2024年開年以來，中字頭板塊表現相對強勢。尤其近期在密集的政策利好助推下，更是領銜大漲，部分個股甚至出現連續漲停行情。

本輪上漲背后的支撐邏輯有哪些？近期國資委明確表示將研究把市值管理納入央企負責人業績考核，將有何影響？“中字頭”板塊能否再成新主線？未來估值結構空間如何？一起來看看長城基金研究部副總經理、長城國企優選基金經理儲雯玉的觀點~

問：近期中字頭板塊延續強勢，部分個股連續漲停，上漲背后的支撐邏輯有哪些？

儲雯玉：從政策角度來看，近期資本市場迎來一系列密集有力的政策舉措。先是國常會積極定調進一步健全完善資本市場基礎制度，加大中長期資金入市力度；再是國資委首次表示將研究把市值管理納入央企負責人的業績考核。積極政策連續出臺提振了市場信心，也為中字頭板塊上漲提供了動力。但市場對經濟預期仍存在一定分歧，還需觀察政策的持續性，及其對經濟修復的拉動效果。

從基本面來看，中字頭企業在盈利預期和分紅方面表現穩定。中字頭企業多屬于國家關鍵性行業，盈利預期相對穩定，能在市場估值偏低、波動較大時給予投資者更多信心。同時，中字頭企業普遍有較高的分紅水平，為投資者提供了相對穩定的回報，增加其吸引力。

問：與過往“中字頭”股票大漲行情相比，這次有何不同？

儲雯玉：過往，中字頭股票行情也主要受益于央國企改革等政策的催化。本輪行情主因是將市值管理納入央企負責人業績考核的政策預期，在政治層面上的定調明顯加強，顯示了高度的重視和突出的地位。一方面，政策導向更加明確，直接提升對央企市值管理的重視程度。另一方面，投資者共識凝聚更快，中字頭企業的長期發展前景和投資價值更加迅速地獲得了投資者的廣泛認可。

總的來說，相較于以往，國資委對市值管理的新考核政策不僅為中字頭企業指明了發展方向，也加速了投資者共識的形成，因此，本輪中字頭股票漲幅十分明顯。

問：此次國資委明確表示，將研究把市值管理納入央企負責人業績考核，對于中字頭板塊和資本市場分別有何影響？

儲雯玉：從企業角度看，通過市值管理激勵，央企將更注重優化財務結構，提高盈利水平，通過積極回購、提升分紅比例和市場化增持等手段，增強公司的投資價值。老牌央企或將更關注市場反饋，在企業形象和聲譽方面加大投入。有望對企業價值和市值的匹配、中國特色估值體系的建立形成較大助益。

從資本市場角度，此舉將央企市值管理抬到前所未有的高度，讓廣大投資者想投資且敢投資中字頭優質企業，有望進一步活躍資本市場。同時也將促使央企完善公司治理制度、規范市場行為，從而維護市場的公平性和健康性，提高市場的效率和吸引力，形成良性循環。

問：“中字頭”板塊能否再成新主線？您如何看待中字頭板塊這輪行情的延續性？有哪些需要關注的重要因素？

儲雯玉：“中字頭”板塊有望在當前市場底部區域成為新主線。本輪行情的動力主要源于積極的市值管理政策信號，也受益于前期國企改革落地的成果對板塊整體投資價值的支撐。政策與景氣共振，本輪行情的延續性值得期待。首先，政策利好有望加速央企的估值重塑，市值管理舉措若能按期導入，疊加回購、分紅等積極措施，將對中字頭企業的市值形成有力支撐。其次，基于“一利五率”的經營指標，近年來央企估值普遍有所提升，有望為中字頭板塊行情的延續提供基本面支持。最后，在穩增長定調下，逆周期調節政策有望帶來良好的市場環境，提振整體市場情緒。

后續，我們仍需跟進市值管理政策的落地情況，及其對企業財報端的影響，還有國企改革政策的后續推進情況、穩增長財政貨幣政策的配合程度等。

問：當前央企國企板塊估值水平如何？國企板塊部分銀行及國有上市企業的估值長期、普遍偏低，你認為是什么原因導致的？

儲雯玉：從估值看，當前央國企板塊處于歷史較低位置，估值水平處在性價比較高的位置，有較大提升空間。

國企板塊中，部分銀行及國有上市企業的估值長期、普遍偏低，原因是多方面的。從市場參與方看，央國企板塊需要投資者對長期價值有更專業、更充分的認知，需要投資者更多的耐心。從上市公司性質看，央國企在行業分布上較為集中，多為傳統老經濟行業。同時，央國企往往涉及重要的國民經濟行業，市場對于其隱性價值認知較為有限，部分央國企對市值管理的重視也較為不足，這些因素都制約了估值的提升。

往后看，隨著經濟基本面穩增長、低估值修復，疊加市值管理等一系列政策的催化，高股息且業績穩定的央企龍頭或能率先受益。

問：面向未來，央國企價值重估有哪些催化？未來估值結構空間是否會得以改善？

儲雯玉：央國企在國民經濟中占有重要地位，其經營狀況和估值水平直接關系到國家經濟的發展和穩定。未來，央國企的價值重估有望迎來業績改善、成長性以及公司治理等多方面的催化因素，估值結構空間料將不斷改善。

問：結合2024年開年以來的市場表現，談談你對未來市場投資機遇的看法。除了“中字頭”，機構投資者還對哪些方向感興趣？

儲雯玉：年初以來，市場震蕩加劇，不過產業出海、TMT科技創新等方向受益于國內政策的支持與海外緊縮環境的緩和，產業趨勢明朗。在新能源汽車、醫藥等領域，中國企業的技術和成本優勢明顯。隨著全球經濟一體化的深入，海外市場為中國企業提供了廣闊的發展空間。TMT方面，在人工智能的驅動下，云計算、大數據、物聯網等領域的應用場景不斷拓寬，龍頭企業業績亮眼，科技創新產業仍有長期趨勢。

新消費板塊年初以來配置價值凸顯，尤其是旅游出行方向景氣度上行。哈爾濱冰雪游的熱度持續高漲，反映出大眾消費需求旺盛。同時，居民消費觀念加速轉型，新消費行業不斷涌現出新的增長點，新消費板塊未來有望持續向好。

紅利資產具備較穩定的股息收入，抗跌屬性依然突出。除了中字頭國有企業外，許多民營企業具有穩定持續的經營性現金流和積極的分紅政策，也展現出了強大的發展潛力和投資價值。