華泰證券研報指出，4月23日全國胰島素集采續(xù)約開標，本次集采報量約為全國總需求量的60%，整體降價約3.8%，標期到2027年底。本次集采規(guī)則溫和，規(guī)定了保A類、B類、C類中選價，92%的產(chǎn)品均中選，其中甘李藥業(yè)、合肥天麥和億帆生物全線上漲，通化東寶降幅溫和且均為A類中選。本次集采續(xù)約價格利好國產(chǎn)龍頭企業(yè)，部分國產(chǎn)企業(yè)價格上漲的同時，份額亦有一定提升，看好深耕胰島素行業(yè)的國產(chǎn)龍頭企業(yè)。

全文如下

華泰|醫(yī)藥：胰島素續(xù)約降幅溫和，國產(chǎn)替代加速

胰島素集采續(xù)約：部分產(chǎn)品漲價，國產(chǎn)份額提升

4月23日全國胰島素集采續(xù)約開標，本次集采報量約為全國總需求量的60%，整體降價約3.8%，標期到27年底。本次集采規(guī)則溫和，規(guī)定了保A類/B類/C類中選價，92%的產(chǎn)品均中選，其中甘李藥業(yè)、合肥天麥和億帆生物全線上漲，通化東寶降幅溫和且均為A類中選。我們認為本次集采續(xù)約價格利好國產(chǎn)龍頭企業(yè)，部分國產(chǎn)企業(yè)價格上漲的同時，份額亦有一定提升，看好深耕胰島素行業(yè)的國產(chǎn)龍頭企業(yè)。

核心觀點

價：價格策略分化，整體保留合理利潤空間

本次胰島素集采價格整體降幅約3.8%，其中二代平均降幅約2.4%，三代平均降幅約5.2%。不同企業(yè)的報價策略分化明顯：1）國產(chǎn)廠家：大多國產(chǎn)企業(yè)貼A類價格線報價，其中甘李藥業(yè)漲價明顯（6款產(chǎn)品平均漲價31%），合肥天麥和億帆生物分別平均漲價9%和14%；2）進口廠家：諾和諾德、禮來、賽諾菲所有產(chǎn)品中，除賽諾菲的甘精胰島素外，均C類中選或未中選，有較多調(diào)出量。我們認為集采續(xù)約后國產(chǎn)廠家仍有較大利潤空間，可支持營銷、售后及未來研發(fā)投入。

量：格局變化不大，龍頭國產(chǎn)替代加速

本次集采共報量2.4億支，且A類中標廠商較多（A類中選占比：本次集采續(xù)約71%vs上次集采40%），集采前后整體格局變化不大，但國產(chǎn)廠家份額有所提升（二代胰島素銷量占比：本次集采續(xù)約84%vs上次集采66%，三代胰島素銷量占比：本次集采續(xù)約55%vs上次集采38%），龍頭國產(chǎn)替代加速進行（通化東寶：二代份額35%→46%，三代份額1%→9%；甘李藥業(yè)：二代份額不變，三代21%→27%），國產(chǎn)小廠家份額變化不大，進口份額下降（諾和諾德：二代份額26%→13%，三代份額42%→30%；禮來：二代份額8%→3%，三代份額19%→2%）。

胰島素行業(yè)：價格降幅溫和，標外市場有望貢獻增量，看好國產(chǎn)龍頭

本次集采帶量部分格局變化不大，國產(chǎn)廠家價格提升或降幅溫和，同時考慮到增量市場較大，我們認為此次集采利好國產(chǎn)龍頭：1）國產(chǎn)龍頭企業(yè)毛利率有望維持80%以上；2）集采外市場有望貢獻增量：本次集采報量約占全國使用量的60%，尚有剩余40%的院外與非集采市場，同時胰島素行業(yè)仍在增長；且胰島素需求相對剛性，并需要醫(yī)患教育、售后服務(wù)等，我們看好具備行業(yè)聲譽、銷售能力與管線厚度的國產(chǎn)龍頭。

風(fēng)險提示：增量市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險；持續(xù)降價的風(fēng)險。

胰島素國家集采續(xù)約結(jié)果