A股五大上市險(xiǎn)企2023年保費(fèi)已盡數(shù)出爐。藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者梳理來(lái)看，五家險(xiǎn)企合攬保費(fèi)2.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.21%。壽險(xiǎn)端，上市險(xiǎn)企保費(fèi)復(fù)蘇回暖，居民保本儲(chǔ)蓄需求旺盛，拉動(dòng)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)新單表現(xiàn)，開門紅表現(xiàn)有望超預(yù)期；財(cái)險(xiǎn)方面，車險(xiǎn)增速平穩(wěn)，非車險(xiǎn)收官表現(xiàn)收斂，導(dǎo)致保費(fèi)增速先高后低。

當(dāng)前，受負(fù)債端、資產(chǎn)端和政策端擔(dān)憂影響，保險(xiǎn)股估值處于歷史低位。但在業(yè)內(nèi)看來(lái)，目前估值表現(xiàn)已充分反應(yīng)悲觀預(yù)期，展望2024年，在居民儲(chǔ)蓄需求拉動(dòng)，個(gè)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象、人均產(chǎn)能提成助力負(fù)債端回暖，同時(shí)資產(chǎn)端有望改善背景下，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)板塊估值或?qū)⑦M(jìn)一步上修。

需求拉動(dòng)壽險(xiǎn)回暖，2024年“開門紅”表現(xiàn)有望超預(yù)期

壽險(xiǎn)2023年實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇回暖。中國(guó)人壽保費(fèi)保持領(lǐng)先身位，全年攬入6415億元保費(fèi)收入，同比增長(zhǎng)4.3%，平安壽險(xiǎn)保費(fèi)4665.4億元，同比增長(zhǎng)6.2%。太保壽險(xiǎn)全年保費(fèi)實(shí)現(xiàn)4.9個(gè)百分點(diǎn)的增幅，攬入2331.41億元。人保壽險(xiǎn)2023年保費(fèi)收入突破千億，達(dá)到1006.34億元，同比增幅8.6%，居于五家壽險(xiǎn)公司首位。新華保險(xiǎn)保費(fèi)增幅居后，全年攬入保費(fèi)1659.03億元，同比增約1.7%。

業(yè)內(nèi)分析，需求端，2023年居民保本儲(chǔ)蓄需求旺盛，拉動(dòng)2023年上市險(xiǎn)企新單表現(xiàn)。同時(shí)，存款利率下行，銀行理財(cái)產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型、收益率波動(dòng)下滑的背景下，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)仍保持較高吸引力。

壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率切換，居民儲(chǔ)蓄需求在去年6-7月集中釋放，8月開始行業(yè)出現(xiàn)集體性新單承壓。在此背景下，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2023年下半年新單與新業(yè)務(wù)價(jià)值率增幅低于上半年。

從12月單月數(shù)據(jù)來(lái)看各壽險(xiǎn)公司收官表現(xiàn)。受2024年“開門紅”籌備節(jié)奏不同影響，各公司保費(fèi)增速出現(xiàn)分化，太保壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，同比分別增約16.7%、13%。廣發(fā)證券分析，國(guó)壽預(yù)計(jì)受益于代理人隊(duì)伍基本企穩(wěn)，而太保預(yù)計(jì)主要因公司弱化“開門紅”并強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。中國(guó)人保同比增長(zhǎng)5.8%，中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)和同比略有收縮，預(yù)計(jì)與12月后陸續(xù)進(jìn)入“開門紅”預(yù)售階段有關(guān)。

從新業(yè)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，人保壽險(xiǎn)新單期交同比增長(zhǎng)37.1%后達(dá)到260億元，其中12月期交新單保費(fèi)同比增幅達(dá)到105%，攬入8.6億元，同期躉交業(yè)務(wù)有所下滑。

部分險(xiǎn)企在2023年9月開始備戰(zhàn)2024年“開門紅”，監(jiān)管政策要求下，上市險(xiǎn)企“開門紅”備戰(zhàn)以保費(fèi)意向預(yù)錄為主。在居民儲(chǔ)蓄意愿持續(xù)高企、銀行存款掛牌利率下調(diào)，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型后易受債市擾動(dòng)進(jìn)而產(chǎn)生持有期虧損情況，以及資本市場(chǎng)波動(dòng)較大背景下，光大證券預(yù)計(jì)，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品仍然具備一定競(jìng)爭(zhēng)力，2024年“開門紅”表現(xiàn)有望超預(yù)期。同時(shí)，疊加銀保渠道“報(bào)行合一”等嚴(yán)監(jiān)管政策對(duì)保險(xiǎn)公司費(fèi)用成本的壓降，“量”穩(wěn)“價(jià)”升有望推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值率保持正增長(zhǎng)。

財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)全年企穩(wěn)，12月收官步調(diào)放緩

財(cái)險(xiǎn)端，2023年三家財(cái)險(xiǎn)公司增速整體略有放緩，但仍保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。從全年趨勢(shì)來(lái)看，前期保費(fèi)增速較快，但自3月起有所下滑，呈現(xiàn)保費(fèi)增速前高后低趨勢(shì)。

