北京1月17日訊五家A股上市保險公司已于近日全部“曬”出2023年全年“成績單”。中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保和新華保險2023年合計實現保費收入（指原保險保費收入，下同）2.69萬億元，同比增長5.2%。五大險企2023年負債端復蘇態勢明顯，保費增速較上一年增速提升2.3個百分點。

與2022年相比，五大險企保費收入均實現正增長。其中，中國人壽實現保費收入6415億元，同比增長4.3%；中國人保實現保費收入6616.49億元，同比增長6.9%；中國平安實現保費收入8006.95億元，同比增長4.1%；中國太保實現保費收入4234.68億元，同比增長7.7%；新華保險實現保費收入1659.03億元，同比增長1.7%。

壽險業務保費增速回暖

壽險作為五大上市險企的核心業務之一，全年保費增速亮眼。其中，人保壽險保費收入增幅最高，達到8.6%，平安人壽保費收入以超6%的增幅緊隨其后，太保壽險、中國人壽、新華保險保費收入也均錄得正增長。

具體來看，2023年，中國人壽累計保費收入6415億元，同比增長4.3%；人保壽險累計保費收入1006.34億元，同比增長8.6%；平安人壽累計保費收入4665.40億元，同比增長6.2%；太保壽險累計保費收入2331.41億元，同比增長4.9%；新華保險累計保費收入1659.03億元，同比增長1.7%。

居民儲蓄需求旺盛，成為推動保險業負債端回暖的主要原因之一。近年來，銀行存款利率下行，銀行理財產品向凈值化轉型、收益率波動下滑，儲蓄險競品吸引力明顯降低。同時，居民風險偏好較低、保本儲蓄意愿維持高位，儲蓄險需求持續旺盛。雖然傳統壽險產品預定利率從3.5%下調至3.0%，但長期來看，保險產品仍具備一定競爭優勢。

得益于此，分析人士看好壽險業務2024年表現。

開源證券分析師高超、呂晨雨稱，2023年12月，險企全面開啟開門紅業務，多數險企通過預錄方式銷售，符合監管不大幅提前預扣款的規定。從此前全年收官情況看，7-8月預定利率下調期間透支的需求已有明顯恢復，養老、儲蓄需求仍然旺盛，疊加供給端個險轉型見效和銀保以量補價的驅動，供需兩端有望支撐2024年一季度新業務價值超預期，2024年負債端展望樂觀。

光大證券分析師王一峰認為，在居民儲蓄意愿持續高企、銀行存款掛牌利率下調，以及資本市場波動較大背景下，預計儲蓄型保險產品仍然具備一定競爭力，2024年“開門紅”表現有望超預期。

平安證券分析師王維逸、李冰婷、韋霽雯也持類似觀點，其在研報中表示，主要上市險企貫徹監管要求，“開門紅”備戰以保費意向預錄為主。近期，銀行存款利率進一步下調，但居民保本儲蓄需求依舊旺盛，預計將推動儲蓄險增長、助力2024年一季度新單與新業務價值穩中有增。

財產險保費穩健增長

在財產險業務方面，財產險“老三家”2023年全年保費收入穩健增長，人保財險實現保費收入5158.07億元，同比增長6.3%；平安產險實現保費收入3021.60億元，同比增長1.4%；太保產險實現保費收入1903.27億元，同比增長11.4%。

從財產險的保費收入結構來看，2023年全年車險業務增速放緩，非車險業務則保持了較高的增長態勢。

2023年，人保財險車險業務保費收入2856.26億元，同比增長5.3%，非車險業務保費收入2301.81億元，同比增長7.4%；平安產險車險業務保費收入2138.51億元，同比增長6.2%，非車險業務保費收入883.10億元，同比下降8.7%；太保產險車險業務保費收入1035.14億元，同比增長5.6%，非車險業務保費收入868.13億元，同比增長19.2%。

平安證券分析師團隊指出，車險增速平穩，非車險導致產險保費同比增速前高后低。2023年主要上市險企財險業務累計原保費保持增長，但同比增速自2023年3月起持續下滑、增速前高后低。非車險保費增速的下滑主要由于公司主動壓縮低質量業務、改善承保盈利能力（如人保壓降商業性農險和部分高風險責任險業務，平安壓降信用保證保險）；此外，意外險新政下的產品切換也影響意健險保費。

展望后續，光大證券發布研究報告稱，預計重磅車型陸續上市及部分2023年年末未交付訂單對2024年年初汽車銷量將起到較好支撐作用，進而推動車險保費增速持續向好；非車險業務在高風險業務逐步出清后，也有望在政策推動及經濟逐步修復下恢復較好增長水平，實現業務結構優化；預計隨著大災風險減弱以及各險企壓降車險費用成本、出清非車險高風險存量業務，2024年綜合成本率有望同比改善。

廣發證券分析師陳福、劉淇表示，展望2024年，財險保費收入受益剛需屬性有望穿越周期穩定增長；從綜合成本率角度看，自然災害損失回歸穩態和風險減量的持續推進有望推動賠付率逐漸優化，而費用率則受益于監管高壓態勢所帶來的競爭趨緩有望下行。

估值處于探底復蘇階段

2023年，五大上市險企中，僅中國太保和新華保險股價略有上漲，中國人壽、中國人保、中國平安均出現不同程度下跌。

數據顯示，中國人壽股價從2023年年初的37.12元跌至2023年年末的28.35元，復權后年內股價跌幅為22.51%；中國人保股價從2023年年初的5.23元跌至2023年年末的4.84元，復權后年內股價跌幅為4.79%；中國平安股價從2023年年初的46.59元跌至2023年年末的40.30元，復權后年內股價跌幅為9.83%；中國太保股價從2023年年初的24.32元跌至2023年年末的23.78元，復權后年內股價漲幅為0.79%；新華保險股價從2023年年初的30.06元漲至2023年年末的31.13元，復權后年內股價漲幅為6.03%。

當前，保險股估值處于底部。多家券商發布研報建議關注保險行業長期配置價值。

廣發證券發布研報稱，預計2024年開門紅有望繼續實現正增長，而財險維持高景氣度，盈利能力持續改善，維持行業“買入”評級。

華福證券發布研報稱，當前上市險企估值處于探底復蘇階段。伴隨新一輪增長周期的開始，中國上市險企估值將逐漸回歸0.8X-1.0X這一合理區間。

光大證券發布研報稱，市場對負債端的過度悲觀預期有望得以修復，同時資產端潛在風險因素逐步化解、長端利率企穩以及權益市場回暖，板塊估值有望進一步上修。