4月22日消息，中信建投研報分析，國內大儲是增長確定性最高的新能源細分場景之一，中信建投已經將今年國內新增裝機量從60GWh上調到80GWh，同比增長85%。2023年國內儲能利用小時數已明顯提升，收益政策也逐步完善，儲能經濟性越來越有保障。產業鏈降價趨勢下，PCS，大型化促進降本，格局穩定、壁壘較高。中信建投認為PCS是國內大儲高增態勢下最受益的環節，建議關注頭部PCS制造商。

全文如下

中信建投|當前時點，為什么我們關注國內大儲？

國內大儲是增長確定性最高的新能源細分場景之一，我們已經將今年國內新增裝機量從60GWh上調到80GWh，同比增長85%。2023年國內儲能利用小時數已明顯提升，收益政策也逐步完善，儲能經濟性越來越有保障。產業鏈降價趨勢下，PCS，大型化促進降本，格局穩定、壁壘較高。我們認為PCS是國內大儲高增態勢下最受益的環節，建議關注頭部PCS制造商。

國內大儲是增長確定性最高的環節

1-3月國內招標33.71GWh、中標21.5GWh，同比分別增長63.16%、62.3%。EPC項目占比超過50%，當年落地、兌現概率提高。加上國內消納紅線放開，風電、光伏裝機目標有望上調。我們今年國內儲能裝機目標上調至80GWh以上（原為60GWh），增速從原預計的40%左右上調至85%以上。

儲能利用小時逐漸提高、收益政策不斷完善，經濟性有所提升

根據中電聯數據，2023年國內儲能運行情況較2022年有明顯好轉，運行小時、平均運行系數明顯提升。政策方面，國內多省已推出儲能收益政策，鼓勵提高儲能利用率，使得儲能收益更有保障。河北、山東、內蒙、新疆、甘肅等推出儲能容量電價（或容量市場），陜西、江蘇、湖南、廣東、浙江等開放輔助服務市場，或規定儲能調用次數、放電電價等，提升儲能經濟性。以山東為例，儲能已具備一定經濟性，未來更有望提升。

PCS在產業鏈中格局較好、盈利能力較強，為最受益環節

產業鏈降價之下，利潤向價格、盈利保持能力較好的PCS環節流動，PCS價格降幅較少，毛利率保持在25%-30%較為穩定，盈利能力有保障。儲能電池艙的大型化推動PCS同步大型化，促進降本和毛利率的維持。根據CNESA統計，PCS出貨前十名2022、2023年基本保持穩定，出貨量同比高增，與行業增幅基本同步。

投資建議：PCS對上市公司業績彈性較高，值得重點關注

PCS為各家電力電子制造商毛利率、凈利率較高、經營質量較好、業績彈性較大的板塊，我們測算PCS對各家公司提供了較高的收入、業績彈性，是國內大儲高增態勢下最受益的環節。建議關注頭部PCS制造商。

1）需求方面：國內儲能裝機增速不及預期，新能源投資增速下降；海外儲能需求不及預期，海外碳中和進度放緩。

2）供給方面：IGBT等電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期；銅、鋁、鋼等金屬原材料價格和加工費用上漲。

3）政策方面：儲能相關扶持政策不及預期；容量電價補償標準低于預期；電力現貨市場推進進度不及預期；電力峰谷價差不及預期。

4）國際形勢方面：國際貿易壁壘加深，出口受阻；本地化生產要求提高，成本上升；國際沖突導致海運費用上漲、交期延長。

5）市場方面：競爭加劇導致儲能電池、集成商、PCS廠商毛利率、盈利能力低于預期；公司市場競爭策略失誤。