當(dāng)前，上市公司業(yè)務(wù)有沒有出海成為了許多公募選股的一個(gè)標(biāo)簽。與其在國內(nèi)激烈的競爭中守著一畝三分地吃老本，不如積極出海煥發(fā)“第二春”——一些上市公司另辟蹊徑的業(yè)務(wù)策略，正是不少基金經(jīng)理將其股票納入重倉股的重要原因。

公募基金關(guān)注企業(yè)出海

今年以來，以基金抱團(tuán)股招商輪船為代表的航運(yùn)股反復(fù)活躍，彰顯了公募掘金股市的新邏輯。

此前，招商輪船并非基金熱衷重倉的標(biāo)的，但從今年開始，包括大成基金、嘉實(shí)基金在內(nèi)多達(dá)104只基金將其納入核心股票池。截至目前，招商輪船累計(jì)漲幅接近45%，年內(nèi)大幅跑贏市場。

“從招商輪船等航運(yùn)股的強(qiáng)勢邏輯上，可以挖掘出很多其他行業(yè)的好公司、好股票。航運(yùn)股的強(qiáng)勢是中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的表現(xiàn)，原先主要將銷售目光盯在國內(nèi)的企業(yè)，如今業(yè)務(wù)已開始越來越多地走向國際。目前，出海業(yè)務(wù)已席卷很多行業(yè)，誰先布局誰先獲利。”華南地區(qū)一位重倉化工股的基金經(jīng)理認(rèn)為，與外界認(rèn)知不同的是，海外市場產(chǎn)品銷售的舒適度更高，競爭并不激烈，市場開拓的增量空間更具吸引力。

4月12日，鵬華基金、富國基金、廣發(fā)基金重倉的精細(xì)化工股科思股份，股價(jià)創(chuàng)上市以來新高，年內(nèi)漲幅接近40%，大幅跑贏國內(nèi)競爭對手的股價(jià)，這是一個(gè)擺脫國內(nèi)存量競爭的典型。相比于行業(yè)許多競爭對手只盯住國內(nèi)市場并采取低價(jià)競爭的策略，科思股份早早就將產(chǎn)品賣到海外，并憑借國內(nèi)供應(yīng)鏈基礎(chǔ)在國際市場獲得不俗的競爭優(yōu)勢。公司預(yù)計(jì)，2023年凈利潤將超過7億元，同比大增90%，業(yè)績的核心推動(dòng)力就來自海外買家。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，科思股份的營收結(jié)構(gòu)中95%的產(chǎn)品收入，銷售對象為海外客戶，國內(nèi)市場的收入占比僅約5%。更具吸引力的是，海外買家為公司貢獻(xiàn)了高達(dá)50.83%的毛利率，而國內(nèi)客戶帶來的毛利率只有35.69%。

由于房地產(chǎn)投資高速繁榮時(shí)代的結(jié)束，在今年以來A股工程機(jī)械賽道的基金經(jīng)理調(diào)研中，“你們公司的海外布局情況怎么樣”“現(xiàn)在海外收入占比提升空間有多大”“海外市場的競爭對手有哪些”……已成為許多基金經(jīng)理、研究員調(diào)研的核心問題。4月12日，北交所上市公司五新隧裝發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步促進(jìn)海外業(yè)務(wù)發(fā)展，公司擬設(shè)立全資子公司長沙優(yōu)力洛克國際貿(mào)易有限公司，以創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)。基金重倉股柳工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科也均在最近的報(bào)告中，強(qiáng)調(diào)各自的海外業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，給公司帶來了業(yè)績增量。

企業(yè)出海煥發(fā)“第二春”

許多基金經(jīng)理已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，海外客戶能帶來更少同業(yè)競爭、更高毛利率、更大增量的事實(shí)，這無疑給股價(jià)帶來了新的驅(qū)動(dòng)邏輯。

