中信證券研報指出，從貨幣政策態(tài)度、債券供給壓力以及支持資本市場表現(xiàn)三個角度來看，當(dāng)前降準(zhǔn)的可能性正在不斷抬升，或?qū)⒃诙径嚷涞?。對于債市而言，進(jìn)入4月債市主線并沒有發(fā)生明顯的切換，政府債的供給加速可能會對債市形成邊際擾動，但利率整體低位震蕩的格局可能仍會持續(xù)。

全文如下

債市啟明｜是否要降準(zhǔn)了？

我們認(rèn)為，從貨幣政策態(tài)度、債券供給壓力以及支持資本市場表現(xiàn)三個角度來看，當(dāng)前降準(zhǔn)的可能性正在不斷抬升，或?qū)⒃诙径嚷涞?。對于債市而言，進(jìn)入4月債市主線并沒有發(fā)生明顯的切換，政府債的供給加速可能會對債市形成邊際擾動，但利率整體低位震蕩的格局可能仍會持續(xù)。

▍近期債市走勢回顧：

3月末超預(yù)期PMI落地后債市對基本面利空鈍化格局略有松動，但通脹數(shù)據(jù)顯示短期基本面修復(fù)對債市的壓力可控。進(jìn)入4月，特別國債發(fā)行落地可能臨近，盡管4月流動性缺口季節(jié)性偏低，但也要關(guān)注政府債集中供給階段的沖擊。對此，市場更加關(guān)注后續(xù)央行將采取何種形式、何種力度的貨幣政策工具。

▍降準(zhǔn)的可能性正在提升：

①盡管3月以來央行數(shù)量端操作相對謹(jǐn)慎，但在重要場合的政策表述上，對于寬貨幣工具使用的表態(tài)仍然積極，出于維護(hù)人民幣幣值穩(wěn)定的考量，二季度或仍采取降準(zhǔn)操作。

②降準(zhǔn)可以釋放中長期流動性以配合特別國債和其他長期限債券發(fā)行：一方面，二季度或?qū)⒊蔀槌L期國債的發(fā)行窗口，另一方面，根據(jù)財聯(lián)社報道，三家政策性銀行擬大幅增加長期債券發(fā)行。債券供給增加，很可能會對債市形成沖擊并帶動利率上行。然而，中央財政擴張和國債利率需要保持穩(wěn)定，避免大幅增加中央債務(wù)率以及其他金融機構(gòu)的負(fù)債成本，因此，央行或通過降準(zhǔn)釋放中長期流動性來進(jìn)行配合。

③當(dāng)前正處于國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期和全球流動性預(yù)期的修正期，A股市場正從增量資金推動轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪抠Y金博弈，波動或明顯加大，降準(zhǔn)可以提振投資者信心，從而穩(wěn)定資本市場，尤其是股票市場的表現(xiàn)。

▍后市展望：

當(dāng)前降準(zhǔn)的可能性正在不斷抬升，或?qū)⒃诙径嚷涞?，具體時點可能會結(jié)合特別國債發(fā)行節(jié)奏進(jìn)行適度的前置。考慮到今年2月已經(jīng)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，如果二季度降準(zhǔn)，幅度可能在25bps，對應(yīng)釋放流動性5000億元。對于債市而言，進(jìn)入4月債市主線并沒有發(fā)生明顯的切換，政府債的供給加速可能會對債市形成邊際擾動，但考慮到央行很可能通過降準(zhǔn)提供充分的流動性支持，長債和超長債利率整體低位震蕩的格局可能仍會持續(xù)。

▍風(fēng)險因素：

貨幣政策不及預(yù)期；經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期；流動性超預(yù)期收緊等。