從具體公司來(lái)看，人保財(cái)險(xiǎn)全年保費(fèi)收入5158.07億元，同比增約6.3%；平安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)突破3千億，達(dá)到3021.6億元，同比增約1.4%；太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入增速居首，在較2022年增長(zhǎng)11.4%后達(dá)到1903.27億元。

分險(xiǎn)種來(lái)看，人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)在2023年攬入保費(fèi)2856.26億元，同比增長(zhǎng)5.3%，占總保費(fèi)比重為55.37%；非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，意外傷害及健康險(xiǎn)攬入保費(fèi)922.28億元，同比增約3.6%；農(nóng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)較快增速，全年保費(fèi)582.29億元，同比增約11.9%。同樣實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長(zhǎng)的還有貨運(yùn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，全年保費(fèi)收入達(dá)到53.81億元，同比增約11.4%，此外，責(zé)任險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和信用保證保險(xiǎn)則分別實(shí)現(xiàn)1.3%、7%、4.8%的同比增速。

單月數(shù)據(jù)中，人保車險(xiǎn)保費(fèi)增速為3.8%，較11月的5.4%下滑了1.6個(gè)百分點(diǎn)，主要因12月汽車銷量增速環(huán)比下滑。非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)12月保費(fèi)同比下滑6.4%至117億元，降幅較11月收窄3.4個(gè)百分點(diǎn)，其中意健險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)及責(zé)任險(xiǎn)為主要拖累因素。

資負(fù)兩端有望共振推動(dòng)保險(xiǎn)股估值上修

2023年，盡管曾走出兩次上升行情，但保險(xiǎn)股整體在全年震蕩走低，估值處于歷史底部位置，尤其在第四季度，受資產(chǎn)端、負(fù)債端和政策端擔(dān)憂影響，保險(xiǎn)股超額下跌。

多名業(yè)內(nèi)人士提出，保險(xiǎn)股估值或已充分反應(yīng)市場(chǎng)悲觀預(yù)期，展望2024年，開門紅超預(yù)期有望緩解負(fù)債端擔(dān)憂，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，將有助于資產(chǎn)端改善，板塊估值有望進(jìn)一步上修。

具體來(lái)說(shuō)，壽險(xiǎn)端，需求角度來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的需求修復(fù)如行業(yè)預(yù)期，甚至有部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為優(yōu)于預(yù)期。“考慮到當(dāng)前居民儲(chǔ)蓄意愿較高，且其他理財(cái)類產(chǎn)品的收益率持續(xù)走低，而具有剛兌屬性及收益率優(yōu)勢(shì)的儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品有望繼續(xù)獲得居民的青睞”，廣發(fā)證券分析道。

另一方面，供給端，經(jīng)歷多年個(gè)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)改革，人均產(chǎn)能逐步提升，行業(yè)隊(duì)伍也顯現(xiàn)逐步企穩(wěn)跡象，將對(duì)2024年負(fù)債端增長(zhǎng)形成有力支撐。

財(cái)險(xiǎn)方面，展望后續(xù)，對(duì)于具有剛需屬性的車險(xiǎn)業(yè)務(wù)，光大證券預(yù)計(jì)，重磅車型陸續(xù)上市及部分2023年年末未交付訂單對(duì)2024年年初汽車銷量將起到較好支撐作用，進(jìn)而推動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)增速持續(xù)向好；非車險(xiǎn)方面，在高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)逐步出清后，也有望在政策推動(dòng)及經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)下恢復(fù)較好增長(zhǎng)水平，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

行業(yè)關(guān)注的綜合成本率也有望在2024年改善，業(yè)內(nèi)分析，自然災(zāi)害損失回歸穩(wěn)態(tài)，疊加風(fēng)險(xiǎn)減量的持續(xù)推進(jìn)，將有望推動(dòng)賠付率逐漸優(yōu)化。

資產(chǎn)端方面，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和新金融工具準(zhǔn)則實(shí)施的背景下，投資端表現(xiàn)對(duì)險(xiǎn)企盈利、分紅及估值的影響愈發(fā)顯現(xiàn)。

一方面，社融數(shù)據(jù)釋放積極信號(hào)，廣發(fā)證券提出，12月新增社融1.94萬(wàn)億元，融資需求和供給均處于正常的狀況，且M1增速止跌映射的也是偏積極的信息。政策新的一年開年著力點(diǎn)在廣義財(cái)政，增發(fā)國(guó)債資金落地、新增3500億元PSL的落地都在釋放這一信號(hào)，關(guān)注這一線索后續(xù)可能帶給基本面的積極變化，保險(xiǎn)資產(chǎn)端有望邊際回暖。

與此同時(shí)，東興證券分析，2024年財(cái)政政策和貨幣政策均有一定可調(diào)節(jié)空間，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏有望加快，多重利好政策也在持續(xù)推動(dòng)各類價(jià)投資金入場(chǎng)，權(quán)益市場(chǎng)有望在今年較低的基數(shù)下實(shí)現(xiàn)反彈，預(yù)計(jì)明年保險(xiǎn)公司投資收益率大概率將優(yōu)于今年。（石雨）