“比如，你看國內(nèi)奶茶賽道慘烈的價(jià)格戰(zhàn)和促銷，主要品牌至少有十個(gè)，但現(xiàn)在大家都在出海開店，而且海外的產(chǎn)品價(jià)格比國內(nèi)市場要高不少。”深圳地區(qū)一位基金經(jīng)理認(rèn)為，誰先認(rèn)識(shí)到出海的增量邏輯，誰先在上市公司業(yè)績上得到體現(xiàn)，就會(huì)成為基金在行業(yè)中挖掘好公司的主線。

在關(guān)于基金經(jīng)理為何關(guān)注工程機(jī)械的海外業(yè)務(wù)時(shí)，華南地區(qū)一位公募人士對此解釋稱，不僅僅是國內(nèi)房地產(chǎn)投資高增長時(shí)代的結(jié)束、工程機(jī)械賽道國內(nèi)的參與者眾多，更在于工程機(jī)械賽道的海外市場利潤率普遍高于國內(nèi)。利潤率更高似乎已成為海外市場的最大吸引力，并體現(xiàn)在各大賽道上。南方香港優(yōu)選基金、華寶新興消費(fèi)基金所挖掘的泡泡瑪特，在深度下跌以后成為近期港股中的牛股。在許多港股標(biāo)的自2022年11月以來跌幅超60%、70%的背景下，泡泡瑪特反而為基金經(jīng)理帶來了超過200%的反彈業(yè)績，而股價(jià)大幅反彈的核心邏輯就是公司的賺錢能力明顯增強(qiáng)。

泡泡瑪特發(fā)布的2023年財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營收63億元，同比增長36.5%；凈利潤11.9億元，同比增長107.6%。業(yè)績高增長的背后，正是來自基金經(jīng)理密切關(guān)注的出海業(yè)務(wù)增量。2023年，泡泡瑪特線下門店首次進(jìn)駐法國、馬來西亞、泰國及荷蘭等，海外營收也首次突破10億元大關(guān)，達(dá)到10.66億元，海外業(yè)務(wù)同比增長134.9%。值得一提的是，泡泡瑪特海外市場業(yè)務(wù)的毛利率比國內(nèi)市場要高3.6個(gè)百分點(diǎn)，海外業(yè)務(wù)占比提升也使其全年毛利率和盈利能力大幅提高。

此外，在價(jià)值型基金經(jīng)理偏愛的家電賽道中，多達(dá)361只基金重倉了海爾智家，而該公司的海外收入占比超過50%。在游戲賽道中，出海邏輯不僅體現(xiàn)在最近兩年的熱門股昆侖萬維身上，更體現(xiàn)在創(chuàng)造了現(xiàn)象級產(chǎn)品的米哈游身上，這家公司的游戲產(chǎn)品《原神》席卷歐美日韓市場，一年就在海外客戶身上吸金超百億元。

“與其搶國內(nèi)同行的飯碗，不如出去搶海外的飯碗。我們注意到，出海已經(jīng)讓許多在國內(nèi)存在感不強(qiáng)的中國公司成為巨無霸，比如Temu（拼多多跨境電商平臺(tái)）和SHEIN（希音），這本身就是一種企業(yè)崛起的新現(xiàn)象。”一位在持倉中特別關(guān)注跨境業(yè)務(wù)的基金經(jīng)理認(rèn)為，從過去歐美日市場牛股崛起的邏輯或成長主線來看，出海都是企業(yè)價(jià)值快速增長的核心推動(dòng)力量。比如，全球家居巨頭宜家，如果只盯住1000萬人口的瑞典本土市場，宜家顯然無法成為目前營收高達(dá)476億歐元的全球巨頭。

另一個(gè)案例，是在連跌7年后重新“復(fù)活”的美圖公司，從幾乎無人問津變成了基金經(jīng)理的抱團(tuán)重倉。美圖公司在2023年之前長期淪為“僵尸股”，主因是國內(nèi)用戶幾乎只用不買，這導(dǎo)致國內(nèi)用戶越多美圖公司的虧損反而越大，美圖公司持續(xù)拓展國際市場后發(fā)現(xiàn)，海外客戶比國內(nèi)客戶更愿意花錢，于是業(yè)績就體現(xiàn)出來了。

