隨著日本央行暗示即將退出負(fù)利率政策，外匯市場上最受歡迎的交易之一正在失去魅力。

對于將高田創(chuàng)的發(fā)言視作政策調(diào)整前兆的基金經(jīng)理來說，借入日元買入以收益率較高貨幣計(jì)價(jià)證券的套利交易吸引力開始消退。去年用日元押注哥倫比亞、智利和墨西哥比索的交易給投資者帶來了超過35%的回報(bào)，但2024年迄今其漲幅僅為4.5%。

動(dòng)能喪失之際，交易員正在權(quán)衡日本與世界其他地區(qū)貨幣政策差距縮小的可能性。這也是基金經(jīng)理重新考慮做空日元押注的一個(gè)原因。

“第一步行動(dòng)及其如何就路徑發(fā)出信號(hào)非常重要，”富達(dá)國際宏觀與戰(zhàn)略資產(chǎn)配置全球主管SalmanAhmed表示，“如果出現(xiàn)負(fù)面沖擊，那么可能會(huì)出現(xiàn)相當(dāng)惡性的平倉，因?yàn)檫@個(gè)交易上的頭寸太高了。”

隨著對日本央行將改變政策路徑的猜測升溫，日元走強(qiáng)的可能性也在上升。繼高田創(chuàng)表示日本的價(jià)格目標(biāo)實(shí)現(xiàn)在即后，日元應(yīng)聲大漲。日元周四上漲近1%至1美元兌149.21日元，為兩周多來的最高水平，隨后回落。

日元周四的上漲體現(xiàn)了套利交易員和日元空頭正在承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)：如果做空日元的投資者開始平倉，那么日元的飆升勢頭可能會(huì)加劇。

根據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)截至2月20日的數(shù)據(jù)，基金經(jīng)理建立的日元空頭頭寸達(dá)到2022年底以來的最高水平。

“剩余供榨取的利潤已經(jīng)不夠了，”法國巴黎銀行資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理PeterVassallo表示，“我不看好它的主要原因是存在左尾風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)人們真的開始平倉時(shí)，可能會(huì)有大量投資者蜂擁離場。”

對于套利交易者來說，這是一種平衡行為。日本央行高級(jí)官員過去曾表示，即使在告別負(fù)利率后，也很難看到該行持續(xù)快速加息。此外，日元逾一年來一直跑輸其他G-10貨幣，因此要完全消除其套利吸引力，需要的可能不僅是一次加息。

這導(dǎo)致投資者在利差依然存在的情況下權(quán)衡套利這一受益于低波動(dòng)環(huán)境的策略。隨著瑞士通脹放緩降低了央行提振本幣的必要性，以瑞郎作為融資貨幣今年已成為一種策略。

駐倫敦的法國興業(yè)銀行首席外匯策略師KitJuckes表示，圍繞日本央行策略轉(zhuǎn)向的討論升溫，這可能會(huì)推動(dòng)基金經(jīng)理倉位調(diào)整。CFTC定于周五發(fā)布截至2月27日的對沖基金和基金管理機(jī)構(gòu)頭寸狀況最新數(shù)據(jù)。