中信證券4月16日研報指出，低空經濟是我國新的經濟增長引擎，eVTOL飛行器作為低空經濟行業內最為新興的、最為重要的載體，預計將會成為增長最快的部分。隨著政策端以及適航認證持續的推進，我們預計2025年將會迎來首批商業化落地的eVTOL項目，2026年行業有望開啟高速增長。eVTOL產業鏈上游的原材料與核心零部件供應領域與新質生產力、高端制造緊密聯系，將直接受益于行業發展。關注基本面向好與低空經濟主題概念共振的非晶電機、碳纖維結構件、電池等核心材料及零部件標的。

全文如下

新材料｜eVTOL飛入現實，看好相關材料和零部件

低空經濟是我國新的經濟增長引擎，eVTOL飛行器作為低空經濟行業內最為新興的、最為重要的載體，預計將會成為增長最快的部分。隨著政策端以及適航認證持續的推進，我們預計2025年將會迎來首批商業化落地的eVTOL項目，2026年行業有望開啟高速增長。eVTOL產業鏈上游的原材料與核心零部件供應領域與新質生產力、高端制造緊密聯系，將直接受益于行業發展。關注基本面向好與低空經濟主題概念共振的非晶電機、碳纖維結構件、電池等核心材料及零部件標的。

▍eVTOL產業已經初具規模，2025年有望實現商業化落地。

eVTOL行業雖然發展時間不長，但如今已初具規模，全球目前已有900+的概念機型，行業累計融資規模已達110億美元以上，已收到超過1.5萬架的訂單。對比海內外發展，我國整機廠在進展上與海外處于同一梯隊，但在融資端與海外同行存在差異。我們預計2025年有望迎來eVTOL的商業化運營，而2026年將會迎來行業的高速發展階段。我們認為多旋翼類eVTOL有望率先投入市場，復合翼、矢量推進型eVTOL會稍晚落地，但會憑借其航程、航速優勢適用于更多場景。

▍適航取證是當前行業的主要壁壘，我國已有兩款eVTOL取得型號合格證（TC）。

eVTOL取得TC的周期通常大約為3-5年，目前全球主流制造商處于取證適航階段。全球范圍內我國廠商取證進展較快，億航智能的EH216-S已于2024年4月成為全球首個獲頒三證的eVTOL機型；而峰飛航空的V2000CG于2024年3月獲得TC，為全球首個獲證的噸級載物eVTOL。參考各廠商的進度，我們認為隨著eVTOL適航認證方法和標準逐漸完善，未來幾年會有更多廠商突破這一瓶頸，投入到商業化落地階段。

▍eVTOL是低空經濟發展中的亮點，政策鼎力支持。

2023年12月中央經濟工作會議將低空經濟納入新質生產力范疇，之后《2024年政府工作報告》首次將低空經濟定義為增長引擎。據新華網，2030年我國低空經濟規模有望達到2萬億元；根據我們測算，到2027年我國對eVTOL需求量約為500架。eVTOL作為低空經濟中最為新興、增長最快的重要載體，是未來低空經濟發展的亮點。我們認為隨著后續政策的密集出臺和相關空域管理等規則的制訂，eVTOL及其產業鏈有望乘上新時代的東風成為經濟增長的新動能。

▍eVTOL相較直升機具備明顯優勢，商業化潛力巨大，下游應用場景豐富。

相比于直升機等傳統空中交通工具，eVTOL具有低成本、低噪音、安全性高等優勢，能高效、安全地把乘客送達的同時保證合理的票價，具有良好的商業化潛力。eVTOL下游應用場景豐富，預計載人客運將會是未來的主要應用場景；其中觀光旅游方面的應用有望率先落地，我們測算eVTOL旅游觀光潛在市場規模有望超過50億元；此外，eVTOL在物流、公共服務、軍事等領域也具備潛力。根據GlobalInfoResearch的數據，2026年我國eVTOL產值預計將達到46.02億美元市場，空間巨大。

▍看好eVTOL上游核心材料和零部件的投資機會。

據Lilium，其eVTOL整機中動力系統、結構和內飾、電池價值量占比高，分別占整機價值量的40%/25%/10%，基于GlobalInfoResearch46.02億美元的市場規模預測，對應我國2026年產值預計為18.4/11.5/4.6億美元。eVTOL電機有小型化、高頻化的趨勢，非晶電機鐵芯損耗小、效率高、體積小，有望被廣泛運用于eVTOL行業內；eVTOL整機高達70%的材料由復合材料構成，而碳纖維復合材料又占其中的90%，我們測算僅現有訂單對碳纖維的需求就高達75億元，未來空間巨大；電池則直接決定了eVTOL的續航能力，eVTOL里程焦慮有望推動電池行業增長，以及以固態電池為首的新型電池技術的落地。我們認為eVTOL的發展將會帶動非晶電機、碳纖維、固態電池等相關材料和零部件需求的增長，上游相關企業有望受益。

▍風險因素：

宏觀經濟形勢波動風險，eVTOL相關技術發展不及預期，市場競爭加劇風險，適航認證進度不及預期，安全性風險，商業化不及預期。

▍投資策略：

建議關注基本面向好與eVTOL主題概念共振的材料及零部件標的。