全國政協委員、中信資本董事長張懿宸：

暢通私募股權投資退出渠道

推動并購方式發揮更大作用

今年全國兩會召開在即，上海證券報記者獲悉，全國政協委員、中信資本董事長張懿宸將帶來多份建議，涉及推動人民幣并購基金發展、重視商業不動產發展新訴求、支持頭部券商做優做強等內容。

建議進一步重視并購基金作用

經過十余年的發展，中國私募股權行業已成為金融支持實體、推動科技創新、構建多層次資本市場過程中不可或缺的重要力量。張懿宸表示，目前私募股權行業的募投管退環節仍存在一定痛點，建議進一步拓寬和暢通私募股權基金的退出渠道，推動并購方式在退出環節發揮更充分的作用。

他認為，創業投資與私募股權投資基金的本質是“投資—退出—再投資”的循環過程，其中，基金退出是私募股權投資循環的核心環節，不僅關系到投資人及私募股權投資機構的收益，更體現了資本循環流動的特點。目前，IPO、股權轉讓、回購、并購、清算是私募股權投資的主要退出方式。

據研究機構統計，2023年中國股權市場共發生3946筆退出案例，同比下降9.6%。其中IPO作為主要方式（占比為54%），退出數量同比下降38.3%。

在此背景下，張懿宸建議，更加重視并購基金在推動上市公司開展并購重組、實現金融高質量發展等方面的作用，從以下五個方面暢通退出渠道：

一是吸引外資增持中國資產，適當放寬包括基金在內的外資持股A股上市公司比例上限；二是在確保安全、質量的基礎上，鼓勵并購基金控股公司在A股上市，積極研究相關可行政策；三是拓寬開展并購重組的行業范圍，鼓勵企業通過被并購或重組方式登陸A股市場，或引導其在H股上市；四是適當放寬并購重組的業績承諾標準，進一步明確除“采用未來收益預期等評估方法的大股東注資型收購要求設置業績承諾”外，其他類型重組的交易雙方可自主協商是否約定業績承諾，并盡快引導更多案例落地，形成示范效應；五是為并購基金通過接續基金實現投資人退出提供更清晰、優化的政策支持和指引。

商業不動產發展痛點待解決

除了私募股權投資，張懿宸還對商業不動產予以關注。在他看來，作為重要的城市基礎設施，商業不動產對穩定就業、擴大消費、拉動投資有著不可替代的關鍵作用。不過，隨著我國城市化進程進入成熟階段，商業不動產出現了一些亟待解決的痛點。

他進一步解釋稱：首先，部分城市核心區商業物業面臨產權到期問題，且尚無全國性的到期接續政策，不利于穩定持有人和投資人的未來預期；其次，商業物業并購貸款期限較短，一定程度上制約了該類項目的市場流通；最后，不動產相關的經營性物業貸款和并購貸款尚無有效的接續機制，在當前市場環境下，此種問題未解可能會累積金融風險。

對此，張懿宸建議，從三個方面支持商業不動產平穩健康發展：一是出臺全國性的商業、辦公物業到期銜接措施，明確具體的處置方式、成本負擔和操作路徑，穩定市場預期和投資信心；二是研究商業物業并購貸款的評估機制，適當放寬期限限制；三是出臺并購貸款到期銜接的指導意見，放寬經營性物業貸款的用途限制，緩解并購貸款到期后的市場風險。

他認為，可以打通針對同類資產不同品種之間貸款的區隔，在資產運營穩定、借款人風險可控的前提下，用期限更長的經營性物業貸款，接續即將到期的并購貸款，確保不因為貸款品種和用途的限制而影響健康項目本身的現金流穩定。

另外，他還提及，當前金融機構須盡快開始加大海外業務布局和資產專業配置，助推一批中國企業成功轉型為跨國公司。在此過程中，他建議，可以香港為重要支點，支持頭部券商做優做強，助力企業優化全球布局。