華泰證券4月18日研報指出，2024年1—3月基建和制造業投資繼續提速。4月隨著傳統施工旺季來臨，疊加前期政策資金逐步到位，中游渠道補庫存帶動實物量環比改善，光伏玻璃、玻纖、浮法玻璃、水泥相繼開啟漲價，但由于供給端仍相對過剩，終端需求成色將決定漲價的持續性。短期建筑建材行業繼續關注低估值央國企和C端建材等板塊。

全文如下

華泰|建筑建材：基建投資繼續提速，中游材料補庫提價

24年1-3月基建和制造業投資繼續提速。4月隨著傳統施工旺季來臨，疊加前期政策資金逐步到位，中游渠道補庫存帶動實物量環比改善，光伏玻璃、玻纖、浮法玻璃、水泥相繼開啟漲價，但由于供給端仍相對過剩，終端需求成色將決定漲價的持續性。短期建筑建材行業繼續關注低估值央國企和C端建材等板塊。

核心觀點

基建/制造業投資繼續提速，中游材料陸續開啟補庫漲價

據國家統計局，24年1-3月基建（不含電力）/地產/制造業投資累計同比+6.5%/-9.5%/+9.9%，較1-2月增速+0.2/-0.5/+0.5pct，基建和制造業投資繼續提速。

4月隨著傳統施工旺季來臨，疊加前期政策資金逐步到位，中游渠道補庫存帶動實物量環比改善，光伏玻璃、玻纖、浮法玻璃、水泥相繼開啟漲價，但由于供給端仍相對過剩，終端需求成色將決定漲價的持續性。短期建筑建材行業繼續關注低估值央國企和C端建材等板塊。

地產銷售及新開工累計降幅收窄，建材C端零售同比表現較好

24年1-3月地產銷售/新開工/竣工面積同比-19.4%/-27.8%/-20.7%，較1-2月增速+1.1/+1.9/-0.5pct，銷售及新開工累計降幅收窄。

據奧維云網，24年1-2月精裝修開盤項目4.5萬套，同比-20.5%；據國家統計局，1-3月限額以上建筑及裝潢材料企業零售額387億元，同比+2.4%，C端零售表現相對工程端較好。

據Wind，24年截至4月12日，瀝青/鈦白粉/國廢/環氧乙烷/PVC價格環比24Q1均價分別+0.02%/+0.5%/-0.8%/+0.4%/+0.1%，同比分別-3.2%/+7.2%/-7.8%/-1.4%/-7.8%，24年初整體成本環比維持穩定。

浮法玻璃產能高位下供給仍有壓力，4月光伏玻璃延續去庫漲價落地

據國家統計局，24年1-3月平板玻璃產量2.5億重箱，同比+7.8%，產能高位下供給端仍有壓力。

價格端，據卓創資訊，年初至4月11日全國5mm白玻均價103元/重箱，同比+15.3%；4月11日均價92元/重箱，同比-0.2%，3月以來整體呈下降趨勢。

3月以來光伏玻璃庫存持續下降，據卓創資訊，截至4月11日光伏玻璃樣本企業庫存17.3天，同比-17.3%；3.2/2.0mm鍍膜光伏玻璃均價26/18元/平，月環比+2.3%/+12.2%，4月光伏玻璃漲價落地。

據Wind，年初至4月11日全國重堿均價環比24Q1下降2.0%，玻璃企業成本端下降趨勢有望延續。

1-3月水泥累計產量下滑，季節性需求提升帶動4月水泥價格上漲

據國家統計局，24年1-3月水泥產量3.4億噸，同比-11.8%，開復工節奏偏慢導致水泥開工率相對較低。

據數字水泥網，年初至4月12日水泥均價為368元/噸，同比-15.3%，4月12日全國水泥和熟料均價分別為363/261元/噸，周環比+0.3%/+3.2%，需求環比修復下價格出現提漲趨勢。

年初至4月12日水泥平均出貨率為33.9%，同比-8.8pct，4月12日水泥出貨率為50.9%，周環比+5.1pct，4月12日庫容比69.9%，同比+0.9pct。

隨著傳統施工旺季來臨，疊加前期政策資金逐步到位，項目開工率提升有望帶動水泥出貨及價格提升，但漲價的持續性仍取決于終端需求的成色。

風險提示：地產投資大幅下行，原材料漲價超預期，行業新投產能大幅增加。