通常來(lái)講，上市公司的利潤(rùn)分配是公司自己的事情，一般由董事會(huì)提出方案，經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)后就可以實(shí)施。不過(guò)，在A股市場(chǎng)這一情況比較復(fù)雜，有的上市公司長(zhǎng)期不分紅，也有的上市公司不顧負(fù)債率極高的實(shí)際情況，大比例分紅。后者如中國(guó)恒大，前年其經(jīng)營(yíng)情況已經(jīng)十分嚴(yán)峻，但董事會(huì)還是提出大額分配現(xiàn)金紅利的議案，明眼人一看就知道，這是在搞利益輸送，為大股東瓜分公司資產(chǎn)提供條件。結(jié)果，公司收到了監(jiān)管部門的問(wèn)詢函，分配方案最終也被叫停。當(dāng)然了，類似恒大這樣濫分現(xiàn)金紅利的狀況畢竟還是很少的，在市場(chǎng)上比較多的還是上市公司分紅意識(shí)不強(qiáng)，少分乃至不分的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。為此，監(jiān)管部門也采取了一些措施，譬如在幾年前就明確規(guī)定，凡是不給股東派發(fā)現(xiàn)金紅利的上市公司，不得進(jìn)行再融資。而最近公布的新“國(guó)九條”，則提出要嚴(yán)格監(jiān)管上市公司的分配行為，對(duì)于有條件分配而長(zhǎng)期不分配或低比例分配的公司，將實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，也就是在公司簡(jiǎn)稱前加上ST（財(cái)務(wù)異常的意思）的標(biāo)志。反過(guò)來(lái)，對(duì)于在分紅方面積極主動(dòng)的上市公司，則要加大激勵(lì)力度。新“國(guó)九條”的這一表述，被投資者稱為“分紅新政”，在市場(chǎng)上引起了很大的反響。

之所以管理層會(huì)如此強(qiáng)調(diào)上市公司必須要分紅，恐怕存在以下的考量。對(duì)于什么公司算好的上市公司，其實(shí)很難簡(jiǎn)單加以評(píng)判，而且從理論上講，公司質(zhì)量的高低應(yīng)該是由市場(chǎng)來(lái)衡量。但現(xiàn)在的市場(chǎng)又不成熟，受到資金追捧的往往是那些爭(zhēng)議較大的公司，并且不是標(biāo)準(zhǔn)意義上的好公司。在這種情況下，監(jiān)管部門要求提高上市公司質(zhì)量，必須要形成自身的評(píng)價(jià)體系，在客觀上尚難建立起一套完整的量化指標(biāo)的情況下，要求上市公司分紅就成為一種具有替代作用的方案。不管怎么說(shuō)，能夠給股東分配一定數(shù)量現(xiàn)金紅利的上市公司，其經(jīng)營(yíng)應(yīng)該說(shuō)基本是正常的，并且有相應(yīng)的利潤(rùn)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金流，同時(shí)公司資產(chǎn)一般也不會(huì)被大股東大量占用，并且也不會(huì)有數(shù)量較多的隱形與或有債務(wù)。也就是說(shuō)，借助分紅這一手段，可以檢驗(yàn)一下公司大體上的財(cái)務(wù)狀況是否正常。如果財(cái)務(wù)上還講得過(guò)去，那么至少基本是合格的，而如果在分配上十分慷慨，通常公司的情形也就不會(huì)太差。在這個(gè)背景下來(lái)理解“分紅新政”，就可以感受到監(jiān)管部門的良苦用心，也能夠體會(huì)到要做好提高上市公司質(zhì)量的工作，是多么的不容易。

不過(guò)，話也要說(shuō)回來(lái)，用分紅作為考察上市公司質(zhì)量的一種方式，雖然有效，但局限性也不小。之前不分紅就不能進(jìn)行再融資，看似理直氣壯，但在財(cái)務(wù)邏輯上是有問(wèn)題的。因?yàn)楣救卞X才需要再融資，但要再融資就必須分紅，這樣做就進(jìn)一步減少了公司的投資能力，增加了財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，從管理的角度來(lái)看是十分不合理的。至于“分紅新政”，雖然也區(qū)別了科技型公司與其它類型公司在分紅上的不同政策，但不可否認(rèn)，也存在著大量的模糊地帶。問(wèn)題還在于，強(qiáng)調(diào)分紅沒(méi)有錯(cuò)，但公司基于自身情況的考慮，全體股東都認(rèn)為不分紅更符合其自身利益，那么來(lái)自外部的強(qiáng)制性要求是否具有足夠的合理性呢？更何況，現(xiàn)金分紅后要除息，也就是說(shuō)公司股價(jià)需要作向下修正。如果此后股價(jià)沒(méi)有能夠上漲從而實(shí)現(xiàn)填息，那么實(shí)際上對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，其實(shí)并沒(méi)有獲得什么實(shí)惠，不過(guò)是自有資產(chǎn)的搬家而已，并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)增值。公正地說(shuō)，分紅是上市公司回報(bào)股東的重要形式，但要讓這種回報(bào)真正給投資者帶來(lái)獲得感，還需要市場(chǎng)走勢(shì)的配合。那種認(rèn)為只要有分紅，上市公司的治理問(wèn)題就可以得到解決，股市也能夠上漲，這是不是符合實(shí)際的。

“分紅新政”的提出，是中國(guó)資本市場(chǎng)治理結(jié)構(gòu)改革的重要一步，其意義很大，特別是在現(xiàn)在這個(gè)較為特殊的時(shí)期，需要有足夠的強(qiáng)制性措施來(lái)矯正市場(chǎng)預(yù)期，調(diào)節(jié)市場(chǎng)行為，從而有效地穩(wěn)定市場(chǎng)。至于這樣做的效果如何，則還需要實(shí)踐來(lái)驗(yàn)證。不過(guò)，無(wú)論從什么角度來(lái)說(shuō)，上市公司能夠多拿點(diǎn)錢分給股東，對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，總是件好事情。