中金研報(bào)表示，從公募持倉(cāng)情況來(lái)看，股票持倉(cāng)占比雖然小幅下降，但整體水平仍處于歷史高位。結(jié)構(gòu)上，高股息和資源股成為上個(gè)季度的交易主線，機(jī)構(gòu)配置比例有所提升，而TMT和醫(yī)藥等成長(zhǎng)行業(yè)倉(cāng)位則大幅下降，其中高股息的公用事業(yè)、家電、電信和銀行等行業(yè)獲得加倉(cāng)，以及有色金屬、石油石化等資源股也獲加倉(cāng)較多。臨近一季報(bào)披露期關(guān)注景氣度較高的出口領(lǐng)域；外部因素及供給出清帶來(lái)上游資源品行業(yè)機(jī)遇，關(guān)注黃金、石油石化、有色金屬等資源板塊；高股息板塊需要注意邏輯變化，關(guān)注重心需要轉(zhuǎn)向分紅比例和意愿有望提升企業(yè)。

全文如下

中金|公募一季報(bào)回顧：高股息和資源板塊加倉(cāng)

中金研究

從公募持倉(cāng)情況來(lái)看，股票持倉(cāng)占比雖然小幅下降，但整體水平仍處于歷史高位。結(jié)構(gòu)上，高股息和資源股成為上個(gè)季度的交易主線，機(jī)構(gòu)配置比例有所提升，而TMT和醫(yī)藥等成長(zhǎng)行業(yè)倉(cāng)位則大幅下降，其中高股息的公用事業(yè)、家電、電信和銀行等行業(yè)獲得加倉(cāng)，以及有色金屬、石油石化等資源股也獲加倉(cāng)較多。臨近一季報(bào)披露期關(guān)注景氣度較高的出口領(lǐng)域；外部因素及供給出清帶來(lái)上游資源品行業(yè)機(jī)遇，關(guān)注黃金、石油石化、有色金屬等資源板塊；高股息板塊需要注意邏輯變化，關(guān)注重心需要轉(zhuǎn)向分紅比例和意愿有望提升企業(yè)。

摘要公募基金2024年一季報(bào)回顧：主動(dòng)偏股型基金倉(cāng)位略升

2024年一季度公募基金資產(chǎn)規(guī)模上升，債券資產(chǎn)占比升高，權(quán)益資產(chǎn)占比基本持平。2024年一季度A股先抑后揚(yáng)，年初受內(nèi)外部復(fù)雜環(huán)境影響市場(chǎng)有所調(diào)整，2月初以來(lái)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期的政策舉措積極出臺(tái)并落地，部分領(lǐng)域改革預(yù)期抬升，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)，市場(chǎng)表現(xiàn)在全球權(quán)益類資產(chǎn)中占優(yōu)。上證指數(shù)一季度上漲2.2%，偏藍(lán)籌大盤的滬深300上漲3.1%，偏成長(zhǎng)風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50分別下跌3.9%和10.5%，中證紅利指數(shù)則大漲8.3%。在此背景下主動(dòng)偏股型公募基金單季度收益率中位數(shù)為-2.7%。一季度公募基金整體資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)回升，資產(chǎn)總值由上季度的30.2萬(wàn)億元升至31.8萬(wàn)億元，股票資產(chǎn)規(guī)模與上季度基本持平，由5.8萬(wàn)億元小幅升至5.84萬(wàn)億元，股票占資產(chǎn)總值比重較上季度回落0.8個(gè)百分點(diǎn)至18.4%；債券資產(chǎn)規(guī)模上升1萬(wàn)億元至16.9萬(wàn)億元，債券資產(chǎn)占比較上季度繼續(xù)上升至53.1%。

主動(dòng)偏股型基金股票倉(cāng)位下降。主動(dòng)偏股型基金倉(cāng)位由去年四季度88.2%降至87.7%，偏股混合型基金倉(cāng)位由87.9%略降至87.4%，靈活配置型基金股票倉(cāng)位由76%降至75.5%，仍處于歷史較高水平。港股方面，一季度恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別下跌3%、7.6%，可投資港股的主動(dòng)偏股型基金的港股配置比例從去年四季度的14%升至14.6%。

重倉(cāng)股配置特征：主板加倉(cāng)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板減倉(cāng)；高股息及資源股加倉(cāng)，成長(zhǎng)股減倉(cāng)

