過面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時

近期各類資金紛至沓來，高股息類藍籌股持續創出歷史新高。A股和港股的聰明投資者早在2015年中期巨震過后的漫漫下跌途中，就開始建倉高息股，并通過長期的持有和等待，終于迎來高股息策略浮出水面。

一個世紀以來，價值投資大師們都將高股息率作為選股的重要方面。但面對以藍籌為主的高息股，絕大多數普通投資者心中總會面臨一個難以跨越的心理障礙，那就是“買藍籌股還能上漲多少？我為何不買一個十倍股？”

早在20世紀30年代大蕭條時期，小弗雷德·施韋德就曾經對這一疑問有過答案：投機是一種想要把小錢變成大錢的努力，但可能不會成功；投資是一種想要避免大錢變成小錢的努力，應該要成功。

就如巴菲特在最新一期致股東的信中所說，預測哪些企業將成為贏家，哪些將成為輸家，這遠比你想象的要復雜得多。A股價投大佬也曾說過，踩中十倍股基本就是妄念，它會導致投資者在最壞的時點超配特定的股票，妄念不可為，投資的初衷不是買到十倍股，投資正念應是“增值和保值”。

短期暴利難以實現，妄念不可為

早在20世紀30年代大蕭條時期，小弗雷德·施韋德就曾經舉過一個例子：

“如果你帶著1000美元到華爾街，試圖在一年的時間里把它變成25000美元，你就是在投機。但如果你帶著25000美元到那里，想要在一年內用它賺1000美元（通過購買25個4%的債券），你就是在投資。第一項冒險中，你成功的勝算是1:25，而第二項冒險中不成功的概率很小，大約是1:25。”

投機是一種想要把小錢變成大錢的努力，但可能不會成功；投資是一種想要避免大錢變成小錢的努力，應該要成功。

在投資中認清自己非常重要，對于一個普通投資者，有幸買到一個十年十倍股的概率微乎其微。就如巴菲特在2024年致股東的信中所說：“一些企業會嶄露頭角，長期繁榮發展，而另一些則可能陷入困境，成為所謂的‘沉淪坑’。然而，預測哪些企業將成為贏家，哪些將成為輸家，這遠比你想象的要復雜得多。”

聰明的資金不求短期暴利，而力求“本金安全和令人滿意的收益率”。本土多位價投大佬將自己的年化收益率定為8%以上，高股息率策略首先看重的是本金安全，如果不能保證本金安全，再高的收益也會被自動排除在投資之外。

一位長期投資業績出眾的價值投資者曾說過：普通投資者想著輕易能買到十倍股這件事基本上就是個妄念，妄念不可為。在市場上夢想買到“十倍股”的后果之一是，可能會讓投資者在最壞的時點超配特定的股票、行業或資產，當我們認為已經發現最有效的致富方式時，我們傾向于將當前趨勢視為未來永恒的前景，而現實卻不是這樣。

大部分投資者的虧損原因來自于對自我認識不清，力圖把小錢快速變成大錢，所以買入了安全度堪憂的股票，本金安全屢遭侵蝕。普通投資者的宿命是，當他們追求優秀業績時，通常連平均業績都難以實現。追求更高的業績卻很容易做得更差，投資者面臨的最大挑戰是如何認清自己。

高分紅策略具有遍歷性

長年高分紅類股票對投資者來說有多重意義：一是高股息率的公司估值不是特別貴，由于估值是股息率的分母，如果估值昂貴的話，股息率一定不高；二是公司生意模式不是特別差，只有現金充沛的公司才能堅持長期高分紅的模式，生意模式較差需要不斷投錢才能保持競爭力的公司難以做到長期高分紅；三是公司具有回報股東的良好意愿。

很多投資者認為高股息率策略只是當下市場疲弱的無奈之舉，但投資大佬無論牛熊都堅持這一策略，絕不做自己不懂的投資，才能享受長期的復利，歷經二十年累積到數千倍的利潤。

具有計算能力和經濟常識的投資者通過將資金分散在高股息的藍籌股中，可以長期實現超越固收產品的收益率。高股息策略是將投資從債券和優先股領域延伸到股票領域，它具有雙重的增值優勢：一是較優質債券利息更高的平均紅利水平，二是來自因未分配利潤再投資而產生的市場價值上揚的長期趨勢。

在投資中絕不做不可逆的事情，不符合安全要求的資產在第一時間排除于投資之外。重陽投資裘國根曾說過，如果一種策略不具有遍歷性，那就意味著爆倉或出局的可能，投資就變成了危險的“俄羅斯輪盤賭”。

格雷厄姆曾說過，“質量較差的小盤股在牛市期間會被高估，因此在隨后的價格暴跌中，它們不僅比大盤股損失慘重，而且其全面反彈也比較慢，多數情況將永遠無法全面反彈。”格雷厄姆說，顯然，對于聰明投資者而言，其教訓是要避免把這類股票納入到投資組合中，除非（在積極投資者看來）它們有充足的理由證明自己廉價。

與此同時，格雷厄姆還認為，如果以合理的投資年限來衡量，一組精心挑選的股票投資組合，能為我們提供滿意的整體回報，那么，這一組合實際上就是“安全的”。

價投大佬無不是重視投資保護的人。正如格雷厄姆所說，重點關注研究時的股票價格，努力確保自己獲得的現值足夠大于市場價格——這一差額可以吸納未來不利因素造成的價格。從一開始，我們不愿意以未來的前景和承諾，來補償眼下價格的不足。

但當市場瘋狂之時，高股息率股票就會因為估值過高而股息率喪失吸引力。就如格雷厄姆所說，“投資者如果以過高的價格買進股票，這些優勢就會煙消云散。”