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成長股跌成了價值股公募南下開啟搶購模式

時間: 小采 基金

證券時報記者安仲文

至暗與曙光同現的2024年4月,將成為公募基金南下的歷史性難忘時刻。

4月中旬,港股一度再次遭遇重挫,不少大盤股已經跌成中盤股,成長股也跌成了價值股,甚至一些公司股票市值已經低于公司賬上的現金額。但到了4月下旬,公募基金經理做多的情緒突然高漲并開啟搶購模式。許多在4月中旬創下歷史新低的港股基金重倉股在4月下旬被基金反手做多,不少個股同一個月內在經歷絕望的新低后,又在隨后的5到10個交易日內出現股價翻倍的景象。

  4月份港股“先苦后甜”

公募資金積極南下

在過去兩年缺乏賺錢效應的背景下,港股被不少基金經理吐槽“太艱難了”,有基金經理在港股重倉人工智能(AI)概念股后3個月就損失超50%,也有基金經理“抄底”估值10倍消費龍頭后,卻發現估值繼續跌到2倍,其中滋味很苦澀。但隨著港股突然連續大漲,曾經的“苦”終于換來了“甜”!

例如,去年四季度被公募基金大幅減倉的AI龍頭股商湯,4月19日收盤后每股股價只剩下0.58港元,創下2021年IPO以來的歷史新低。但僅僅過了一個周末,商湯的股價便迅速在5個交易日內從0.58港元一路飆升到1.19港元,累計漲幅超105%。

事實上,許多港股主題基金經理也發現,許多重倉股都是在4月份創下了最低價,但也是從4月份開始突然大幅反彈。在此之前,很多港股公司在股價下跌趨勢中每一次反彈都表現得很無力,單日漲幅往往也不大,但這次反彈則十分迅猛,幅度也很驚人。例如,4月22日公募抱團股騰訊控股大漲5.46%,創下了近10個月最大單日漲幅。

若按周漲幅計算,能更加凸顯港股基金重倉股這次拐點時刻的強勢表現。例如,多只消費主題基金持倉的奈雪的茶,在上周單周漲幅約19%,創下該股12個月以來的最大周漲幅。而上一次有如此強悍的表現,還是發生在2023年3月的最后一周,當時單周漲幅高達21%。不過即便經歷了短期大漲,當前奈雪的茶的股價仍遠遠低于之前。

Wind數據也顯示,在4月的最后一周(4月22日至4月26日),南下資金累計成交約2075.92億港元,連續第11周保持凈流入態勢,當周凈流入102.90億港元,年初至今的資金凈流入超過2000億港元。

由守轉攻

公募資金抄底情緒高漲

本輪港股的起漲,具有行情風險偏好從保守轉向進攻的特點。

市值遠低于在手現金、大盤變中盤、中盤變小盤甚至微盤股的景象,是許多基金經理在4月反手做多的情緒支撐,這個現象也為港股反攻提供了空間。以8個月時間內市值從220億港元跌成18億港元的KEEP公司為例,該股在4月中旬開始突然成為基金經理搶購的對象,短短一個月時間內股價漲幅達99%,市值也恢復到42億港元。

對基金經理而言,KEEP從中盤股短時間變成微盤股,這本身就意味著鐘擺一旦反向擺動,必然會迎來大機會。而KEEP公司在手總現金達19.44億港元,而其市值最低時只有18億港元,顯然公司股票市值比公司持有的現金額還低,也是基金經理敢于抄底的一個重要邏輯。

此外,基金經理覆蓋的醫療AI大模型公司醫渡科技市值更是從2021年初的600億港元,一路下跌到今年4月19日的35億港元,這只股票跌幅高達94%的醫療人工智能公司,也是市值跌到比公司總現金額還低的一個典型例子。根據醫渡科技2023年財報,公司總現金為42.85億港元,其市值在今年4月19日只有35億港元。

正因為公募基金經理注意到,許多港股公司的市值比公司持有的現金額還低,因此基金經理抄底港股的“信仰”在4月港股下跌行情中迅速“放量”。仍以醫渡科技為例,公司股價在跌至比總現金額還低時,僅過了幾個交易日就被資金反手做多,在4月最后一周連續5個交易日大漲,單周漲幅達22.78%,創下自2022年11月以來的單周漲幅新高。

