能、新材料、創新藥等產業發展，積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎”，其中“中央擬安排7000億元擴大地方專項債投向領域和用作資本金范圍”。自2024年以來中央多次部署相關政策，2月23日，中央財經委員會第四次會議提出，研究大規模設備更新和消費品以舊換新問題，研究有效降低全社會物流成本問題；3月1日召開的國務院常務會議上審議通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，指出推動消費品以舊換新是黨中央重大決策，推動高質量耐用消費品進入居民生活。關注工業母機、汽車、家電、低空經濟等。

3、國企改革，做強做優，聚焦主業，增強投資價值。政府工作報告提出，深入實施國有企業改革深化提升行動，做強做優主業，增強核心功能、提高核心競爭力，建立國有經濟布局優化和結構調整指引制度。當前國企正處于《新一輪國企改革深化提升行動》的施行階段，而國資的目標導向轉向“做強做優”的背后反應的是國企改革已進入深化期，國資向關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業集中，長期資本功能將進一步凸顯，更加注重對高質量國企的追求。加之此前，國資委把市值管理納入中央企業負責人業績考核，各項政策加碼將會促使國企在服務國家戰略、市場化機制運營、建設世界一流企業方面持續發力，以達成新一輪的改革深化目標。而我們認為，在時代背景的變遷之際，國企歷經多年改革發展，在新質生產力相關領域核心競爭力、資源稟賦等無疑將更具優勢，極有希望成為建設的主導者和推進者，扮演現代產業鏈“鏈長”角色，國企的“價值創造”和“價值實現”有望迎來匹配，在資本市場上的價值迎來重估。

4、穩就業促增收，積極應對人口老齡化，大力發展銀發經濟。銀發經濟方面，政府工作報告中關于應對老齡化對于銀發經濟有重要部署。養老需求急速擴增，銀發經濟產業機會豐富。1）醫療服務板塊有望受益：康復醫療、家用醫療、和體外診斷供給擴容刻不容緩；治“未病、慢病”中藥標的優勢突出；醫美抗衰產業或將受益。2）我國新老齡化群體擁有較強支付能力，老年文娛活動拓展，支撐行業擴容。近年我國頻提發展銀發經濟，釋放政策信號。2024年1月5日，國務院辦公廳印發《關于發展銀發經濟增進老年人福祉的意見》，為我國首個以“銀發經濟”命名的政策文件，從4個方面提出26項舉措。人口老齡化加速，銀發經濟規模或持續擴大。據數據統計，目前我國銀發經濟規模約7萬億元，占GDP比重約6%；預計2035年將達到19萬億元，占總消費比重約28%。我們認為，未來養老產業鏈長，涉及領域廣，將成為中國重要成長賽道。

我國國情優勢在于集中力量辦大事，此番從國家戰略引領，到宏觀政策調動，再到微觀資本市場、企業及居民積極相應配合，“新質生產力發展”及“設備更新”戰略有望迅速落地，充分調動各方面改革積極性，凝聚改革共識。資本市場方面全面支持國家深化改革，配合經濟社會全面綠色化轉型。關注新質生產力，支持科技創新方向。

（1）地緣政治風險。如果中美關系管理不善，可能導致中美之間在政治、軍事、科技、外交領域的對抗加劇。同時俄烏沖突、中東問題等地緣熱點可能面臨惡化的風險，如果發生危機則可能對市場造成不利影響。

（2）海外美聯儲緊縮程度超預期。如果美國經濟持續保持韌性，勞動力市場、零售等經濟數據表現亮眼，那么美國衰退風險或將面臨重估，同時通脹風險也將面臨反彈，美聯儲緊縮抗通脹之路繼續，全球流動性寬松不及預期，國內權益市場分母端難免也將承壓。

（3）國內經濟復蘇或穩增長政策實施效果不及預期。如果后續國內地產銷售、投資等數據遲遲難以恢復，長期積累的城投償債風險面臨發酵，經濟復蘇最終證偽，那么整體市場走勢將會承壓，過于樂觀的定價預期將會面臨修正。