大股東再次放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，華夏基金10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓仍需等待新買家！

近日中信證券公告，中信證券同意天津海鵬轉(zhuǎn)讓所持有的華夏基金10%股權(quán)，但放棄這10%股權(quán)的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。而早在2022年該起股權(quán)轉(zhuǎn)讓提出時(shí)，中信證券已有過(guò)一次類似表態(tài)。中信證券持有華夏基金62.2％股權(quán)，是華夏基金第一大股東和實(shí)控人。最近三年，華夏基金每年凈利潤(rùn)規(guī)模約為20億元，但隨市場(chǎng)波動(dòng)有所下降，對(duì)中信證券的利潤(rùn)貢獻(xiàn)依然維持在10%水平。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，華夏基金是一塊比較賺錢的資產(chǎn)，10%股權(quán)變更不會(huì)影響到華夏基金的控股權(quán)。更應(yīng)關(guān)注的是，這10%股權(quán)會(huì)由誰(shuí)來(lái)接手，這會(huì)關(guān)系到華夏基金未來(lái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理格局。

中信證券二度“放棄”優(yōu)先購(gòu)買權(quán)

根據(jù)中信證券公告，公司第八屆董事會(huì)第十七次會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于放棄華夏基金管理有限公司10%股權(quán)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的議案》。根據(jù)該議案，同意天津海鵬科技咨詢有限公司（下稱天津海鵬）轉(zhuǎn)讓所持有的華夏基金10%股權(quán)。且明確規(guī)定，該轉(zhuǎn)讓應(yīng)以股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額不低于4.9億美元（不包括相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓文件項(xiàng)下因股息分配及稅費(fèi)扣減原因進(jìn)行的交易對(duì)價(jià)調(diào)整導(dǎo)致的價(jià)格調(diào)低）為前提條件；中信證券放棄行使該等股權(quán)的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，該決定一年內(nèi)有效。此外，同意華夏基金按照內(nèi)部管理程序協(xié)助天津海鵬辦理后續(xù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓及工商變更手續(xù)。華夏基金對(duì)此有何回應(yīng)？截至發(fā)稿，華夏基金并沒(méi)回復(fù)券商中國(guó)記者。

追溯來(lái)看，這已是中信證券第二次放棄華夏基金10%股權(quán)的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。早在2022年6月，當(dāng)時(shí)中信證券曾對(duì)外公告，該公司收到天津海鵬來(lái)函擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓后者所持有華夏基金的10%股權(quán)，擬交易對(duì)價(jià)為4.9億美元。當(dāng)時(shí)，中信證券董事會(huì)審議，決定放棄標(biāo)的股權(quán)的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。

目前，中信證券持有華夏基金62.2％股權(quán)，是華夏基金第一大股東和實(shí)控人。順著中信證券往前追溯，華夏基金從1998年成立至今，實(shí)際上還有過(guò)多次股權(quán)變更經(jīng)歷。華夏基金成立于1998年，是我國(guó)最早成立的“老十家”公募基金公司之一。最早時(shí)，華夏基金共有3位發(fā)起股東，分別為華夏證券、北京證券和中國(guó)科技國(guó)際信托，注冊(cè)資本7000萬(wàn)元。此后，因經(jīng)營(yíng)不善被收回業(yè)務(wù)許可，華夏證券的證券類資產(chǎn)被中信建投證券受讓。由于后者當(dāng)時(shí)的控股股東是中信證券，中信證券由此入主華夏基金，成為華夏基金間接控股股東。

在那之后，華夏基金的股東進(jìn)一步多元化并多次進(jìn)行變更，包括南方工業(yè)資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、山東省農(nóng)村經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)投資公司等內(nèi)資股東，以及加拿大IGM子公司邁凱希金融公司與加拿大鮑爾集團(tuán)。

其中在2022年底，證監(jiān)會(huì)對(duì)邁凱希金融公司依法受讓華夏基金3308.2萬(wàn)元出資（占注冊(cè)資本比例13.90％）無(wú)異議。此次股權(quán)收購(gòu)成功后，邁凱希金融公司對(duì)華夏基金的持股比例由13.90％提升至27.8％，為第二大股東，加拿大鮑爾集團(tuán)退出直接持股之列。至此，華夏基金形成了目前由中信證券、邁凱希金融公司、天津海鵬三者持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

