中信建投研報指出，美股在2023年開始的上漲得益于通脹順暢回落，這個邏輯在Q2以來已經被打破，美股將進入避險模式。短期金價2400美元已經充分反映中東局勢升級的定價，同時美聯儲降息預期繼續降溫，黃金2400美元以上適度波段操作。中期來看，未來美國通脹有再次抬頭的跡象，一旦通脹反彈趨勢確立，黃金跟隨上漲，黃金美股或從當前的共振上漲轉為分化，黃金相對美股將有相對收益。中東局勢升級，油價劍指100美元。

全文如下

中信建投|美股正式進入避險模式，油價劍指100美元

美股在2023年開始的上漲得益于通脹順暢回落，這個邏輯在Q2以來已經被打破，美股將進入避險模式。短期金價2400美元已經充分反映中東局勢升級的定價，同時美聯儲降息預期繼續降溫，黃金2400美元以上適度波段操作。中期來看，未來美國通脹有再次抬頭的跡象，一旦通脹反彈趨勢確立，黃金跟隨上漲，黃金美股或從當前的共振上漲轉為分化，黃金相對美股將有相對收益。中東局勢升級，油價劍指100美元。

美股：美股正式進入避險模式

美國3月制造業景氣度升至榮枯線之上，非農就業高于預期，但服務業景氣度回落，薪資增速回落，美國CPI超預期反彈。失去財政助力后，前期快速加息對經濟的負面沖擊仍將繼續，預計未來一個季度美國經濟整體將以下探為主，結構上制造業好于服務業。

4月公布的3月美國CPI數據繼續超預期，商品價格上漲，二次通脹跡象已經顯現。美股在2023年開始的上漲得益于通脹順暢回落，這個邏輯在Q2以來已經被打破，美股將進入避險模式，建議規避。

黃金：黃金2400美元以上適度波段操作，中期仍然看好

短期金價2400美元已經充分反映中東局勢升級的定價，同時美聯儲降息預期繼續降溫，黃金2400美元以上適度波段操作。中期來看，未來美國通脹有再次抬頭的跡象，一旦通脹反彈趨勢確立，未來黃金有進一步上漲空間。黃金在高通脹時期相對于美股有更多信用對沖和抗通脹屬性，黃金美股或從當前的共振上漲轉為分化，黃金相對美股將有相對收益。

原油：中東局勢升級，油價劍指100美元

需求方面，歐佩克在最新的月度原油市場報告中表示，預計2024年全球日均石油需求量較2023年將增加225萬桶。2025年全球日均石油需求量較2024年將增加185萬桶。

供給方面，OPEC月報顯示，OPEC3月原油產量約2686萬桶/日，較2月增加1萬桶/日。3月美國原油產量減少至1310萬桶/日。3月沙特原油增加至904萬桶。

伊朗以色列沖突升級，同時，3月美國通脹數據繼續超出市場預期，1-3月歐佩克原油產量明顯低于去年底水平，以沙特阿拉伯和俄羅斯為首的OPEC+成員國同意將自愿減產220萬桶/日的協議延長至今年6月底。綜合上述信息，在供給驅動下，油價將維持上漲趨勢，并有望在伊朗以色列沖突下沖擊100美元。

本報告的結果均基于對應大類資產定價模型計算，需警惕模型失效的風險；歷史不代表未來，需警惕歷史規律不再重復的風險；模型結果僅為研究參考，不構成投資建議；當前海外地區沖突仍未結束，仍需警惕局部地區沖突大規模升級的風險；前期美國快速加息，而美國經濟有一定韌性，需警惕未來美國財政刺激力度減弱疊加前期利率大幅上行的滯后沖擊；未來通脹中樞較過去10年上移，警惕美債利率長期處于高位的風險。當前中國經濟受國內國際因素影響較多，仍需警惕國內經濟增長不及預期帶來的風險。