1）龍頭公司持股集中度近幾個(gè)季度首次回升。主動(dòng)偏股型基金重倉(cāng)前100公司重倉(cāng)市值占比由52.7%升至55%，重倉(cāng)前50市值占比由40%升至42.3%。其中，寧德時(shí)代、紫金礦業(yè)、美的集團(tuán)持倉(cāng)市值提升較多；藥明康德、貴州茅臺(tái)、立訊精密持倉(cāng)規(guī)模下降較多；港股中國(guó)海洋石油獲加倉(cāng)較多，小鵬汽車減倉(cāng)較多。

2）主板倉(cāng)位大幅回升，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板倉(cāng)位下降。主板一季度重倉(cāng)倉(cāng)位由去年四季度的68%上升至71.5%。成長(zhǎng)風(fēng)格配置減倉(cāng)，科創(chuàng)板重倉(cāng)倉(cāng)位由上季度的12.2%回落至10.5%，仍超配3.6個(gè)百分點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板倉(cāng)位下降1.5個(gè)百分點(diǎn)至18.2%，仍然超配2.3個(gè)百分點(diǎn)；北交所一季度重倉(cāng)倉(cāng)位0.15%，小幅回落。

3）加倉(cāng)有色金屬、通信及家用電器等行業(yè)，減倉(cāng)醫(yī)藥生物、電子及計(jì)算機(jī)。加倉(cāng)行業(yè)方面，大宗商品漲價(jià)背景下，以有色金屬、石油石化為代表的資源股獲加倉(cāng)較多，倉(cāng)位分別較上季度上升1.8/0.4個(gè)百分點(diǎn)，煤炭行業(yè)倉(cāng)位也小幅上升；具備高股息特征的通信、家用電器、公用事業(yè)和銀行分別獲加倉(cāng)1.0/1.0/0.9/0.5個(gè)百分點(diǎn);減倉(cāng)行業(yè)方面，成長(zhǎng)領(lǐng)域減倉(cāng)較多，醫(yī)藥生物行業(yè)本季度倉(cāng)位下降3.2個(gè)百分點(diǎn),TMT板塊有所分化，電子/計(jì)算機(jī)行業(yè)倉(cāng)位分別下降1.5和1.4個(gè)百分點(diǎn)。

4）高股息主題倉(cāng)位提升明顯。人工智能主題重倉(cāng)比例較上季度回落；央企整體配置比例由13.9%升至15.4%，電信、建筑、石油石化、煤炭和銀行等五個(gè)行業(yè)核心大型央企倉(cāng)位由2.5%升至3.3%，高股息主題關(guān)注度持續(xù)升高，重倉(cāng)比例上升1.1個(gè)百分點(diǎn)至7.1%，連續(xù)四個(gè)季度獲加倉(cāng)；專精特新主題倉(cāng)位則連續(xù)三個(gè)季度下降，由上季度4.9%降至3.6%；數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題倉(cāng)位小幅縮減0.9個(gè)百分點(diǎn)至9.8%。

5）賽道方面，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈和酒倉(cāng)位上升。我們梳理的半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、新能源汽車鏈、光伏風(fēng)電、軍工、消費(fèi)電子和酒類等賽道，覆蓋約400家上市公司，公募重倉(cāng)持股比例由上季度44.6%下降至41.3%。其中，酒和新能源車產(chǎn)業(yè)鏈獲加倉(cāng)最多，分別加倉(cāng)0.7/0.5個(gè)百分點(diǎn)；半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥減倉(cāng)較多，倉(cāng)位分別下降1.7%/1.6%個(gè)百分點(diǎn)，軍工倉(cāng)位下降約0.7個(gè)百分點(diǎn)，光伏風(fēng)電倉(cāng)位連續(xù)第六個(gè)季度繼續(xù)下降約0.3個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)電子倉(cāng)位小幅下降約0.2個(gè)百分點(diǎn)。

下一階段操作建議：關(guān)注基本面邊際改善領(lǐng)域

從公募持倉(cāng)情況來(lái)看，股票持倉(cāng)占比雖然小幅下降，但整體水平仍處于歷史高位。結(jié)構(gòu)上，高股息和資源股成為上個(gè)季度的交易主線，機(jī)構(gòu)配置比例有所提升，而TMT和醫(yī)藥等成長(zhǎng)行業(yè)倉(cāng)位則大幅下降，其中高股息的公用事業(yè)、家電、電信和銀行等行業(yè)獲得加倉(cāng)，以及有色金屬、石油石化等資源股也獲加倉(cāng)較多。臨近一季報(bào)披露期關(guān)注景氣度較高的出口領(lǐng)域；外部因素及供給出清帶來(lái)上游資源品行業(yè)機(jī)遇，關(guān)注黃金、石油石化、有色金屬等資源板塊；高股息板塊需要注意邏輯變化，關(guān)注重心需要轉(zhuǎn)向分紅比例和意愿有望提升企業(yè)。