中信建投研報稱，仍然繼續看好電力設備出海（一次設備、電能表），網內投資上行（特高壓柔直、核心主設備增量、“配網+”等帶來結構性機會），關注海內外需求彈性大的標的。

全文如下

中信建投｜電力設備4月月報：出海景氣度高企，Q2多維催化在即

持續看好網內投資和出海產業鏈。1）出海：全球新能源裝機增長+電網升級改造/建設大趨勢下，海外需求將持續向好（變壓器等出口增速超30%）；2）網內：網內投資將持續增長，主干網+特高壓+配網形成增長合力的公司確定性最強。Q1網內招標項目較少相對平淡，預計Q2將會有明顯放量。供給側，核心原材料價格有上行趨勢，考慮到規?；?降本增效，預計毛利企穩。我們仍然繼續看好電力設備出海（一次設備、電能表），網內投資上行（特高壓柔直、核心主設備增量、“配網+”等帶來結構性機會），關注海內外需求彈性大的標的。

網內：主干網+特高壓+配網形成增長合力的公司確定性最強。Q1網內招標項目較少相對平淡，預計Q2將會有明顯放量。1）電網投資可能超出市場預期（相較2023年增速繼續提速)。在新型電力系統建設提速，特高壓開工條數高企，而且電網投資可以作為逆周期調節重要工具的背景下，我們預計2024年將繼續加大電網投資規模、增速可能繼續提升。2）催化點：一季度網內相對平淡收官，系24Q1招標項目較少。預計Q2將會有明顯放量，招中標情況將成為Q2電力設備行業的重要催化。3）估值&確定性：網內電力設備核心公司估值相對較高，主干網+特高壓+配網形成增長合力的公司確定性最強。

海外：重點看好出海產業鏈。海外需求旺盛，2024出口預計延續高增趨勢。1）變壓器出口：全球新能源增長+電網升級改造/建設的大趨勢下，海外需求將持續向好；總體供需偏緊。電力相關的變壓器（約16kVA以上）往年出口規模約在百億元左右；2024年1-2月累計出口已達39億元，同比高增50%以上，延續了高增趨勢。2）電表出口：全球電網智能化的大背景下，電表出口整體上行。預計2024年變壓器&電表海外需求持續向好。

投資建議：1）網內：關注主干網建設的推進對頭部企業帶來增量機會（核心一/二次設備）；關注柔性直流技術帶來較大彈性環節（換流閥、IGBT等）；關注電網智能化（電能表、數字化）；2）海外：關注產品已切入海外市場，海外競爭力較強的公司（北美/歐洲等市場需求大，進入壁壘較高）；關注重點布局需求高企的國別/地區等。

1）需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規模不及預期；電網投資規模不及預期；新能源裝機增速下降導致對電力設備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網招標進度不及預期；特高壓建設推進進度不及預期。

2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期。

3）政策方面：新型電力市場相關支持力度不及預期；電價機制推進進度低于預期；電力現貨市場推進進度不及預期；電力峰谷價差不及預期。

4）國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿易壁壘加深。

5）市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導致電力設備各環節盈利能力低于預期；運輸等費用上漲。

6）技術方面：技術降本進度低于預期；技術可靠性難以進一步提升。

7）機制方面：電力市場機制推進不及預期；現貨市場配套輔助服務、容量補償、峰谷價差等不及預期；虛擬電廠、需求側管理等新興市場機制不及預期。