近日，作為國內(nèi)稀缺規(guī)模化盈利便利店龍頭的紅旗連鎖，接連發(fā)布2023年度業(yè)績報告和2024第一季度報告，公司在高基數(shù)背景下2023年依舊實現(xiàn)營收同比增長1.12%至101.33億元，歸母凈利潤同比增長15.53%至5.61億元，超出此前市場的一致預期的同時，公司更是將以每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.24元（含稅），高分紅回報股東。

而2024年一季度報告中，公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入再度同比增長4.55%至26.71億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.63億元，同比增長15.95%，增長有進一步提速趨勢。

展望未來，在便利店行業(yè)正處于發(fā)展快車道的浪潮推動下，深耕便利店行業(yè)構(gòu)筑起顯著競爭優(yōu)勢的紅旗連鎖，還將迎來四川國資接管公司業(yè)務(wù)，強化資源整合協(xié)同發(fā)展，公司有望延續(xù)著超市場預期的增長態(tài)勢。

差異化經(jīng)營優(yōu)勢穩(wěn)固的區(qū)域龍頭

深耕四川的便利店龍頭紅旗連鎖，已經(jīng)構(gòu)筑起了多項牢固的競爭壁壘。

公司主營業(yè)務(wù)為便利超市的連鎖經(jīng)營，以“方便、實惠、放心”為經(jīng)營特色，長期深耕大成都及周邊地區(qū)市場，積極創(chuàng)新營銷方式，差異化經(jīng)營，已成長為“商品+服務(wù)+金融”的現(xiàn)代科技連鎖公司。

當前，公司已在大成都范圍及周邊市區(qū)形成了網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢。

公司門店通常選址于所在城市的黃金地段或預計具有良好發(fā)展?jié)摿Φ纳倘ΑＲ环矫妫芗拈T店網(wǎng)絡(luò)有助于公司在營銷推廣、倉儲物流、人員調(diào)配、品牌宣傳等方面產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)，從而降低公司運營成本。另一方面，公司在新開門店時能迅速了解當?shù)叵M者的消費習慣、生活方式、需求喜好，從而準確定位，優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)，開展有針對性的營銷活動，滿足當?shù)叵M者需求并獲得消費者認同。

除了不斷開設(shè)直營門店，公司先后收購成都市內(nèi)競爭對手，包括紅艷超市、互惠超市、樂山四海超市以及玖零壹零超市。借助多次收購，公司門店銷售網(wǎng)絡(luò)更為完整、輻射能力更強，同時有利于提高物流配送中心效率，降低物流成本，進一步提升公司的市場競爭力。

同時，紅旗連鎖通過“商品+服務(wù)”不斷增強用戶粘性。

便利店為消費者提供更為人性化、多元化、智能化的服務(wù)，不但可以取得額外的衍生服務(wù)收入，更是增進用戶粘性的重要途徑。公司一直堅持“商品＋服務(wù)”的差異化競爭策略，通過持續(xù)優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)、豐富增值服務(wù)內(nèi)容，為公司帶來增量消費群體的同時，也提升了客戶忠誠度。

公司擁有完整的供應(yīng)鏈及配送體系，已與上千家供貨商建立了良好的互利雙贏的商業(yè)合作關(guān)系，是四川省及成都市“重要生活必需品應(yīng)急保供重點聯(lián)系企業(yè)”。要知道的是，面對年輕化的客群結(jié)構(gòu)以及多樣化的客戶需求，打造具有差異化競爭力的商品及運營能力是便利店企業(yè)發(fā)展的核心競爭力。公司充分運用龐大的門店網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，加強農(nóng)超對接，采購團隊深入涼山州、甘孜州、阿壩州等產(chǎn)地直采，有助于降低采購成本，提升產(chǎn)品差異化及產(chǎn)品品質(zhì)。

基于“3個5”服務(wù)目標，即打造“一刻鐘便民生活圈”，因而從商品類別到消費方式均與社區(qū)團購都有明顯區(qū)別。公司還利用龐大的市場網(wǎng)絡(luò)和信息技術(shù)資源優(yōu)勢，率先致力于多功能便民服務(wù)平臺建設(shè)。目前已開通公交卡充值、水電氣費代收、福利彩票、體育彩票代銷、成都市中小學學費代繳、成都交投停車費代收等80多項便民服務(wù)。

通過多年的發(fā)展與壯大，公司品牌、形象已有較高知名度和影響力，為市場消費者所熟知與認可。截止2023年末，公司注冊會員人數(shù)已超500萬。并且公司實現(xiàn)了大部分商品的統(tǒng)一倉儲與配送。采購數(shù)量的提升，使公司與供應(yīng)商的合作關(guān)系更加穩(wěn)固，也為公司帶來了一定的商品資源優(yōu)勢及議價能力。

