國泰君安證券研報認為，第一季度分區域來看，家電整體外銷優于內銷，出口呈現高景氣態勢。政策刺激預期又起，內需有望提振。2024年初至今，家電線上銷售整體增長較好，空調/冰箱/彩電等大家電品類銷額同比+33%/+19%/+25%。第一季度報表表現來看，外銷主導公司占優，白電及相關產業鏈更優。

全文如下

【家電】出口景氣延續，內銷有望提振

短期出口訂單高增，長期出海趨勢確立。Q1分區域來看，家電整體外銷優于內銷，出口呈現高景氣態勢。根據海外總署數據，2024年1~2月，家電整體出口銷額/銷量/同比+20.8%/+38.6%，超過中國整體出口銷額增速（+7.1%），受益于補庫和終端需求回暖，低基數效應下家電出口訂單高增，相關出口公司也相對受益。長期來看，品牌公司通過產品力、制造力和渠道布局的優勢，出海空間廣闊。

政策刺激預期又起，內需有望提振。2024年初至今，家電線上銷售整體增長較好，空調/冰箱/彩電等大家電品類銷額同比+33%/+19%/+25%。國務院日前印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，鼓勵家電開展以舊換新行動。上一輪全國范圍的刺激政策出臺后主力銷售的家電產品進入普遍的換新周期，全國性政策落地有望形成合力，更好地帶動廣大市場（農村+三四線城市）的換新意愿；多品類，多品牌布局領先的龍頭企業更容易獲得市場份額。

Q1報表表現來看，外銷主導公司占優，白電及相關產業鏈更優。1）收入端：外銷主導公司更為占優；2）業績端：格局占優的公司更具備穩定性。整體來看，我們判斷Q1各細分板塊的表現排序為：白電及相關零部件＞電工照明＞清潔電器＞廚小電＞黑電顯示＞個護。

投資建議：短周期維度，受益于渠道補庫存和部分地區終端需求回暖影響，低基數效應下出口類公司Q1業績有望表現優異。長周期維度，品牌公司通過產品力、制造力和渠道布局的優勢，出海空間廣闊。全國性政策落地有望形成合力，多品類，多品牌布局領先的龍頭企業更容易獲得市場份額。

風險提示：原材料價格波動風險、匯率波動風險。