公募牛股多貼出海標(biāo)簽

企業(yè)出海的邏輯，為基金重倉股帶來了更高的業(yè)務(wù)增長空間，亦為基金經(jīng)理帶來了更好的業(yè)績。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，最近兩年內(nèi)戰(zhàn)勝市場走勢的一批大牛股中，盡管其所處賽道各有不同，但“業(yè)務(wù)出海”已經(jīng)成為其共同的標(biāo)簽。關(guān)注出海邏輯的基金經(jīng)理王斌，其所管的華安優(yōu)嘉精選基金今年以來收益率已超過14%，在4000多只同類基金中業(yè)績排名明顯領(lǐng)先。該基金的最大重倉股賽輪輪胎，正是以出海業(yè)務(wù)獲得了業(yè)績高增長和股價(jià)飆升。自2019年以來，賽輪輪胎累計(jì)漲幅高達(dá)8.69倍，今年開年以來的漲幅也達(dá)到了34.5%。

數(shù)據(jù)顯示，賽輪輪胎這只大牛股，其海外業(yè)務(wù)占比高達(dá)74.7%。不久前，賽輪輪胎發(fā)布公告稱，擬在印尼投資建設(shè)“年產(chǎn)360萬條子午線輪胎與3.7萬噸非公路輪胎項(xiàng)目”，項(xiàng)目投資總額2.51億美元。賽輪輪胎明顯加速了海外布局，此前已經(jīng)在越南、柬埔寨和墨西哥布局產(chǎn)能。尤其是2024年以來，加上柬埔寨項(xiàng)目以及此次新增項(xiàng)目，公司不到3個(gè)月就計(jì)劃新增960萬條輪胎產(chǎn)能。此前，有研究報(bào)告強(qiáng)調(diào)，賽輪輪胎越南公司、柬埔寨公司出口美國和歐洲，具有顯著的關(guān)稅優(yōu)勢和產(chǎn)品競爭力。

“出口的韌性預(yù)期，可能超出市場的預(yù)期。”王斌認(rèn)為，一方面海外部分國家的需求回落速度較慢，另一方面國內(nèi)的出口結(jié)構(gòu)也在發(fā)生較大的優(yōu)化。出口結(jié)構(gòu)中，除了過去看到的輕工、紡織服裝、家電等傳統(tǒng)品類保持一定的韌性之外，國內(nèi)的高端制造業(yè)也展現(xiàn)了比過去更強(qiáng)的實(shí)力，汽車及汽車零部件、電池、工程機(jī)械、船舶等都有較好的出口表現(xiàn)，背后也是國內(nèi)高端制造在全球具備更強(qiáng)競爭力的體現(xiàn)。從盈利的角度看，部分出口海外的產(chǎn)品，其盈利能力較高，對企業(yè)的整體綜合盈利能力帶動(dòng)較強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間相關(guān)行業(yè)還會(huì)保持這種特征。

廣發(fā)基金基金經(jīng)理李耀柱也認(rèn)為，2024年，在人工智能、跨境電子商務(wù)等相關(guān)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)會(huì)有突出的增長潛力。人工智能作為技術(shù)創(chuàng)新的前沿，對廣告、游戲、電子商務(wù)等多個(gè)行業(yè)的發(fā)展將帶來深遠(yuǎn)的影響，有望提高效率、增強(qiáng)用戶體驗(yàn)。而在全球化貿(mào)易再平衡和電子商務(wù)平臺(tái)創(chuàng)新的背景下，跨境電商也有望成為增長迅速的領(lǐng)域。中國企業(yè)通過優(yōu)化供應(yīng)鏈和物流服務(wù)，以及利用數(shù)字化工具拓寬國際市場，預(yù)計(jì)將迎來較好的發(fā)展。