國泰君安研報表示，煤炭板塊估值的重塑正在途中，背后反映的不僅是煤炭行業深刻供需結構變化，逐步“公用事業化”，而且也反映了稀缺無風險收益率的高股息資產投資策略的問題。推薦：1）長協焦煤；2）高股息動力煤；3）估值偏低，具備修復空間；4）成長&轉型。

全文如下

【煤炭】內外資一季度繼續增配煤炭板塊

維持行業“增持”評級。我們認為煤炭板塊估值的重塑正在途中，背后反應的不僅是煤炭行業深刻供需結構變化，逐步“公用事業化”，而且也反映了稀缺無風險收益率的高股息資產投資策略的問題。推薦：1）長協焦煤；2）高股息動力煤；3）估值偏低，具備修復空間；4）成長&轉型。

龍頭煤炭股2024Q1國內公募機構整體持倉及滬深股通持倉自2023Q1起連續4個季度提升：煤炭進入基金前十大重倉股的數量由2023年4季度的23支增至2024年1季度的26支，整體持倉針對動力煤焦煤實現全面增配。煤炭前5大重倉持股分別為中國神華、陜西煤業、兗礦能源、新集能源、中煤能源，持股基金持倉占流通股比分別為1.33%、3.61%、2.69%、9.31%、1.89%。

以環比的變動衡量（2024Q1末基金重倉的股數占流通股比例相對2023Q4末）：山煤國際、開灤股份、盤江股份、陜西煤業、永泰能源受到機構減持，分別減持占流通股3.54%、2.38%、1.98%、1.17%、0.17%，增持為新集能源、山西焦煤、中煤能源、恒源煤電、電投能源分別占總股本比例變化為9.08%、0.79%、0.42%、0.19%、0.19%；24年1季度整體煤炭板塊配置較上季度上升，龍頭持倉提升較明顯。滬深股通1季度集中增持了寶泰隆、開灤股份、恒源煤電、陜西煤業、蘭花科創，分別占總股本比例變化為0.98%、0.94%、0.59%、0.50%、0.44%，減持集中在新集能源、物產環能、山煤國際、潞安環能、電投能源，分別占總股本比例變化為2.39%、0.59%、0.58%、0.52%、0.39%。

期末滬深股通持股集中在恒源煤電、蘭花科創、平煤股份、山煤國際、冀中能源，占總股本比例分別為8.92%、4.41%、3.90%、3.76%、3.68%；港股通1季度資金集中兗礦能源、久泰邦達能源、中國旭陽集團、中國神華、中煤能源，占總股本比例分別為14.41%、13.20%、7.62%、6.87%、5.74%。

風險提示：宏觀經濟下滑，煤炭價格大幅回落。