證券時(shí)報(bào)記者陳書玉王明弘

一邊是主動(dòng)權(quán)益基金密集取消限購，另一邊是債券型基金和QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）基金頻繁公告限購，“限購”是否成為績(jī)優(yōu)基金的宣傳利器？

受年初權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)放大的影響，債市延續(xù)了去年的牛市行情，債基成立數(shù)量大增，在今年已發(fā)行基金中，募集規(guī)模前30名均為債券型基金。隨著債基發(fā)行火爆，“閉門謝客”的限購基金數(shù)量同樣大增，Wind數(shù)據(jù)顯示，3月以來，已有219只基金（僅統(tǒng)計(jì)主份額）采取了暫停申購或暫停大額申購措施，其中124只為債券型基金，46只為QDII基金。

暫停大額申購的原因多為“為了保證基金的平穩(wěn)運(yùn)作，保護(hù)基金持有人的利益”。從限購數(shù)額來看，目前市場(chǎng)上單日大額限購1000元的產(chǎn)品有75只，其中48只為債券型基金，占比達(dá)64%，16只為QDII基金；限購金額100元的產(chǎn)品有53只，其中47只為債券型基金，占比達(dá)89%，5只為QDII基金。金額最低的4只產(chǎn)品分別為：金元順安元啟限額50元，東海祥利純債、中歐興利A和東海祥瑞A都是10元，限購10元的三只產(chǎn)品均為債券型基金。

在業(yè)內(nèi)人士來看，基金日限額1000萬元以下，幾乎等同拒絕機(jī)構(gòu)資金流入；日限額10萬元以下，幾乎等同拒絕散戶中的大戶；日限額100元以下，和暫停申購差不多。

華東地區(qū)某公募基金公司負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，今年一季度債市火熱容易造成債券產(chǎn)品規(guī)模過大，資金閑置會(huì)存在降低基金收益的風(fēng)險(xiǎn)，基金公司為了保障原有投資者的收益，就會(huì)對(duì)基金進(jìn)行限購。

此外，有基金經(jīng)理表示，短期債基需要特別注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，3月開始，國債到期收益率開始回升，下行趨勢(shì)已經(jīng)發(fā)生改變，債券市場(chǎng)目前或處于高位階段，限購是為了一定程度避免被迫高位建倉。

除債券基金外，年內(nèi)頻頻宣告限購的另一類基金為QDII基金。QDII基金年內(nèi)業(yè)績(jī)較為亮眼，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，615只QDII基金（不同份額分開統(tǒng)計(jì)）中175只實(shí)現(xiàn)正收益，其中收益率超過10%的有77只。

在此背景下，多只QDII基金公告限購，其中僅3月25日，就有20只QDII基金啟動(dòng)限購。

華南一家基金公司人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，近期QDII基金密集進(jìn)行限購，原因主要有兩點(diǎn)：一是外匯額度的限制，年內(nèi)QDII基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，資金涌入熱情高，造成了一定程度的外匯額度緊張，基金公司紛紛限購；二是部分QDII基金大幅溢價(jià)，公司也針對(duì)性地采取了限購措施。

此外，國內(nèi)QDII基金中的美元債以及全球債券基金等近期頻頻出現(xiàn)限購。有分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫會(huì)導(dǎo)致美元債及全球優(yōu)質(zhì)高息債券的配置難度增加，基金限購也在規(guī)避因大額資金涌入對(duì)原持有人投資收益的攤薄，同時(shí)保護(hù)基金經(jīng)理的策略有效性。

今年，債券型基金和QDII基金成為宣布限購的主流基金產(chǎn)品，背后的本質(zhì)仍然是績(jī)優(yōu)基金的限購，那么頻繁出現(xiàn)的限購到底能否保持基金業(yè)績(jī)？限購最低低至10元，是否存在著“饑餓營銷”的傾向？

以此前最為吸睛的“櫥窗基金”——金元順安元啟為例，該基金是一只績(jī)優(yōu)主動(dòng)權(quán)益類基金，凈值屢創(chuàng)新高，盡管今年以來經(jīng)歷了較大幅度回調(diào)，但目前已再度接近前高，近五年收益率達(dá)294.75%，該基金在2022年下半年限額就已調(diào)至50元。此前，不少投資者認(rèn)為該基金“看得見摸不著”，更多地成為了一種宣傳展示。

有業(yè)內(nèi)人士曾透露，發(fā)布限購公告有時(shí)是一種營銷手段。績(jī)優(yōu)產(chǎn)品在公告限購后會(huì)一定程度上增加市場(chǎng)關(guān)注度，有時(shí)基金公司會(huì)主動(dòng)進(jìn)行額度適中的限購制造營銷話題，增加產(chǎn)品和基金經(jīng)理的曝光度。不過，這種宣傳有時(shí)是把雙刃劍，歸根結(jié)底，產(chǎn)品的熱度還是取決于產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)，有時(shí)基金在被放大鏡關(guān)注后，一旦走勢(shì)轉(zhuǎn)弱也會(huì)收獲負(fù)面評(píng)價(jià)。

該業(yè)內(nèi)人士還表示，一部分規(guī)模小、業(yè)績(jī)好、賺錢效應(yīng)明顯的主動(dòng)權(quán)益基金會(huì)主動(dòng)限購保持規(guī)模穩(wěn)定，規(guī)模小的基金策略靈活，調(diào)倉相對(duì)容易，打造出基金經(jīng)理的成名代表作后，提升基金經(jīng)理名氣，再通過發(fā)行新的基金吸引投資者。還有一部分基金是機(jī)構(gòu)的定制化產(chǎn)品，限購則是為了拒絕散戶購買。

債券基金相較主動(dòng)權(quán)益基金存在一定差異。有分析認(rèn)為，主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)更多取決于基金經(jīng)理的操作，一只明星基金限購后，找到與之相似的基金并不容易。不過，債券基金總體收益水平本就比較穩(wěn)定，基金之間差距相對(duì)較小，找到類似產(chǎn)品并不困難，不同債券基金的投資策略雖然也有差別，但債券基金長期的主要收益來自于票息，一定程度上影響收益水平的久期和杠桿率的使用總體上也遵循較為穩(wěn)定的規(guī)則。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心認(rèn)為，對(duì)基金管理人來說，天然有增加基金規(guī)模的動(dòng)機(jī)和維持日常流動(dòng)性管理的需要，因此在不影響投資運(yùn)作的情況下，如果通過限制申購可以達(dá)到控制規(guī)模的目的，基金管理人則不會(huì)選擇暫停申購。值得注意的是，考慮到基金公司增加基金規(guī)模的動(dòng)機(jī)以及“櫥窗基金”平均業(yè)績(jī)好于指數(shù)水平，不排除基金公司采取“饑餓營銷”來擴(kuò)大規(guī)模的可能性，特別對(duì)于一些規(guī)模并非過大或過小、所投資標(biāo)的也大部分為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的開放式基金來說，這種可能性也隨之增大。