A股五大上市險企2023年保費已盡數出爐。藍鯨財經記者梳理來看，五家險企合攬保費2.69萬億元，同比增長5.21%。壽險端，上市險企保費復蘇回暖，居民保本儲蓄需求旺盛，拉動儲蓄險新單表現，開門紅表現有望超預期；財險方面，車險增速平穩，非車險收官表現收斂，導致保費增速先高后低。

當前，受負債端、資產端和政策端擔憂影響，保險股估值處于歷史低位。但在業內看來，目前估值表現已充分反應悲觀預期，展望2024年，在居民儲蓄需求拉動，個險團隊呈現企穩跡象、人均產能提成助力負債端回暖，同時資產端有望改善背景下，預計保險板塊估值或將進一步上修。

需求拉動壽險回暖，2024年“開門紅”表現有望超預期

壽險2023年實現復蘇回暖。中國人壽保費保持領先身位，全年攬入6415億元保費收入，同比增長4.3%，平安壽險保費4665.4億元，同比增長6.2%。太保壽險全年保費實現4.9個百分點的增幅，攬入2331.41億元。人保壽險2023年保費收入突破千億，達到1006.34億元，同比增幅8.6%，居于五家壽險公司首位。新華保險保費增幅居后，全年攬入保費1659.03億元，同比增約1.7%。

業內分析，需求端，2023年居民保本儲蓄需求旺盛，拉動2023年上市險企新單表現。同時，存款利率下行，銀行理財產品向凈值化轉型、收益率波動下滑的背景下，儲蓄險仍保持較高吸引力。

壽險產品定價利率切換，居民儲蓄需求在去年6-7月集中釋放，8月開始行業出現集體性新單承壓。在此背景下，業內預計，2023年下半年新單與新業務價值率增幅低于上半年。

從12月單月數據來看各壽險公司收官表現。受2024年“開門紅”籌備節奏不同影響，各公司保費增速出現分化，太保壽險、中國人壽實現雙位數增長，同比分別增約16.7%、13%。廣發證券分析，國壽預計受益于代理人隊伍基本企穩，而太保預計主要因公司弱化“開門紅”并強調業務平穩增長。中國人保同比增長5.8%，中國平安和新華保險和同比略有收縮，預計與12月后陸續進入“開門紅”預售階段有關。

從新業務表現來看，人保壽險新單期交同比增長37.1%后達到260億元，其中12月期交新單保費同比增幅達到105%，攬入8.6億元，同期躉交業務有所下滑。

部分險企在2023年9月開始備戰2024年“開門紅”，監管政策要求下，上市險企“開門紅”備戰以保費意向預錄為主。在居民儲蓄意愿持續高企、銀行存款掛牌利率下調，銀行理財凈值化轉型后易受債市擾動進而產生持有期虧損情況，以及資本市場波動較大背景下，光大證券預計，儲蓄型保險產品仍然具備一定競爭力，2024年“開門紅”表現有望超預期。同時，疊加銀保渠道“報行合一”等嚴監管政策對保險公司費用成本的壓降，“量”穩“價”升有望推動新業務價值率保持正增長。

財險保費全年企穩，12月收官步調放緩

財險端，2023年三家財險公司增速整體略有放緩，但仍保持穩健態勢。從全年趨勢來看，前期保費增速較快，但自3月起有所下滑，呈現保費增速前高后低趨勢。

從具體公司來看，人保財險全年保費收入5158.07億元，同比增約6.3%；平安財險保費突破3千億，達到3021.6億元，同比增約1.4%；太保財險保費收入增速居首，在較2022年增長11.4%后達到1903.27億元。

分險種來看，人保財險車險業務在2023年攬入保費2856.26億元，同比增長5.3%，占總保費比重為55.37%；非車險業務中，意外傷害及健康險攬入保費922.28億元，同比增約3.6%；農險實現較快增速，全年保費582.29億元，同比增約11.9%。同樣實現雙位數同比增長的還有貨運險業務，全年保費收入達到53.81億元，同比增約11.4%，此外，責任險、企業財產險和信用保證保險則分別實現1.3%、7%、4.8%的同比增速。

單月數據中，人保車險保費增速為3.8%，較11月的5.4%下滑了1.6個百分點，主要因12月汽車銷量增速環比下滑。非車險業務12月保費同比下滑6.4%至117億元，降幅較11月收窄3.4個百分點，其中意健險、農險及責任險為主要拖累因素。

資負兩端有望共振推動保險股估值上修

2023年，盡管曾走出兩次上升行情，但保險股整體在全年震蕩走低，估值處于歷史底部位置，尤其在第四季度，受資產端、負債端和政策端擔憂影響，保險股超額下跌。

多名業內人士提出，保險股估值或已充分反應市場悲觀預期，展望2024年，開門紅超預期有望緩解負債端擔憂，同時在經濟復蘇背景下，將有助于資產端改善，板塊估值有望進一步上修。

具體來說，壽險端，需求角度來說，儲蓄型產品的需求修復如行業預期，甚至有部分業內人士認為優于預期。“考慮到當前居民儲蓄意愿較高，且其他理財類產品的收益率持續走低，而具有剛兌屬性及收益率優勢的儲蓄類保險產品有望繼續獲得居民的青睞”，廣發證券分析道。

另一方面，供給端，經歷多年個險團隊改革，人均產能逐步提升，行業隊伍也顯現逐步企穩跡象，將對2024年負債端增長形成有力支撐。

財險方面，展望后續，對于具有剛需屬性的車險業務，光大證券預計，重磅車型陸續上市及部分2023年年末未交付訂單對2024年年初汽車銷量將起到較好支撐作用，進而推動車險保費增速持續向好；非車險方面，在高風險業務逐步出清后，也有望在政策推動及經濟逐步修復下恢復較好增長水平，實現業務結構優化。

行業關注的綜合成本率也有望在2024年改善，業內分析，自然災害損失回歸穩態，疊加風險減量的持續推進，將有望推動賠付率逐漸優化。

資產端方面，在新會計準則和新金融工具準則實施的背景下，投資端表現對險企盈利、分紅及估值的影響愈發顯現。

一方面，社融數據釋放積極信號，廣發證券提出，12月新增社融1.94萬億元，融資需求和供給均處于正常的狀況，且M1增速止跌映射的也是偏積極的信息。政策新的一年開年著力點在廣義財政，增發國債資金落地、新增3500億元PSL的落地都在釋放這一信號，關注這一線索后續可能帶給基本面的積極變化，保險資產端有望邊際回暖。

與此同時，東興證券分析，2024年財政政策和貨幣政策均有一定可調節空間，宏觀經濟復蘇節奏有望加快，多重利好政策也在持續推動各類價投資金入場，權益市場有望在今年較低的基數下實現反彈，預計明年保險公司投資收益率大概率將優于今年。（石雨）