中金公司研報(bào)認(rèn)為，新“國九條”發(fā)布有助于投資者整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的進(jìn)一步改善，重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方向：1.高股息相關(guān)領(lǐng)域。本次《意見》及配套制度有望引導(dǎo)上市公司加強(qiáng)分紅，提升分紅水平、頻次。建議結(jié)合我們前期發(fā)布的高股息專題研究思路，繼續(xù)關(guān)注高股息策略，尤其是分紅能力或意愿邊際提升的相關(guān)個(gè)股。2.券商、資管龍頭公司。相關(guān)領(lǐng)域在新“國九條”出臺(tái)及金融強(qiáng)國建設(shè)中有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

全文如下

策略：新“國九條”助力建設(shè)金融強(qiáng)國

資本市場(chǎng)迎來第三個(gè)“國九條”

2024年4月12日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱新“國九條”）。新“國九條”為資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件，包含九個(gè)重要方向，新提法、新亮點(diǎn)較多。我們建議關(guān)注以下領(lǐng)域：

一是在總體要求上，提出未來5年基本形成資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的總體框架。二是嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)方面，關(guān)注上市環(huán)節(jié)趨嚴(yán)，如提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；明確上市時(shí)要披露分紅政策；強(qiáng)化新股發(fā)行詢價(jià)定價(jià)配售各環(huán)節(jié)監(jiān)管，等。三是嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管方面，關(guān)注分紅監(jiān)管的強(qiáng)化，如對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示；推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅，等。制定上市公司市值管理指引。四是加大退市監(jiān)管力度方面，關(guān)注收緊財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)、進(jìn)一步暢通多元退市渠道、進(jìn)一步削減“殼”資源價(jià)值、加強(qiáng)并購重組監(jiān)管、嚴(yán)厲打擊違法行為等。五是加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管，關(guān)注支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力等。六是增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性方面，關(guān)注交易監(jiān)管加強(qiáng)、健全預(yù)期管理機(jī)制等。七是大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市方面，關(guān)注發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比；推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展；提升企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金投資靈活度；鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金提升權(quán)益投資規(guī)模等。八是進(jìn)一步全面深化改革開放，包括著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章；推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)；穩(wěn)慎有序發(fā)展期貨和衍生品市場(chǎng)；拓展優(yōu)化資本市場(chǎng)跨境互聯(lián)互通機(jī)制，等。九是推動(dòng)形成促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的合力方面，包括深化央地、部際協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)；落實(shí)并完善上市公司股權(quán)激勵(lì)、中長(zhǎng)期資金、私募股權(quán)創(chuàng)投基金、不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金等稅收政策，健全有利于創(chuàng)新資本形成和活躍市場(chǎng)的財(cái)稅體系，等等。

新“國九條”與歷史上兩次“國九條”有何不同？

2004年“國九條”提出了股權(quán)分置改革，后續(xù)著力解決落實(shí)上市公司非流通股份的上市流通問題。2014年“新國九條”重視發(fā)展多層次股票市場(chǎng)，積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，并鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購重組等。本次文件發(fā)布同日證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席吳清接受專訪時(shí)表示[2]，本次文件相比前兩次有三個(gè)重要特點(diǎn)：一是充分體現(xiàn)資本市場(chǎng)的政治性、人民性。更加有效保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。二是充分體現(xiàn)強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的主線。三是充分體現(xiàn)目標(biāo)導(dǎo)向、問題導(dǎo)向，加快建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

關(guān)注相應(yīng)我國資本市場(chǎng)改革尤其是“1+N”政策體系建設(shè)

證監(jiān)會(huì)表示[3]新“國九條”堅(jiān)持系統(tǒng)思維、遠(yuǎn)近結(jié)合、綜合施策，會(huì)同相關(guān)方面組織實(shí)施的落實(shí)安排，共同形成“1+N”政策體系。“1”即是《意見》本身，“N”是若干配套制度規(guī)則。《意見》發(fā)布后，證監(jiān)會(huì)、上交所、深交所同步發(fā)布配套制度規(guī)則。其中，證監(jiān)會(huì)就發(fā)行監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券公司監(jiān)管、交易監(jiān)管等方面的6項(xiàng)規(guī)則草案公開征求意見，并發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》[4]。滬深交易所就發(fā)行上市審核、發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)、重大資產(chǎn)重組、減持、分紅、退市等13項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行修訂[5]，并向市場(chǎng)公開征求意見。后續(xù)仍需關(guān)注“1+N”政策體系的完善與落實(shí)。

新“國九條”對(duì)我國資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)意義及影響

從對(duì)我國資本市場(chǎng)影響角度，我們認(rèn)為：1）本次指導(dǎo)性文件站位高、目標(biāo)明確，充分體現(xiàn)黨中央、國務(wù)院對(duì)我國資本市場(chǎng)的高度重視和殷切期望。高規(guī)格制度發(fā)布有助于活躍資本市場(chǎng)，改善投資者情緒。2）增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。新“國九條”針對(duì)上市公司、證券基金機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體行為、監(jiān)管部門自身的監(jiān)管，做出了全方位、立體化布局。同時(shí)，對(duì)運(yùn)用中長(zhǎng)期資金、其他相關(guān)各方合力推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展做了系統(tǒng)性規(guī)劃。明確著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。相關(guān)舉措的推出與落實(shí)，有助于規(guī)范市場(chǎng)各參與主體行為，助力建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。3）提升我國資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。結(jié)合此前黨的二十大精神及去年召開的中央金融工作會(huì)議要求，新“國九條”發(fā)布對(duì)進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，優(yōu)化資本市場(chǎng)投融資功能，促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展等方面具有重要意義。同時(shí)，助力實(shí)現(xiàn)建設(shè)金融強(qiáng)國，推動(dòng)“科技——產(chǎn)業(yè)——金融”的良性循環(huán)，助力我國現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，引導(dǎo)資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

投資方面，我們認(rèn)為新“國九條”發(fā)布有助于投資者整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的進(jìn)一步改善，重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方向：1）高股息相關(guān)領(lǐng)域。本次《意見》及配套制度有望引導(dǎo)上市公司加強(qiáng)分紅，提升分紅水平、頻次。建議結(jié)合我們前期發(fā)布的高股息專題研究思路，繼續(xù)關(guān)注高股息策略，尤其是分紅能力或意愿邊際提升的相關(guān)個(gè)股（建議關(guān)注公司請(qǐng)參見報(bào)告原文）。2）券商、資管龍頭公司。相關(guān)領(lǐng)域在新“國九條”出臺(tái)及金融強(qiáng)國建設(shè)中有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)改革進(jìn)展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力超預(yù)期