港股基本面在改善

基金經理漸趨樂觀

“本次港股快速上漲呈現出不同于A股走勢的獨立行情,主要因為近期南下資金凈流入呈現加速狀態。”華寶港股通互聯網基金經理豐晨成表示,南下資金自春節以來連續11周凈流入,最近30天內有29天呈現凈流入狀態,年初至今累計凈流入2000億港元以上。政策面上,近期證監會發布五項與香港資本市場的合作措施,旨在進一步拓展兩地市場互聯互通,促進兩地資本市場的協同發展,有利于更多具有長遠發展和回報潛力的企業在港上市,吸引更多國際資金赴港,加強和提升香港國際金融中心地位。

豐晨成認為,從基本面上看,年報披露后的互聯網板塊有兩大明顯變化:一是從2022年開始的降本增效帶來了公司凈利潤率的持續提升;二是互聯網行業內競爭格局發生邊際變化。互聯網巨頭紛紛聚焦核心業務、收縮虧損或盈利能力不強的業務,將有限的資源賦能到核心業務,深化了長期競爭力。從結果來看,互聯網公司的收入增速雖有所放緩,但因競爭戰略更為聚焦,重點放在相對盈利能力更強的業務,帶動了板塊利潤增長的可持續。互聯網公司競爭戰略的變化,引發部分細分子領域競爭格局的改善,繼而改善了行業之前因為內卷帶來利潤率承壓的局面。

此外,上述基金經理強調,2024年大部分港股公司的現金流和利潤都在持續改善和增長,為長期的創新和變化囤積了資本。大部分公司加大了對股東回報的重視,如騰訊控股的回購規模相較去年翻倍,回購疊加分紅,整體股東回報率超5%。前些年互聯網的現金流多用于對外投資,今年各家巨頭外延的業務機會不大,當發現可投的對象都不如自身主業的確定性和增長能力,可以合理推測,后續互聯網公司加大回購的比例是一個可能的方向,至少各巨頭在動作上會比以往積極。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍也表示,港股大漲主要受近期南下資金和外資流入的帶動,因為全球股市里面,歐美日股市均處于歷史高位,港股在全球資本市場中估值偏低,吸引了外資流入。2024年是充滿機會的一年,A股和港股將會聯袂出現反彈行情,甚至不排除慢牛行情,這輪上漲不會像2015年的牛市走得那么猛,也不會有大量的杠桿資金,而是走出一個相對健康而長久的慢牛行情,讓投資者從市場中可以有時間去挑出好公司進行配置。當前很多優質的公司已經跌出了價值,股價只相當于歷史高點的20%—40%,這時候通過逢低布局被錯殺的好公司,耐心等待價值回歸將是一個比較好的投資策略,長期來看將會獲得比較好的超額收益。

在今年第一季度期間加倉港股的南方中國新興經濟基金經理黃亮,在其前十大核心重倉股中大幅度增加高彈性、進攻性的港股AI人工智能標的以及被市場拋棄的消費股,凸顯了公募基金經理對中國經濟復蘇以及港股修復的信心。此前,港股消費賽道成為基金下跌的重災區,而高彈性的人工智能個股更是拖累了港股主題基金凈值。此番有基金經理再度加倉這一敏感板塊,也顯示出策略的變化。

“相對2024年初,我們目前對港股市場TMT以及消費行業更加樂觀一些。”黃亮也解釋了他這一重大策略調整的原因,他預計AI技術將逐步應用到各類垂直應用中,圖文、視頻、自動駕駛、推薦算法、教育、數據庫等領域都會在2024年迎來突破性進展。另外,頭顯MR賽道的產品雖然在今明年銷量不會很大,但也會帶來新一輪產品創新。

此外,黃亮強調,當成長股跌成價值股時,這本身即是一種見底的邏輯。他認為,目前港股市場的很多成長股開始具備很強的價值屬性,尤其是成長性更好、更加輕資產,新型“價值股”的吸引力會逐步提升。另外,過去3年外資流出是港股市場下跌的一個主要資金面影響因素,但是充足的回購有望抵消外資流出的影響,成為港股反轉的重要勝負手之一。

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