基于此，即便從全國便利連鎖超市細分領(lǐng)域來看，紅旗連鎖的經(jīng)營規(guī)模、盈利能力也位于同行業(yè)前列，公司于2023年依舊實現(xiàn)業(yè)績正增長。

經(jīng)營全面優(yōu)化凈利再獲兩位數(shù)增長

高基數(shù)背景下，直營業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健的紅旗連鎖營收規(guī)模繼續(xù)上行。

2020-2022年，受益特殊時期的居民囤貨需求，公司主營業(yè)務(wù)收入基數(shù)其實是比較高的。2023年，公司聚焦主業(yè)，重點關(guān)注消費者購物體驗，持續(xù)開展門店提檔升級，公司門店拓展速度較2022年有所提升，全年新開門店144家，并通過因地制宜、因時制宜地調(diào)整門店商品結(jié)構(gòu)、提升裝修檔次、改變門店類型等多種方式推進門店升級，報告期完成舊店升級改造279家。截至2023年12月31日，公司共有門店3639家。

加上重點提升員工服務(wù)意識，利用門店布局優(yōu)勢，打造一刻鐘便民生活圈，探索多種銷售模式；以及不斷優(yōu)化配送能力，充分利用門店優(yōu)勢，開展直播服務(wù)，行成網(wǎng)絡(luò)下單＋門店提貨的銷售新模式；同時還加強與其他線上平臺的合作，從多平臺、多角度滿足消費者不同購物需求，共同推動公司2023年營收規(guī)模同比增長1.12%至101.33億元。

傳導至利潤端，在毛利率增長、人效提升以及新網(wǎng)銀行發(fā)力的驅(qū)動下，凈利規(guī)模實現(xiàn)明顯增長。

公告資料顯示，2023年公司毛利率同比提升0.57個百分點至29.63%，其中第四季度毛利率更是同比大幅增長2.13個百分點至30.43%。同時公司人效穩(wěn)步提升，公司2023年底員工數(shù)1.54萬人，測算人均工資8萬元，同比增長2.5%，人效65.7萬元/人，同比提升2%，人效已連續(xù)八年穩(wěn)步提升，帶動公司主營業(yè)務(wù)凈利潤4.14億，同比增長6.47%。

再加上新網(wǎng)銀行貫徹落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于加大金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展的政策，圍繞金融服務(wù)提質(zhì)增效，加大普惠金融貸款投放力度，資產(chǎn)規(guī)模首次突破千億，營業(yè)收入實現(xiàn)較大增長，同時在業(yè)務(wù)發(fā)展中加強風險管控、堅持降本增效，帶動投資收益同比大幅增長46.89%至1.54億元，公司最終歸母凈利潤達到5.61億元，同比增長15.53%。

資料來源：公司公告

基于經(jīng)營狀況良好，結(jié)合實際經(jīng)營狀況及現(xiàn)金流狀況，紅旗連鎖擬實施每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.24元（含稅），現(xiàn)金分紅金額達到1.69億元（含稅），分紅比例達33.39%，高于2017-2021年的平均水平22%，持續(xù)回報股東。

2024年一季度營業(yè)收入同比增長4.55%至26.71億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，同比增長15.95%，增長再度提速。展望未來，行業(yè)機遇疊加國資進駐，紅旗連鎖未來發(fā)展可期。

行業(yè)潛力仍在紅利兌現(xiàn)節(jié)點已至

便利店行業(yè)正處于發(fā)展快車道。

當前，便利店全國門店規(guī)模、銷售總額均保持上揚態(tài)勢，是當前大消費承壓背景下難得的有獨立增長的賽道。橫向?qū)Ρ绕渌麑嶓w零售業(yè)態(tài)，便利店不僅在2013-2020年持續(xù)保持雙位數(shù)增長，遠超百貨商超。在公共衛(wèi)生事件發(fā)生后，其他業(yè)態(tài)因客流減少受到較大影響時，便利店依然實現(xiàn)有韌性的增長。

來源：畢馬威

驅(qū)動便利店渠道成長的背后，有消費者對便利的需求、政策的積極推動、連鎖品牌的努力，更重要的是便利店作為一種“為城市而生”的渠道正冉冉升起。截至2022年，中國連鎖品牌便利店銷售額3264億元，CAGR5約11.4%；門店總數(shù)達到18.4萬家，CAGR5約12.0%。盡管受到公共衛(wèi)生事件影響，便利店繼續(xù)實現(xiàn)了穩(wěn)步增長，其中主要是由門店網(wǎng)絡(luò)加密帶來的量增。

來源：CCFA

盡管2023年數(shù)據(jù)尚未披露，但從目前CCFA組織的調(diào)查上看，預計全年便利店行業(yè)依然保持了快速增長，近80%的品牌銷售額同比增長，新開門店接近1萬家。此外從結(jié)構(gòu)上看，中國便利店行業(yè)整體的盈利能力、門店分布、數(shù)字化建設(shè)繼續(xù)向好發(fā)展，為行業(yè)繼續(xù)增長打下良好基礎(chǔ)。

