從券商近期披露的2023年年報來看，即使是“券業一哥”中信證券也未能幸免于業績下滑。

2023年，中信證券實現營業收入600.68億元，同比下降7.74%，跑輸行業均值10.51個百分點；凈利潤205.39億元，同比下降7.35%，低于行業均值4.21個百分點。而在2022年，中信證券營業收入、凈利潤雖然下滑，但表現明顯優于行業均值。

營收滑坡之下，投行是最大拖累。

2022年，中信證券投行收入曾跑出同比9.78%的逆勢增速。然而，伴隨IPO節奏階段性收緊和再融資收縮，其2023年投行收入銳減27.28%；A股IPO更是重災區，主承銷規模同比降幅高達78.04%。

更為艱難的是，從監管近期表態和3月15日證監會所發系列文件來看，接下來現場檢查進一步趨嚴、上市標準也將有所提升。

根據受訪人士分析，這意味著，A股IPO節奏短期內提速可能性不大，中長期來看亦難以恢復至2021年的高速度。

對于中信證券等以投行業務見長、投行團隊規模龐大的券商來說，勢必面臨著較為嚴峻的業績承壓和投行人員冗余。

21世紀經濟報道記者從知情人士處了解到，中信證券近期對100余位總部投行股權業務人員進行調崗，以緩解IPO降速后帶來的人員壓力。

除投行業務外，中信證券2023年其他條線業務表現也存在較大提升空間，僅自營業務同比微增0.25%，其余業務條線悉數下滑。經紀業務、資管業務、其他業務降幅分別為4.07%、10.99%和35.58%。

投行“滑鐵盧”

根據Wind，2023年，A股新上市企業數量由2022年的428家減少至313家，新股IPO融資規模亦縮水31.3%。受此影響，投行業績下滑在所難免。

對于主板、科創板、創業板綜合實力均強勁的中信證券而言，投行業績下滑幅度頗為劇烈。2023年，其投行業務收入同比縮水27.28%至62.93億元，是前十券商中降幅倒數第二大的，位于其后的僅有中金公司（下降47.16%），第三大的是華泰證券，降幅前三皆為投行綜合實力強勁者。

值得注意的是，2022年年報、2023年中報，投行均是中信證券唯一同比正增長的業務條線，增幅分別為9.78%和10.74%。

中信證券2023年投行收入大跳水，主要原因是什么？

記者綜合采訪與調研發現，首先，A股IPO承銷規模大幅下滑。

2021年和2022年，中信證券A股IPO曾跑出分別高達97.14%和165.22%的加速度，其中，由于2022年A股新上市企業數量較2021年已經略有減少，包括個別頭部券商在內的部分券商2022年投行收入已經開啟下滑模式。

然而，彼時看似抗跌能力頗強的中信證券2023年亦未能幸免，其A股IPO主承銷規模跌去78.05%，規模由2022年的2278.80億元縮水至500.33億元，僅較2020年主承銷規模多出64.48億元。

中信證券A股IPO不再抗跌，源于2023年以來滬深交易所上市節奏的集體收緊，尤其是科創板和主板新上市企業數量的減少和單家企業首發募資規模的下滑。

一方面，中信證券由于在途IPO主板、科創板項目數量頗多，滬深交易所IPO降速下承銷規?？s水力度更大。另一方面，從投行IPO收入構成來看，超募部分提成最高、收益更多，伴隨新股IPO發行規模的下降，投行可以分得的超募資金大幅縮水乃至消失，中信證券昔日能夠分得的超募規模較大，此番因新股IPO募資規?？s水導致的收入下降也更為嚴重。

其次，曾經的“救命稻草”再融資作用難再。

2023年上半年，新上市企業數量減少，券商投行業績普遍滑坡。彼時，中信證券憑借再融資業務由2022年上半年的774.85億元驟增至2023年上半年的1257.49億元、62.29%的高增長，成功拉動投行創收實現10.74%的逆勢增長。

然而，伴隨“827新政”對再融資業務的限制，2023年A股再融資規模整體縮水39.8%。盡管與同行相比，中信證券再融資業務仍然較為出色、實現0.62%的微增，但這一增幅已經無法彌補其IPO業務下降帶來的虧空。

