4月22日消息，中信建投研報分析，國內(nèi)大儲是增長確定性最高的新能源細(xì)分場景之一，中信建投已經(jīng)將今年國內(nèi)新增裝機(jī)量從60GWh上調(diào)到80GWh，同比增長85%。2023年國內(nèi)儲能利用小時數(shù)已明顯提升，收益政策也逐步完善，儲能經(jīng)濟(jì)性越來越有保障。產(chǎn)業(yè)鏈降價趨勢下，PCS，大型化促進(jìn)降本，格局穩(wěn)定、壁壘較高。中信建投認(rèn)為PCS是國內(nèi)大儲高增態(tài)勢下最受益的環(huán)節(jié)，建議關(guān)注頭部PCS制造商。

全文如下

中信建投|當(dāng)前時點，為什么我們關(guān)注國內(nèi)大儲？

國內(nèi)大儲是增長確定性最高的新能源細(xì)分場景之一，我們已經(jīng)將今年國內(nèi)新增裝機(jī)量從60GWh上調(diào)到80GWh，同比增長85%。2023年國內(nèi)儲能利用小時數(shù)已明顯提升，收益政策也逐步完善，儲能經(jīng)濟(jì)性越來越有保障。產(chǎn)業(yè)鏈降價趨勢下，PCS，大型化促進(jìn)降本，格局穩(wěn)定、壁壘較高。我們認(rèn)為PCS是國內(nèi)大儲高增態(tài)勢下最受益的環(huán)節(jié)，建議關(guān)注頭部PCS制造商。

國內(nèi)大儲是增長確定性最高的環(huán)節(jié)

1-3月國內(nèi)招標(biāo)33.71GWh、中標(biāo)21.5GWh，同比分別增長63.16%、62.3%。EPC項目占比超過50%，當(dāng)年落地、兌現(xiàn)概率提高。加上國內(nèi)消納紅線放開，風(fēng)電、光伏裝機(jī)目標(biāo)有望上調(diào)。我們今年國內(nèi)儲能裝機(jī)目標(biāo)上調(diào)至80GWh以上（原為60GWh），增速從原預(yù)計的40%左右上調(diào)至85%以上。

儲能利用小時逐漸提高、收益政策不斷完善，經(jīng)濟(jì)性有所提升

根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)儲能運行情況較2022年有明顯好轉(zhuǎn)，運行小時、平均運行系數(shù)明顯提升。政策方面，國內(nèi)多省已推出儲能收益政策，鼓勵提高儲能利用率，使得儲能收益更有保障。河北、山東、內(nèi)蒙、新疆、甘肅等推出儲能容量電價（或容量市場），陜西、江蘇、湖南、廣東、浙江等開放輔助服務(wù)市場，或規(guī)定儲能調(diào)用次數(shù)、放電電價等，提升儲能經(jīng)濟(jì)性。以山東為例，儲能已具備一定經(jīng)濟(jì)性，未來更有望提升。

PCS在產(chǎn)業(yè)鏈中格局較好、盈利能力較強(qiáng)，為最受益環(huán)節(jié)

產(chǎn)業(yè)鏈降價之下，利潤向價格、盈利保持能力較好的PCS環(huán)節(jié)流動，PCS價格降幅較少，毛利率保持在25%-30%較為穩(wěn)定，盈利能力有保障。儲能電池艙的大型化推動PCS同步大型化，促進(jìn)降本和毛利率的維持。根據(jù)CNESA統(tǒng)計，PCS出貨前十名2022、2023年基本保持穩(wěn)定，出貨量同比高增，與行業(yè)增幅基本同步。

投資建議：PCS對上市公司業(yè)績彈性較高，值得重點關(guān)注

PCS為各家電力電子制造商毛利率、凈利率較高、經(jīng)營質(zhì)量較好、業(yè)績彈性較大的板塊，我們測算PCS對各家公司提供了較高的收入、業(yè)績彈性，是國內(nèi)大儲高增態(tài)勢下最受益的環(huán)節(jié)。建議關(guān)注頭部PCS制造商。

1）需求方面：國內(nèi)儲能裝機(jī)增速不及預(yù)期，新能源投資增速下降；海外儲能需求不及預(yù)期，海外碳中和進(jìn)度放緩。

2）供給方面：IGBT等電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期；銅、鋁、鋼等金屬原材料價格和加工費用上漲。

3）政策方面：儲能相關(guān)扶持政策不及預(yù)期；容量電價補償標(biāo)準(zhǔn)低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價差不及預(yù)期。

4）國際形勢方面：國際貿(mào)易壁壘加深，出口受阻；本地化生產(chǎn)要求提高，成本上升；國際沖突導(dǎo)致海運費用上漲、交期延長。

5）市場方面：競爭加劇導(dǎo)致儲能電池、集成商、PCS廠商毛利率、盈利能力低于預(yù)期；公司市場競爭策略失誤。