華夏基金整體估值約為352.8億元

華夏基金股權(quán)變更之所以成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，很重要一點(diǎn)是華夏基金作為頭部公募基金，其股權(quán)變更帶來(lái)的估值溢價(jià)變化，會(huì)對(duì)基金公司乃至整個(gè)資管行業(yè)公司估值帶來(lái)參考效應(yīng)。

iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至目前華夏基金旗下共有432只基金，是全市場(chǎng)產(chǎn)品數(shù)量最多的基金公司，整體資產(chǎn)凈值高達(dá)1.62萬(wàn)億元，全行業(yè)排名第二。其中，非貨幣資產(chǎn)凈值合計(jì)9586.58億元，全市場(chǎng)排名第二。根據(jù)中信證券今年2月發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)，華夏基金2023年的營(yíng)業(yè)收入為73.27億元，凈利潤(rùn)為20.13億元。而在2021年和2022年，華夏基金的營(yíng)收分別為80.15億元、74.75億元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為23.12億元、21.63億元。根據(jù)這些數(shù)據(jù)，2021年-2023年華夏基金凈利潤(rùn)占中信證券凈利潤(rùn)的比例分別是10.01%、10.15%、10.23%（以中信證券發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)凈利潤(rùn)196.86億元為計(jì)算對(duì)象）。截至2023年末，華夏基金總資產(chǎn)為187.94億元，總負(fù)債為56.42億元。

估值方面，根據(jù)中信證券本次公告，華夏基金10%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓金額不低于4.9億美元，以當(dāng)前1美元約等于7.2元人民幣計(jì)算，華夏基金10%股權(quán)估值約為35.28億元，華夏基金整體估值約為352.8億元。但從華夏基金此前外方股東出價(jià)來(lái)看，華夏基金的估值略有不同。以此前邁凱希金融公司出資57.58億元增持華夏基金13.9％股份計(jì)算，華夏基金當(dāng)時(shí)估值約合人民幣415億元。而早在2017年IGM對(duì)華夏基金給出的估值是240億元，短短5年之內(nèi)估值增長(zhǎng)幅度超過(guò)70％。IGM此前表示，截至2021年6月底華夏基金的資管規(guī)模約3090億加元，過(guò)去三年，長(zhǎng)期限（非貨）的公募基金資產(chǎn)規(guī)模復(fù)合年化增長(zhǎng)近40％，IGM認(rèn)為這一估值是合理的。

新股東加入或會(huì)影響未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略

從2022年6月至今，圍繞在華夏基金、中信證券和天津海鵬之間的10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事已近兩年。某中小公募人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，中信證券作為控股股東有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，華夏基金的確是一塊比較賺錢的資產(chǎn)，無(wú)論增持或放棄10%股權(quán)，不會(huì)影響到華夏基金控股權(quán)。只不過(guò)，這10%股權(quán)由誰(shuí)來(lái)接手，會(huì)關(guān)系到華夏基金未來(lái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略。

另有市場(chǎng)投資人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，中信證券對(duì)華夏基金目前已擁有絕對(duì)控股權(quán)，且兩者在多年之間已形成了較好的發(fā)展協(xié)同，華夏基金的利潤(rùn)貢獻(xiàn)也較為穩(wěn)定。增持10%股權(quán)與否，對(duì)中信證券來(lái)說(shuō)并無(wú)太大差別。但對(duì)華夏基金而言，更為多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，則有可能會(huì)帶來(lái)不同資本勢(shì)力，對(duì)進(jìn)一步拓展發(fā)展思路可能是有幫助的。

晨星（中國(guó)）基金分析師代景霞認(rèn)為，中小股東變更對(duì)基金公司和投資者的影響相對(duì)較小，相比之下，大股東或者實(shí)際控制人發(fā)生變更可能會(huì)引起高管、投資決策層抑或是核心投研人員發(fā)生調(diào)整，對(duì)基金公司的發(fā)展戰(zhàn)略、投研文化、投資管理能力、投研人員穩(wěn)定性等均可能產(chǎn)生影響。

“公募股權(quán)變更已不是新鮮事，但不同公司的股權(quán)變更，市場(chǎng)預(yù)期卻有所不同。”上述中小公募人士分析道，整體來(lái)看頭部公募股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，股東背景也較為優(yōu)越。但這些年看到的，更多是中小公募的股東變更，這些股東并不都是“耐心資本”，頻繁變更使得基金公司經(jīng)營(yíng)策略經(jīng)常變化，發(fā)展長(zhǎng)期徘徊不前。

北京某中小公募內(nèi)部人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，他所在的公募發(fā)展長(zhǎng)期低迷，倒是期待能有一次股權(quán)變更給公司“換換血”。“但很難，因?yàn)槲覀儾槐却蠊荆Y產(chǎn)質(zhì)量沒(méi)啥亮點(diǎn)，要出售部分股權(quán)，可能也不好找買家。”該內(nèi)部人士說(shuō)。