市場總是太卷！

市場已經開始預期別人的預期。作為有色板塊的后期品種——稀土價格指數已經悄然上漲7個交易日，尤其昨天的漲幅非常大，重稀土氧化鋱大漲5%，輕稀土氧化鐠釹漲逾3%。

那么，究竟發生了什么？分析人士認為，稀土價格突然飆升，一是與有色期貨的整體走牛有關，二是與海外礦供應面臨瓶頸、國內配額增速放緩有關，三是與緬甸當前的局勢可能也存在一定關系。

稀土價格最終能走多遠，在較大程度上取決于有色板塊的整體走勢。而有色板塊的走勢又與金銅密切相關。從應用層面來講，銅的商品屬性和金融屬性雙重發力，對有色板塊有很強的指標意義。預期上看，銅的缺口可能比預想的要大，而美元指數下行背景下的金融屬性也有利于銅的行情往深處演繹。

稀土飆漲

據數據顯示，昨天稀土價格指數由此前一個交易日的164.8飆漲至171，該指數從3月27日的155.2起步，連續7個交易日上漲，漲幅已經超過10%。百川浮盈數據顯示，4月8日，多個輕重稀士品種價格集體反彈。其中，重稀土氧化鋱大漲5%，輕稀土氧化鐠釹漲逾3%。

國金證券認為，由于歷經2021-2022年高價，海外礦供應已面臨瓶頸，考慮目前價格已跌入較低位置、進口礦經濟性顯著降低，我們判斷2024年稀土進口很難維持2023年高基數，2024年1-2月份稀土進口量如期同比顯著下滑；持續低價亦嚴重壓縮稀土再生產業利潤，后續擴張受限。財政部、工信部發布《關于開展制造業新型技術改造城市試點工作的通知》對打造智能工廠和老舊設備更新改造提出資金支持；考慮政策配套持續落地，稀土磁材或有望持續受益于制造升級和更新改造。中長期來看，隨著海外礦供應面臨瓶頸、國內配額增速放緩，稀土價格中樞有望逐步上行。

華福證券表示，2023年因緬甸礦進口和稀土指標增加較多，疊加下游需求仍然偏弱，鐠釹和鏑過剩較多，鋱保持緊平衡。短期，正值需求淡季，第三批指標下發和進口礦再次增多致供給增加，底部支撐不足，稀土價格或將進一步承壓；中長期，預計2024-2025年市場仍處于供大于求局面，但考慮到緬甸礦進口將減少，以及海外產能建設仍偏慢，稀土價格有望企穩。

清明假期，券商中國曾報道，緬甸軍政府的反對者4日對軍方打造的首都內比都發動了無人機襲擊，并提出此事可能會對稀土價格產生影響。疫情放開之后，緬甸稀土進口量大幅增加，全年離子型礦供應量有望超過8萬噸。隨后，緬甸政府又出具相關政策，稀土礦開采輔料進口受阻，原本預計2024年4月放開。但目前，并未有太多消息傳出。若緬甸局勢持續惡化，可以預期，緬甸方面各種資源礦的開采時間會存在較大的不確定性。

有色能漲多久？

其實，分析人士認為，稀土的價格很大程度上可能是在跟著有色在走。最近，有色板塊的各大品種期貨價格皆在持續走高，對于稀土價格有明顯的帶動。

昨天，有色股沖高回落。不少投資者稱，這是在用炒科技股的思維炒有色股。今天，有色股的表現亦弱于期貨。不過，若期貨能持續上漲，股票必然會跟上。問題是，期貨能持續多久？

銅，在很大程度上可能決定了有色價格的走向。今天早上，大宗商品貿易商托克(Trafigura)表示，到2030年，與人工智能(AI)和數據中心相關的銅需求或將達到100萬噸，并加劇供應短缺。隨著全球逐步消除碳排放，包括電動汽車和可再生能源技術在內的能源轉型預計將在未來幾年推動銅消費量激增。托克首席經濟學家拉希姆說，這100萬噸是“在我們認為到2030年無論怎樣都會短缺400-500萬噸的基礎上”附加的?！安⒉皇撬腥嗽谠u估供需平衡時都會實際考慮到這一因素”。

民生證券策略分析師牟一凌認為，當下中外產業鏈中下游制造業的補庫周期陸續開啟，與過去不同，短期看：本輪周期上游并未累積過量的庫存，相對中下游反而處于有利位置。中期看：上游的供給約束依然強烈，中下游反而是產能更為過剩的一方。海外產能建設仍在進行之中，而中國制造業為了維護過去經過多年努力積累下來的市場份額同樣需要進行設備的更新換代與加速產能出海的步伐，“內卷”與“外卷”均無法停止，而這使得中下游制造業在復蘇周期中更難對利潤形成留存。長期來看，當前的價格并未處于絕對的高位，尚未對下游需求形成壓制，下游仍在結構出清的過程中。國內來看，資源消耗>GDP>利潤的不等式仍是未來經濟主要矛盾，在未出現廣譜商品價格因為貨幣走弱而創歷史新高前，廣泛的需求破壞可能不會發生。

目前，從整個市場的表現來看，股票還處于博弈短線的邏輯當中，期貨卻在走趨勢邏輯。這就是為何股票漲不動，而期貨迭創新高的主要原因。但從賺錢效應的角度來看，卻只有趨勢邏輯，才能帶來賺錢效應的最大化。市場可能擔心滯脹預期對權益資產價格的影響，但從歷史來看，在1979年至1980年的滯脹期，在高利率背景之下，美股市場的資源股大幅領先。即使是在2008年初，全球金融危機來臨之前，期貨價格及對應股票亦表現非常強勢。