宏觀丨3月制造業PMI重回擴張

需求修復持續性如何

3月31日，國家統計局公布數據顯示，3月份，制造業采購經理指數（PMI）為50.8%，比上月上升1.7個百分點，高于臨界點，制造業景氣回升；非制造業商務活動中，建筑業PMI為56.2%，比上月上升2.7個百分點；服務業PMI為52.4%，比上月上升1.4個百分點。

4月1日，3月財新中國制造業采購經理指數（PMI）錄得51.1，比上月提升0.2個百分點，已連續五個月位于擴張區間，創2023年3月來新高。

PMI數據顯示制造業生產經營活動加速向好，市場風險情緒改善，4月1日股市回暖，債市回調，商品分化。PMI數據成色如何，后續持續性怎么看，小編將帶大家一探究竟。

3月制造業PMI重回擴張區間，斜率及成色略超季節性

3月制造業PMI重回擴張區間，除春節較晚的季節性因素外，供需雙雙改善且出現多個數據亮點，說明基本面穩中向好修復相對積極。但從月度數據看，1、2、3月數據反復，春節效應擾動明顯，后續修復路徑仍待進一步觀察。

供需改善且需求回暖強于季節性。3月PMI生產指數回暖受春節效應支撐，2月受節前放假及節后開復工節奏較慢拖累，3月隨開復工推進環比擴張。而需求端回暖強于季節性，新訂單指數自2023年2月以來首次高于生產指數，雖數值不代表擴張幅度，但表明景氣度邊際改善，而新出口訂單指數顯著回暖踏上擴張區間，全球制造業周期修復、歐美增長總體改善對出口形成一定支撐。

圖、制造業PMI指數生產及需求分項

來源：研究中心

中小企業景氣度首現改善。不同企業景氣度分化現象有所緩解，大型企業景氣度在榮枯線以上小幅提升，中小企業景氣度自2023年4月以來首次重回擴張區間，結束了此前連續11個月連續環比收縮的局面。

圖、大、中、小型企業PMI走勢

來源：研究中心

利潤空間承壓對主動補庫周期形成拖累

與2月相比，PMI生產及需求分項均提升，而價格因素中出廠價格環比收縮、原材料購進價格環比提升，暗示企業利潤空間仍相對承壓。

圖、PMI2月及3月分項對比

來源：研究中心

3月數據重回被動去庫特征，關注后續需求變化。1、2月制造業PMI分項數據體現節前備貨及節后去庫特征，均為階段性驅動，而3月數據重回被動去庫特征，一方面出廠價格弱于購進價格背景下企業主動補庫囤貨動機不強，另一方面前三月數據仍受春節效應擾動，關注后續需求修復的持續性。

圖、PMI新訂單及產成品庫存指數走勢

來源：研究中心

免責聲明:本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成所述品種的操作依據，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。