中金公司研報認為，新“國九條”發布有助于投資者整體風險偏好的進一步改善，重點關注兩個方向：1.高股息相關領域。本次《意見》及配套制度有望引導上市公司加強分紅，提升分紅水平、頻次。建議結合我們前期發布的高股息專題研究思路，繼續關注高股息策略，尤其是分紅能力或意愿邊際提升的相關個股。2.券商、資管龍頭公司。相關領域在新“國九條”出臺及金融強國建設中有望實現高質量發展。

全文如下

策略：新“國九條”助力建設金融強國

資本市場迎來第三個“國九條”

2024年4月12日，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）。新“國九條”為資本市場指導性文件，包含九個重要方向，新提法、新亮點較多。我們建議關注以下領域：

一是在總體要求上，提出未來5年基本形成資本市場高質量發展的總體框架。二是嚴把發行上市準入關方面，關注上市環節趨嚴，如提高主板、創業板上市標準，完善科創板科創屬性評價標準；明確上市時要披露分紅政策；強化新股發行詢價定價配售各環節監管，等。三是嚴格上市公司持續監管方面，關注分紅監管的強化，如對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示；推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅，等。制定上市公司市值管理指引。四是加大退市監管力度方面，關注收緊財務類退市指標、進一步暢通多元退市渠道、進一步削減“殼”資源價值、加強并購重組監管、嚴厲打擊違法行為等。五是加強證券基金機構監管，關注支持頭部機構通過并購重組、組織創新等方式提升核心競爭力等。六是增強資本市場內在穩定性方面，關注交易監管加強、健全預期管理機制等。七是大力推動中長期資金入市方面，關注發展權益類公募基金，大幅提升權益類基金占比；推動指數化投資發展；提升企業年金、個人養老金投資靈活度；鼓勵銀行理財和信托資金提升權益投資規模等。八是進一步全面深化改革開放，包括著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章；推動股票發行注冊制走深走實；穩慎有序發展期貨和衍生品市場；拓展優化資本市場跨境互聯互通機制，等。九是推動形成促進資本市場高質量發展的合力方面，包括深化央地、部際協調聯動；落實并完善上市公司股權激勵、中長期資金、私募股權創投基金、不動產投資信托基金等稅收政策，健全有利于創新資本形成和活躍市場的財稅體系，等等。

新“國九條”與歷史上兩次“國九條”有何不同？

2004年“國九條”提出了股權分置改革，后續著力解決落實上市公司非流通股份的上市流通問題。2014年“新國九條”重視發展多層次股票市場，積極穩妥推進股票發行注冊制改革，并鼓勵市場化并購重組等。本次文件發布同日證監會黨委書記、主席吳清接受專訪時表示[2]，本次文件相比前兩次有三個重要特點：一是充分體現資本市場的政治性、人民性。更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益。二是充分體現強監管、防風險、促高質量發展的主線。三是充分體現目標導向、問題導向，加快建設安全、規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

關注相應我國資本市場改革尤其是“1+N”政策體系建設

證監會表示[3]新“國九條”堅持系統思維、遠近結合、綜合施策，會同相關方面組織實施的落實安排，共同形成“1+N”政策體系。“1”即是《意見》本身，“N”是若干配套制度規則。《意見》發布后，證監會、上交所、深交所同步發布配套制度規則。其中，證監會就發行監管、上市公司監管、證券公司監管、交易監管等方面的6項規則草案公開征求意見，并發布《關于嚴格執行退市制度的意見》[4]。滬深交易所就發行上市審核、發行上市標準、重大資產重組、減持、分紅、退市等13項業務規則進行修訂[5]，并向市場公開征求意見。后續仍需關注“1+N”政策體系的完善與落實。

新“國九條”對我國資本市場與實體經濟意義及影響

從對我國資本市場影響角度，我們認為：1）本次指導性文件站位高、目標明確，充分體現黨中央、國務院對我國資本市場的高度重視和殷切期望。高規格制度發布有助于活躍資本市場，改善投資者情緒。2）增強資本市場內在穩定性。新“國九條”針對上市公司、證券基金機構等相關主體行為、監管部門自身的監管，做出了全方位、立體化布局。同時，對運用中長期資金、其他相關各方合力推動資本市場健康發展做了系統性規劃。明確著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章。相關舉措的推出與落實，有助于規范市場各參與主體行為，助力建設安全、規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。3）提升我國資本市場服務實體經濟能力。結合此前黨的二十大精神及去年召開的中央金融工作會議要求，新“國九條”發布對進一步完善資本市場基礎制度，優化資本市場投融資功能，促進上市公司高質量發展等方面具有重要意義。同時，助力實現建設金融強國，推動“科技——產業——金融”的良性循環，助力我國現代化產業體系建設與新質生產力發展，引導資本市場更好服務實體經濟。

投資方面，我們認為新“國九條”發布有助于投資者整體風險偏好的進一步改善，重點關注兩個方向：1）高股息相關領域。本次《意見》及配套制度有望引導上市公司加強分紅，提升分紅水平、頻次。建議結合我們前期發布的高股息專題研究思路，繼續關注高股息策略，尤其是分紅能力或意愿邊際提升的相關個股（建議關注公司請參見報告原文）。2）券商、資管龍頭公司。相關領域在新“國九條”出臺及金融強國建設中有望實現高質量發展。

風險提示：資本市場改革進展不及預期；宏觀經濟增長壓力超預期