訊2月28日，第二屆長白山（603099）論壇如期而至，并繼續(xù)于東北地標-長白山之巔奏響經濟高質量發(fā)展的“春之序章”。本屆論壇以“東方欲曉蓄勢新生”為主題，由、鳳凰網旅游主辦，東北證券協(xié)辦。共話中國宏觀經濟的未來發(fā)展、東北振興的新篇章等議題，深入分析、探討和展望生機盎然的2024。

東北證券首席經濟學家付鵬在“2024中國宏觀經濟展望”環(huán)節(jié)，發(fā)表了主旨演講。付鵬指出，按照過去40年的經驗，只要美元加息，美股就會垮。例如，只要長端利率一上行，美股去年三季度就跌了，但是近期美元利率上升4.4%甚至4.6%，但是美股還在漲。為什么現(xiàn)在變了？

究其原因，付鵬表示，當前美股已拋開宏觀經濟，利率不再對其有影響，現(xiàn)在的利率反而跟市場同步。

付鵬解釋，利率和市場同步的現(xiàn)象，本質上揭示了美股的上漲從利率（利差）的分母推動正在轉向分子推動，簡單說，美國經濟預期的改善成為債券市場和股票市場的核心推動力，經濟預期的韌性推動著長短美債收益率重回4.3-4.4,這也導致利差收窄，同時經濟預期的韌性反映在了企業(yè)利潤預期上，分子的力量推動著美股的上行。換言之，美國股市現(xiàn)在反映的是企業(yè)利潤。

付鵬進一步指出，美股長牛的核心在于提高全要素生產率，這也是高利率下美國經濟依然能夠正向循環(huán)的的主要原因。

那么如何提高全要素生產率？付鵬表示，要么通過80年代資本效率改革，要么通過互聯(lián)網信息技術的勞動生產率的改革。而從市場角度來看，當前已經能看出AI或成為繼信息技術之后的新的全要素生產率提高的動力。

付鵬表示，如果說去年的AI還是夢，那么今年的AI夢已經慢慢變成現(xiàn)實，比夢更真實了。

付鵬強調，本質上來看，AI還是產業(yè)鏈，而吃了很多紅利的英偉達，就是AI產業(yè)上游負責生產設備的企業(yè)。從英偉達到微軟谷歌，再到下面的各種應用端，這就叫全要素生產率擴散。當前的全要素生產率浮現(xiàn)，并且夢已經逐漸成真。

對于未來，付鵬給予了兩種情形的預測。第一種，假如未來英偉達成為龍頭，并且逐漸將業(yè)務從上游擴散到中游到下游，那么美股會持續(xù)向好，未來幾年美元利率也就根本不會降；第二種，假如遇到最差的結果，就是雖然英偉達所在的產業(yè)鏈上游好了，但發(fā)現(xiàn)根本無法實現(xiàn)向產業(yè)鏈下游傳導，也就是AI距離我們依舊太遠，未來五年、十年還不會產生質變，那就是美股崩，美元降息。