長遠看來，便利店行業(yè)增長空間仍然很大。

早自2015年起，各大連鎖便利店品牌開始跨區(qū)域擴張，便利店門店總數(shù)開始顯著增長，單店覆蓋人數(shù)從8715人/家下降至2022年的4924人/家。但相比海外成熟市場平均2000人/家的門店密度，中國市場或許還有1倍以上的拓店空間。若對標日本，當前中國門店密度相當于日本1990年代初期水平。

來源：國家統(tǒng)計局，CCFA，wind

渠道銷售占比層面，中國便利店行業(yè)與海外市場差距更加明顯。2015-2022年，中國便利店渠道銷售額占比從0.41%上升至0.74%，然而東亞鄰國日韓的水平在5-8%，英美占比也在3-5%左右。這種差異可能更多來自于商品組合和便利店在社會中所起的作用，日韓市場便利店承擔著社會基礎(chǔ)設(shè)施的作用，銷售商品中以高毛利的食品、潮流商品為主，中國還有較大的追趕空間。

而且，整個便利店行業(yè)正處于那個紅利兌現(xiàn)的節(jié)點。

從海外國家經(jīng)驗上看，美國1950s開始711便利店業(yè)務(wù)向德克薩斯州以外地區(qū)擴張，日本1974年引入便利店后開啟快速拓店，二者在行業(yè)啟動初期的城鎮(zhèn)化率都在70%左右。美日在1950s、1970s年人均GDP也都剛剛超過15000美元的水平。2022年中國的城鎮(zhèn)化率剛剛達到63.6%、年人均GDP約11560美元，逐步接近海外便利店行業(yè)啟動的臨界值水平。

2019年國務(wù)院辦公廳也在《關(guān)于加快發(fā)展流通促進商業(yè)消費的意見》首次直接提出要加快連鎖便利店發(fā)展，簡化了食品、煙草、乙類非處方藥等經(jīng)營許可審批手續(xù)，將智能化、品牌化連鎖便利店納入城市公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施體系建設(shè)中。

這一指導思想此后一直延續(xù)，2021年商務(wù)部提出建設(shè)“一刻鐘便民圈”，2023年繼續(xù)推出實施細則，旨在優(yōu)化社區(qū)商業(yè)網(wǎng)點布局，改善社區(qū)消費條件，提升居民生活品質(zhì)。重點提及推動品牌連鎖便利店進社區(qū)，搭載代扣代繳、代收代發(fā)、打印復印等便民服務(wù)，提高便利化程度。相信在政策指引下，便利店作為社區(qū)商業(yè)的核心有望繼續(xù)擴張門店規(guī)模，發(fā)展更多業(yè)態(tài)，走向社區(qū)和下沉市場，服務(wù)于民。

國資進駐紅旗連鎖優(yōu)勢進一步擴大

四川國資擬接管公司業(yè)務(wù)，有望強化資源整合協(xié)同發(fā)展。

2023年12月20日，紅旗連鎖實控人曹世如及其一致行動人曹曾俊與四川商投投資（實控人為四川省國資委）簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬將所持有的0.94億股（曹世如0.82億股，曹曾俊0.12億股）及其所對應(yīng)的股東權(quán)利、權(quán)益轉(zhuǎn)讓給商投投資，合計轉(zhuǎn)讓股份占公司總股本的6.91%，轉(zhuǎn)讓價5.88元/股，并承諾在2027.1.1之前放棄所持剩余20.72%股份的表決權(quán)。

同時永輝超市擬將其所持公司1.36億股轉(zhuǎn)讓給商投投資，占公司總股本10%。上述轉(zhuǎn)讓后，曹世如和曹曾俊合計持股20.72%，永輝超市持股11%，商投投資持股16.91%；表決權(quán)放棄協(xié)議生效后，公司有表決權(quán)股份總數(shù)為10.78億股，商投投資控制的公司表決權(quán)比例為21.32%，公司控股股東變更為商投投資，公司實際控制人變更為四川省政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

四川省商業(yè)投資集團有限責任公司是省屬唯一現(xiàn)代商貿(mào)流通服務(wù)產(chǎn)業(yè)投資平臺和現(xiàn)代供應(yīng)鏈保障平臺，四川國資委入住有望強化資源協(xié)同，為公司在未來業(yè)務(wù)開拓及網(wǎng)絡(luò)布局中打造更有利的品牌形象，助力實現(xiàn)長期可持續(xù)性增長。

綜上看來，憑借差異化經(jīng)營優(yōu)勢于高基數(shù)背景下依舊實現(xiàn)正增長的紅旗連鎖，未來隨著行業(yè)紅利兌現(xiàn)以及國資進駐等機遇共振，其發(fā)展有望延續(xù)增長態(tài)勢。