國金證券研報指出，粘膠長絲是天然真絲的替代品，具有光滑涼爽、透氣、抗靜電、染色絢麗等特性，在主要紡織纖維中含濕率最符合人體皮膚的生理要求，主要應用于高端服裝和家用紡織品。基于粘膠長絲高度集中的供給格局和國內國風服飾需求的快速增長，粘膠長絲行業有望在短期內維持高景氣度。政策端嚴格限制新增產能，國內龍頭企業具備較強話語權。建議關注：新鄉化纖、吉林化纖等。

全文如下

【國金化工&新材料】粘膠長絲：供給格局高度集中，國風服飾需求推動行業景氣度上行

核心要點

粘膠長絲是天然真絲的替代品，具有光滑涼爽、透氣、抗靜電、染色絢麗等特性，在主要紡織纖維中含濕率最符合人體皮膚的生理要求，主要應用于高端服裝和家用紡織品。2024年年初以來，國內粘膠長絲價格呈現上行趨勢，根據中纖網數據，截至2024年4月3日，國內粘長120D的日均價為44000元/噸，相較于1月2日上漲1000元/噸。基于粘膠長絲高度集中的供給格局和國內國風服飾需求的快速增長，我們認為國內粘膠長絲行業有望在中短期內維持高景氣度：

政策端嚴格限制新增產能，國內龍頭企業具備較強話語權。2010年工信部發布《粘膠纖維行業準入條件》，明確提出嚴禁新建粘膠長絲項目，對于改擴建項目則是規定連續紡粘膠長絲年產能必須在10000噸及以上，同時對于粘膠長絲產能的能耗、水耗提出了限制性規定。2023年，工信部于12月針對《粘膠纖維行業規范條件（2023版）》公開征求意見，相較于之前的政策，《粘膠纖維行業規范條件（2023版）》對于粘膠長絲的生產能耗與環保性提出了更高的要求，同時對于原材料來源進行了補充要求。在此背景下，國內粘膠長絲落后產能逐步出清，根據立鼎產業研究院、智研咨詢、百川盈孚以及相關公司公告數據，2009年國內粘膠長絲行業CR4約為65%，2019年提升至95%，目前國內粘膠長絲生產企業主要有四家，合計產能約為23.5萬噸，其中前兩大企業新鄉化纖、吉林化纖產能占比高達72.3%，嚴格的政策約束以及高度集中的供給格局是的龍頭企業擁有較強話語權。

出口需求占比較高，印度為我國粘膠長絲主要出口目的國。根據百川盈孚以及中纖網數據，我國粘膠長絲出口比例長期維持高位，2023年國內粘膠長絲總產量約為20.74萬噸，出口量約為10.25萬噸，出口占比約為49%，因此海外需求對于我國粘膠長絲的總需求量與景氣度具有較大影響。從出口目的國來看，印度、巴基斯坦等國家是我國2023年粘膠長絲出口的主要目的地，其中印度占比在一半以上，對于我國的出口需求具有較大影響。

國風漢元素服飾需求推動行業景氣度上行，成長空間廣闊值得持續關注。隨著近年來國內消費者對于傳統文化的認可度和關注度不斷提升，以馬面裙為代表的國風服飾受到熱捧。根據相關報道與數據，“雙十一”期間，馬面裙在淘寶服飾賣出了超73萬條，成為服飾類榜單的第一名，被評為2023年度淘寶十大單品。在抖音電商剛剛發布的《2024抖音女性消費趨勢數據報告》顯示，在2023年3月1日至2024年2月28日，女性購買新中式服飾的訂單量同比增長195%，其中馬面裙同比增長841%。與此同時，市場上流行的馬面裙主要分滌綸、粘膠長絲和真絲三個檔次，粘膠長絲是制作中高端馬面裙的經線的主要原材料之一，因此以馬面裙為代表的國風服飾的需求增長有助于拉動上游粘膠長絲的需求增長。從長期維度來看，根據艾媒咨詢數據與預測，我國漢服銷售規模預計到2026年將達到215.9億元，2015-2026年我國漢服市場規模年均復合增長率將達到53.8%，因此我國漢服市場仍然具備廣闊的市場空間，在漢服需求的帶動下粘膠長絲需求有望維持高位。

投資建議

從供給側來看，在政策限制下國內粘膠長絲行業供給格局高度集中，目前國內主要有四家企業具備粘膠長絲產能，頭部企業話語權較大。而從需求側來看，中短期來看國風服飾的需求高增長對于粘膠長絲的需求量具有一定拉動作用，長期仍需跟蹤下游需求變化。基于以上分析，建議關注國內粘膠長絲龍頭企業：①新鄉化纖：主營業務包括生物質纖維素長絲和氨綸纖維，目前生物質纖維素長絲產能為9萬噸，并有1萬噸產能在建。②吉林化纖：主營業務包括粘膠長絲、碳纖維產品的生產和銷售，以及粘膠短纖受托加工，當前公司粘膠長絲產能約8萬噸/年左右。

風險提示：

原材料價格波動；下游需求不及預期；國際貿易摩擦；匯率波動風險；產品迭代風險；產品價格波動；政策變化風險。