中信建投證券研報認為，近期注銷式回購迎來熱潮?！肮蓶|權(quán)益最大化”有望成為本輪資本市場改革的重要線索。注銷式回購通過減少流通股本，提升每股收益和股東權(quán)益回報率，增強市場信心，從而在短期內(nèi)提振股價。A股市場正迎來注銷式回購的熱潮，投資者在關注注銷式回購的投資機會時，應關注低估值、高回購金額上限、回購上限溢價比例、盈利能力以及回購事件時間窗口等指標。

全文如下

中信建投：注銷式回購涌現(xiàn)

草蛇灰線，“股東權(quán)益最大化”有望成為本輪資本市場改革的重要線索。注銷式回購通過減少流通股本，提升每股收益和股東權(quán)益回報率，增強市場信心，從而在短期內(nèi)提振股價。A股市場正迎來注銷式回購的熱潮，投資者在關注注銷式回購的投資機會時，應關注低估值、高回購金額上限、回購上限溢價比例、盈利能力以及回購事件時間窗口等指標。

注銷式回購與分紅本質(zhì)相同，近期注銷式回購迎來熱潮。若內(nèi)在價值與市值相同，公司實行兩種手段后投資者所擁有的資產(chǎn)不變，而當公司市值低于其內(nèi)在價值時，注銷式回購能以較低的成本提升股東在公司中的持股比例，從而增加股東價值。數(shù)據(jù)表明A股市場注銷式回購行為在24年有大幅度增加，注銷式回購主題可能迎來快速發(fā)展期。

關注注銷式回購基礎邏輯。公司回購的動機常與財務和戰(zhàn)略目標相關，包括：（1）減少公司資本；（2）市值管理；（3）員工股權(quán)激勵；（4）防御性回購；（5）資本優(yōu)化。近年來，以員工持股計劃與股權(quán)激勵為目的而開展股票回購的上市公司數(shù)量穩(wěn)步增加。在市場快速下跌的情形下，公司回購股票有利于提振市場信心和穩(wěn)定股價。此外，回購股票還利于改善股本結(jié)構(gòu)和降低潛在敵意收購的風險。近期新策出臺，疊加注銷式回購行為的大幅增加可能會產(chǎn)生較大能量。

A股上市公司發(fā)布的回購計劃數(shù)量大幅增長。《回購新規(guī)》政策鼓勵提高回購力度，以股權(quán)激勵注銷和市值管理為目的的回購數(shù)量有所上升。在行業(yè)分布上，材料、技術硬件與設備、材料、生物等行業(yè)的回購計劃數(shù)量領先。

“注銷式回購”帶來EPS與ROE的提升。長期來看，高ROE的持續(xù)性取決于公司利潤增速的維持或股本的減少。在利潤增速難以提升的環(huán)境下，公司通過注銷式回購減少股本，成為了提升股東價值的有效手段。低估值公司、高回購價格上限溢價率、高回購金額上限、高回購上限股份數(shù)量占比，形成好的預期作用更強。

風險提示：地緣政治風險；海外美聯(lián)儲緊縮程度超預期；國內(nèi)經(jīng)濟復蘇或穩(wěn)增長政策實施效果不及預期。