全國政協(xié)委員、中信資本董事長張懿宸：

暢通私募股權(quán)投資退出渠道

推動并購方式發(fā)揮更大作用

今年全國兩會召開在即，上海證券報記者獲悉，全國政協(xié)委員、中信資本董事長張懿宸將帶來多份建議，涉及推動人民幣并購基金發(fā)展、重視商業(yè)不動產(chǎn)發(fā)展新訴求、支持頭部券商做優(yōu)做強等內(nèi)容。

建議進一步重視并購基金作用

經(jīng)過十余年的發(fā)展，中國私募股權(quán)行業(yè)已成為金融支持實體、推動科技創(chuàng)新、構(gòu)建多層次資本市場過程中不可或缺的重要力量。張懿宸表示，目前私募股權(quán)行業(yè)的募投管退環(huán)節(jié)仍存在一定痛點，建議進一步拓寬和暢通私募股權(quán)基金的退出渠道，推動并購方式在退出環(huán)節(jié)發(fā)揮更充分的作用。

他認為，創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)投資基金的本質(zhì)是“投資—退出—再投資”的循環(huán)過程，其中，基金退出是私募股權(quán)投資循環(huán)的核心環(huán)節(jié)，不僅關(guān)系到投資人及私募股權(quán)投資機構(gòu)的收益，更體現(xiàn)了資本循環(huán)流動的特點。目前，IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購、并購、清算是私募股權(quán)投資的主要退出方式。

據(jù)研究機構(gòu)統(tǒng)計，2023年中國股權(quán)市場共發(fā)生3946筆退出案例，同比下降9.6%。其中IPO作為主要方式（占比為54%），退出數(shù)量同比下降38.3%。

在此背景下，張懿宸建議，更加重視并購基金在推動上市公司開展并購重組、實現(xiàn)金融高質(zhì)量發(fā)展等方面的作用，從以下五個方面暢通退出渠道：

一是吸引外資增持中國資產(chǎn)，適當(dāng)放寬包括基金在內(nèi)的外資持股A股上市公司比例上限；二是在確保安全、質(zhì)量的基礎(chǔ)上，鼓勵并購基金控股公司在A股上市，積極研究相關(guān)可行政策；三是拓寬開展并購重組的行業(yè)范圍，鼓勵企業(yè)通過被并購或重組方式登陸A股市場，或引導(dǎo)其在H股上市；四是適當(dāng)放寬并購重組的業(yè)績承諾標準，進一步明確除“采用未來收益預(yù)期等評估方法的大股東注資型收購要求設(shè)置業(yè)績承諾”外，其他類型重組的交易雙方可自主協(xié)商是否約定業(yè)績承諾，并盡快引導(dǎo)更多案例落地，形成示范效應(yīng)；五是為并購基金通過接續(xù)基金實現(xiàn)投資人退出提供更清晰、優(yōu)化的政策支持和指引。

商業(yè)不動產(chǎn)發(fā)展痛點待解決

除了私募股權(quán)投資，張懿宸還對商業(yè)不動產(chǎn)予以關(guān)注。在他看來，作為重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施，商業(yè)不動產(chǎn)對穩(wěn)定就業(yè)、擴大消費、拉動投資有著不可替代的關(guān)鍵作用。不過，隨著我國城市化進程進入成熟階段，商業(yè)不動產(chǎn)出現(xiàn)了一些亟待解決的痛點。

他進一步解釋稱：首先，部分城市核心區(qū)商業(yè)物業(yè)面臨產(chǎn)權(quán)到期問題，且尚無全國性的到期接續(xù)政策，不利于穩(wěn)定持有人和投資人的未來預(yù)期；其次，商業(yè)物業(yè)并購貸款期限較短，一定程度上制約了該類項目的市場流通；最后，不動產(chǎn)相關(guān)的經(jīng)營性物業(yè)貸款和并購貸款尚無有效的接續(xù)機制，在當(dāng)前市場環(huán)境下，此種問題未解可能會累積金融風(fēng)險。

對此，張懿宸建議，從三個方面支持商業(yè)不動產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展：一是出臺全國性的商業(yè)、辦公物業(yè)到期銜接措施，明確具體的處置方式、成本負擔(dān)和操作路徑，穩(wěn)定市場預(yù)期和投資信心；二是研究商業(yè)物業(yè)并購貸款的評估機制，適當(dāng)放寬期限限制；三是出臺并購貸款到期銜接的指導(dǎo)意見，放寬經(jīng)營性物業(yè)貸款的用途限制，緩解并購貸款到期后的市場風(fēng)險。

他認為，可以打通針對同類資產(chǎn)不同品種之間貸款的區(qū)隔，在資產(chǎn)運營穩(wěn)定、借款人風(fēng)險可控的前提下，用期限更長的經(jīng)營性物業(yè)貸款，接續(xù)即將到期的并購貸款，確保不因為貸款品種和用途的限制而影響健康項目本身的現(xiàn)金流穩(wěn)定。

另外，他還提及，當(dāng)前金融機構(gòu)須盡快開始加大海外業(yè)務(wù)布局和資產(chǎn)專業(yè)配置，助推一批中國企業(yè)成功轉(zhuǎn)型為跨國公司。在此過程中，他建議，可以香港為重要支點，支持頭部券商做優(yōu)做強，助力企業(yè)優(yōu)化全球布局。