再者，A股股權業務縮水的同時，中信證券境外股權業務同樣下降。中信證券2023年境外股權承銷規模在2022年大降69.97%的基礎上再度減少25.22%，僅剩17.82億美元，而在高峰時期的2021年，這一規模高達79.35億美元。

不過，受益于港股再融資市場2023年19.6%的同比增速，中信證券2023年港股再融資規模增長28.67%至7.36億元，但相較于2021年的41.55億元、2022年的10.67億元仍然存在一定差距。

值得注意的是，對于券商投行而言，股權業務、尤其是IPO業務的承壓，大概率并非短期現象，而是會在較長時間內持續。

一方面，監管反復強調投融資動態平衡，業內人士普遍認為，未來新股IPO數量與退市企業數量差值將保持大致穩定；在退市企業數量大增之前，新上市企業數量難以明顯增加。另一方面，待新股IPO速度恢復如常后，也難以達到2021年時的高速度，每年新上市企業200余家或成常態。

這意味著，對于中信證券等IPO業務團隊規模龐大的券商來說，將面對一大現實問題：股權業務人員冗余。

對此，中信證券近期對100余位總部投行股權業務人員進行轉崗，多數安排到投行債券業務部門，少數劃轉至其他業務條線。

轉崗本身并未帶來薪酬變化，但中信證券實行末位淘汰制，在券業生態尤其是投行環境并不樂觀的當下，被調崗員工完成新崗位的業績考核可能面臨不小壓力；如若考核連續不達標，將會面臨降薪乃至勸退。

與“老二”凈利差距縮小至75.03億元

中信證券穩坐券業頭把交椅已有十余年，盡管冠軍之位無人超越，但中信證券頗為關注與“老二”的差距。

以營業收入為例，中信證券與“老二”差距于2021年達到333.19億元的高值后，連續兩年收窄。

2022年，中信證券領先亞軍國泰君安296.38億元，差距較2021年減少36.81億元。彼時，中信證券高管層即多次就“與老二差距縮小”的問題要求全體業務人員認真反思原因。

2023年，華泰證券業績快速提升，超越國泰君安成為行業亞軍，中信證券與“老二”的差距也進一步縮減為234.90億元，一年間與“老二”差距再度減少61.48億元。

凈利潤亦如此，2022年中信證券與“老二”國泰君安的差值為105.48億元，2023年僅領先第二華泰證券75.03億元，差距縮小30.45億元。

更令人擔憂的是，在中信證券營收、凈利潤分別跑輸行業均值10.51和4.21個百分點的情況下，亞軍華泰證券卻跑出遠超行業均值的逆勢增速，分別逆勢大增14.19%和14.70%。

值得注意的是，華泰證券是2015年以來唯一一家排名只升不降的頭部券商；2022年，其營收、凈利潤增速雖然不及中信證券，但亦跑贏行業均值5.88和9.1個百分點。

“如果華泰證券繼續保持高速增長，中信證券受制于IPO收緊拖累投行業績，不能及時找到新的業績增長點，中信證券與華泰證券的差距還將進一步縮小，‘老二差距減小’的焦慮將進一步加深?！?/strong>受訪人士表示。

自營微增0.25%經紀、資管下滑但“抗跌”

受行業大環境景氣度欠佳影響，中信證券2023年各業務條線中，僅有自營業務實現正增長，同比微增0.25%。

根據Wind，總營收排名前十的券商中，營收同比增速可統計的六家頭部券商中，中信證券這一增速位列第三，表現中規中矩。

變動幅度僅次于自營業務的是經紀業務。盡管中信證券經紀業務收入在2022年縮水16.37%的基礎上進一步下降4.07%，但在2023年營收躋身前十的券商中，僅有中信建投（2.90%）一家變動幅度優于中信證券。

中信證券資管2023年正式開業。自此，中信證券資管業務收入由中信證券資管與華夏基金兩部分組成。由于2023年資本市場波動加大、投資的不確定性與難度增加、監管規范性文件接連出臺、行業競爭態勢加劇，金融機構2023年資管業務表現普遍欠佳。中信證券2023年資管收入同比縮水10.99%，不過，在資管收入同比變動可查的五家頭部券商中，中信證券表現最優。

其他業務是中信證券2023年降幅最大的業務條線，同比下降35.58%。

不過，各家券商對其他業務的計算口徑存在差異，其他業務在中信證券總營收中的占比也不高。因此，其他業務變動對中信證券業績表現的參考價值相對有限。

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